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傳媒焦點(diǎn):二板市場(chǎng)門坎過低勢(shì)必產(chǎn)生腐敗 2000年10月2日 11:10 【劉紀(jì)鵬,著名股份制專家。曾任中國證券市場(chǎng)研究設(shè)計(jì)中心高級(jí)顧問,大陸企業(yè)到香港上市法律專家組成員! 隨著各媒體對(duì)創(chuàng)業(yè)板連篇累牘的報(bào)道,創(chuàng)業(yè)板留給人們的懸念已經(jīng)不多,目前所有的焦點(diǎn)都集中在創(chuàng)業(yè)板能否年底開設(shè)。有關(guān)人士透露,創(chuàng)業(yè)板的條例草案今年4月即已制定出來,現(xiàn)已幾易其稿,并征求各界意見。深圳也已做好了開設(shè)創(chuàng)業(yè)板技術(shù)方面的準(zhǔn)備。目前,創(chuàng)業(yè)板年內(nèi)能否開通,還有最后一道屏障———即《公司法》何時(shí)修改。 劉紀(jì)鵬坦言:“中國眼下建立二板的條件并不成熟!彼J(rèn)為,“經(jīng)過5年多的運(yùn)行,《公司法》歷史局限性日益顯現(xiàn)!豆痉ā分苯雨P(guān)系到二板的門檻有多高,關(guān)系到如何最大程度地降低二板風(fēng)險(xiǎn)! 他認(rèn)為,目前二板規(guī)則與《公司法》需要協(xié)調(diào)的地方主要有六處。 一、股本規(guī)模!豆痉ā芬(guī)定,上市公司的股本規(guī)模不能低于5000萬股,股票流通量不少于1250萬股。而二板條例草案規(guī)定,股本規(guī)模不低于2000萬股,股票流通量不低于股本規(guī)模的25%即500萬股。 二、上市公司成立年限!豆痉ā芬(guī)定,申請(qǐng)上市的公司至少要有3年以上營業(yè)紀(jì)錄。而創(chuàng)業(yè)板對(duì)營業(yè)紀(jì)錄的年限規(guī)定是兩年。隨著創(chuàng)業(yè)資本市場(chǎng)日趨成熟,投資人素質(zhì)提高,相應(yīng)地法律對(duì)上市的條件限制也將經(jīng)歷由嚴(yán)到松的過程,以使投資人有更廣泛的選擇空間。因而他建議《公司法》可適應(yīng)二板要求,將上市公司成立年限定為兩年。 三、企業(yè)贏利紀(jì)錄。《公司法》要求上市企業(yè)有3年贏利紀(jì)錄。而創(chuàng)業(yè)板對(duì)此有兩種設(shè)想:一種不需要贏利紀(jì)錄,只規(guī)定企業(yè)在申請(qǐng)上市前一年有500萬元的營業(yè)額,另一種要求至少有一年的贏利紀(jì)錄。 據(jù)悉,目前我國在各地證管辦備案準(zhǔn)備二板上市的企業(yè)達(dá)300多家,全國有在二板上市意向的公司達(dá)2000多家,基本符合二板草案要求的有1000多家。鑒于此種情況,劉紀(jì)鵬認(rèn)為,應(yīng)適當(dāng)提高二板的門檻。一年贏利期的規(guī)定有助于預(yù)防二板市場(chǎng)的過度投機(jī),因?yàn)橼A利期是判斷企業(yè)發(fā)展前景的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),是企業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展的標(biāo)志。他說:“香港的二板市場(chǎng)沒有贏利規(guī)定是因?yàn)橄愀鄣钠髽I(yè)資源有限。而內(nèi)地的情況完全不同,相當(dāng)多的企業(yè)一直處于上市饑渴狀態(tài)。因此修改《公司法》應(yīng)守住一年贏利紀(jì)錄的底限。” “這就像高考一樣,好學(xué)生太多,勢(shì)必提高分?jǐn)?shù)線。