一周以來,金融新聞這一塊很是寡淡。在貨幣供應(yīng)量繼續(xù)居高不下、固定資產(chǎn)投資增長依然洶涌的背景下,對(duì)于這樣的靜默,人們反而會(huì)心里打鼓:央行又要有什么動(dòng)作?
下圍棋講究的是先手。央行調(diào)控講究的也是先手。因?yàn)槊砍鲆徽兄,已?jīng)讓大家知道了,那就起不到什么作用了,也就沒有什么意思了,特別是在咱們中國。所以周小川總是說,要“出其不意”。于是,也就成就了這么一個(gè)玩笑:請(qǐng)問中國現(xiàn)在最難的腦筋急轉(zhuǎn)彎是什么?——就是“請(qǐng)猜央行的下一手”。
看看媒體剛剛披露的7月份貨幣供應(yīng)量,再看看固定資產(chǎn)投資形勢(shì),可以得出結(jié)論:問題仍然嚴(yán)重,央行不會(huì)罷手。關(guān)鍵是工具的取舍,特別是取舍時(shí)的“出其不意”。
已有媒體透露,7月末貨幣供應(yīng)量增速依然很高。7月末廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長18.4%,狹義貨幣供應(yīng)量M1同比增長15.3%。若以去年同期為基數(shù)計(jì)算,7月末M2余額為32.8萬億元,M1余額為11.26萬億元?梢钥闯,在央行連續(xù)的緊縮政策下,6月和7月的貨幣供應(yīng)量增幅比5月份有所下降,但是總體上,從今年1月份以來,貨幣供應(yīng)量一直在高位“平穩(wěn)增長”。
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家一般都以利率作為貨幣政策中介目標(biāo)。由于中國還沒有實(shí)現(xiàn)利率的市場(chǎng)化,企業(yè)的產(chǎn)權(quán)尚未明晰,利率的傳導(dǎo)機(jī)制不暢通,所以現(xiàn)階段中國央行以貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)。貨幣供應(yīng)量一般是央行年初定下的中心工作。目前時(shí)間過半,貨幣供應(yīng)量卻逼近紅線,過多的貨幣正追逐過少的產(chǎn)品,通貨膨脹隱憂就在眼前。這是央行難以忍受的。
上半年全國有七個(gè)省份投資增幅超過40%,其中兩個(gè)省份超過50%。隨著巨大的慣性,下半年投資不可能一下子降到很溫和的水平,經(jīng)濟(jì)增長由偏快轉(zhuǎn)向過熱的隱憂也在眼前,這也是央行難以忍受的。
市場(chǎng)人士預(yù)計(jì),7月份貿(mào)易順差將在140億美元左右,這與最高記錄的145億美元相當(dāng)接近。央行為了收回這些外匯,就要在銀行體系中繼續(xù)注入相應(yīng)的人民幣。這更是央行難以忍受的。
那么,這次周小川行長會(huì)拿出什么手段出來呢?
定向票據(jù)的發(fā)行不會(huì)輕易收手,這似乎已是市場(chǎng)人士的共同看法。
還要不要再次提高存款準(zhǔn)備金率?連續(xù)的提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)利率的刺激作用已經(jīng)相當(dāng)明顯。一年期央票利率的絕對(duì)水平已經(jīng)超過2.7%,而七天回購利率水平亦已達(dá)到2.6%的高位。這使得央行不得不在8月初的第一次公開市場(chǎng)操作中,采取數(shù)量招標(biāo)的方式,以平抑過快上漲的市場(chǎng)利率。本來,在貨幣政策工具中,法定存款準(zhǔn)備金率就是一劑猛藥,它一般會(huì)使市場(chǎng)利率劇烈波動(dòng)。因此,年內(nèi)第三次上調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性應(yīng)該不大。
那么,人民幣升值呢?居高不下的貿(mào)易順差無疑是此番流動(dòng)性泛濫的始作俑者,讓人民幣穩(wěn)妥升值無疑也是釜底抽薪的“絕殺”之招,但是因?yàn)楸娝苤姆N種顧忌,貨幣當(dāng)局不會(huì)輕易動(dòng)用。雖然如此,擴(kuò)大人民幣幣值的波動(dòng)幅度的建議,在央行宣布最近一次提高存款準(zhǔn)備金率之前,就已經(jīng)在學(xué)界占了主流聲音,就連建議加息者都會(huì)先說:“升值固然是必須的……”,然后再說加息的理由。國際著名的巴克萊資本甚至預(yù)測(cè)稱,人民幣匯率波動(dòng)幅度將擴(kuò)大到1.5%,并預(yù)測(cè)相關(guān)政策在9月底之前正式出臺(tái),理由是8月份國家機(jī)關(guān)很多人休假。
加息的聲音這兩天又響起來,聲音不小,但人數(shù)不多。最為激烈的聲音認(rèn)為,在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家,管理部門使用利率手段來調(diào)控經(jīng)濟(jì)已是家常便飯,我們正在完善市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制,怎么動(dòng)一下利率竟至于這么猶豫不決呢?
就在筆者寫這些字兒的時(shí)候,已經(jīng)有人小聲相告:馬上要加息!
真的嗎?那就真的是出其不意了。
也許是真的,也許央行繼續(xù)靜默,在靜默中觀察多次用藥的“療效”。
(稿件來源:經(jīng)濟(jì)參考報(bào))