600分以上的還錄取不過來,為什么要把分?jǐn)?shù)線定在500分呢?”劉紀(jì)鵬說,“門檻過低勢(shì)必會(huì)產(chǎn)生腐敗,一些業(yè)績差的公司借助拉關(guān)系等不正當(dāng)手段進(jìn)入二板,將會(huì)糟蹋二板。一旦人們對(duì)二板的信心動(dòng)搖,將會(huì)導(dǎo)致二板的一蹶不振。” 四、發(fā)起人股份禁售期規(guī)定!豆痉ā芬(guī)定發(fā)起人所占有的股份自公司上市之日起,3年內(nèi)不能上市流通。二板草案規(guī)定發(fā)起人的股份上市一年后即可上市流通。 劉紀(jì)鵬認(rèn)為這又是一個(gè)決定二板市場(chǎng)門檻的重要因素。二板不僅要保護(hù)發(fā)起人的利益,給其退出套現(xiàn)提供出路,更重要的是保護(hù)中小投資者的利益。美國納斯達(dá)克今年第一季度有176家公司上市,同時(shí)有173家公司退出。被罰出場(chǎng)對(duì)企業(yè)來說也許沒什么,但對(duì)投資者就是莫大損失,特別是我國股市散戶是主流,抵御風(fēng)險(xiǎn)能力弱。在此情況下,如果規(guī)定一年即可流通,就會(huì)使投機(jī)者有機(jī)可乘,在極快的時(shí)間里套現(xiàn)走人,加大了風(fēng)險(xiǎn),從而不利于社會(huì)的穩(wěn)定。為此他建議,應(yīng)將禁售期改為兩年。 五、關(guān)于無形資產(chǎn)的比例!豆痉ā芬(guī)定,企業(yè)上市時(shí)無形資產(chǎn)所占比例不能超過凈資產(chǎn)的20%。創(chuàng)業(yè)板草案則規(guī)定申請(qǐng)上市企業(yè)的有形資產(chǎn)要達(dá)到1000萬元。按創(chuàng)業(yè)板最低股本規(guī)模2000萬股,公開發(fā)行的股票要達(dá)股本總額的25%測(cè)算,創(chuàng)業(yè)板可允許無形資產(chǎn)占到凈資產(chǎn)的33%左右。從理論上說,上市企業(yè)的股本規(guī)模越大,則允許無形資產(chǎn)所占的比例越高,甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過33%。 劉紀(jì)鵬認(rèn)為,創(chuàng)業(yè)板企業(yè)因?yàn)榭萍己枯^高,其無形資產(chǎn)的分量也更多。20%的約束,顯然過低!盁o形資產(chǎn)的比例可以高于20%,但不應(yīng)超過25%! 《公司法》規(guī)定發(fā)起人出資額最低界限為占公司股本總額的35%。如果其中無形資產(chǎn)所占比例超過25%,則意味著發(fā)起人的實(shí)物、現(xiàn)金比例將低于10%。“這意味著發(fā)起人可以主要依靠看不見、摸不著的無形資本出資,而公眾卻必須拿‘真金、白銀’來入股。這顯然有失公平,而且加劇風(fēng)險(xiǎn)! 六、管理層的股份!豆痉ā芬(guī)定,公司高層管理人員所持股份在其任職期間不得出讓。創(chuàng)業(yè)板草案則規(guī)定,高層管理人員所持股份上市一年后即可流通。 從建立激勵(lì)機(jī)制的角度出發(fā),不允許股份流通不利于調(diào)動(dòng)經(jīng)營管理人員的積極性。但對(duì)其持有股份的禁售期必須有嚴(yán)格規(guī)定。因?yàn)槎迤髽I(yè)的高層管理人員所持股份與發(fā)起人所持股份很大一部分重合,所以其禁售期也應(yīng)相對(duì)較長。 他說:“我建議高層管理人員持有股份的禁售期也應(yīng)定為兩年。而且在其拋出前后,需向證券監(jiān)督管理部門和交易所備案,在指定報(bào)刊上公開披露,并對(duì)其每次拋出的比例予以限制! (《中國青年報(bào)》 記者 潘圓) |
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