力帆歷時(shí)4年的上市路終于要接近終點(diǎn)了。

　　10月15日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)審委公告稱，力帆實(shí)業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（下稱“力帆實(shí)業(yè)”）首發(fā)申請(qǐng)獲得通過(guò)。力帆實(shí)業(yè)計(jì)劃發(fā)行不超過(guò)2億股，發(fā)行后總股本為不超過(guò)9.51億股。中原證券汽車行業(yè)分析師徐敏鋒分析說(shuō)：“按20倍市盈率計(jì)算，預(yù)計(jì)力帆I(xiàn)PO每股價(jià)格不超過(guò)10元，總市值低于100億元�！�

　　力帆實(shí)業(yè)是重慶當(dāng)?shù)刈畲竺駹I(yíng)企業(yè)，成立于1992年，以摩托車制造為主業(yè)，2005年進(jìn)入汽車制造業(yè)，2006年受資金困擾的力帆實(shí)業(yè)開(kāi)始尋求上市融資渠道。

　　資金鏈吃緊

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，力帆實(shí)業(yè)2007年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)額出現(xiàn)不同幅度的下滑。2008年利潤(rùn)額僅為2.21億元，同比下滑47%。2009年之后營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)額雖然出現(xiàn)上升，但總體業(yè)績(jī)?nèi)缘陀?007年。

　　“本次發(fā)行擬募集資金14.8億元，到位后將投入三個(gè)項(xiàng)目：15萬(wàn)輛乘用車項(xiàng)目（二期5萬(wàn)輛）、20萬(wàn)臺(tái)汽車發(fā)動(dòng)機(jī)項(xiàng)目和年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)通用汽油機(jī)項(xiàng)目�！绷Ψ珜�(shí)業(yè)招股說(shuō)明書(shū)稱。接近力帆實(shí)業(yè)的人士對(duì)本報(bào)表示，力帆實(shí)業(yè)董事長(zhǎng)尹明善曾稱，做汽車之前錢怎么也花不完，但做汽車之后卻是“錢不夠花”。在一次媒體采訪中，尹明善表示，“造車是資金密集型、技術(shù)密集型行業(yè)，需要大量資金”，力帆爭(zhēng)取發(fā)行8億至10億股，募資10億~30億元，募集資金主要用于汽車和摩托車的制造。

　　事實(shí)也是如此。作為我國(guó)最大的摩托車制造公司之一，力帆實(shí)業(yè)在進(jìn)軍汽車制造之前年銷售額約為45億元，凈利率約為7%，每年凈利潤(rùn)約為3億元。2009年，力帆實(shí)業(yè)生產(chǎn)摩托車45.6萬(wàn)臺(tái)，國(guó)內(nèi)排名第12名。但汽車制造需要更大規(guī)模資金投入，加上初期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)欠佳，導(dǎo)致力帆實(shí)業(yè)資金鏈吃緊。

　　與此同時(shí)，2008年金融危機(jī)爆發(fā)后我國(guó)摩托車出口受到嚴(yán)重影響。2009年，我國(guó)摩托車出口同比下降39.6%，整體銷量同比下降7.4%。力帆實(shí)業(yè)資金鏈進(jìn)一步繃緊。在招股說(shuō)明書(shū)中，力帆實(shí)業(yè)表示：“若金融危機(jī)影響未能完全消除，造成世界宏觀經(jīng)濟(jì)二次探底，可能會(huì)使本公司摩托車出口形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，進(jìn)而對(duì)本公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊憽！倍�根�?jù)力帆實(shí)業(yè)的規(guī)劃，該公司尚需要24億元來(lái)發(fā)展轎車業(yè)務(wù)。

　　利潤(rùn)率誘惑

　　除力帆外，浙江民營(yíng)汽車公司眾泰汽車也在謀求上市，在香港上市的長(zhǎng)城汽車則醞釀回歸A股。

　　“摩托車空間不太大，轎車競(jìng)爭(zhēng)太激烈。但是從招股書(shū)看，力帆汽車的毛利率還是不錯(cuò)的。”徐敏鋒表示，民營(yíng)汽車公司借貸難度較高，如果想要獲得更好的發(fā)展，就必須解決資金難題。力帆實(shí)業(yè)招股書(shū)顯示，2010年上半年該公司資產(chǎn)負(fù)債率（合并）高達(dá)72.85%。

　　2005年力帆實(shí)業(yè)將其積累的9億元資金投入汽車制造。2008年力帆實(shí)業(yè)獲得美國(guó)AIG集團(tuán)9000萬(wàn)美元的入股資金及銀行貸款。2009年力帆轎車產(chǎn)量為43146輛，低于市場(chǎng)預(yù)期。同時(shí)，力帆轎車520、320、620、520i四個(gè)系列車型最低售價(jià)為3.98萬(wàn)元，最高售價(jià)7.98萬(wàn)元，低廉的售價(jià)導(dǎo)致其利潤(rùn)總額偏低。

　　但值得一提是，盡管汽車制造對(duì)民營(yíng)企業(yè)難度較大，但利潤(rùn)率卻較可觀。力帆實(shí)業(yè)的數(shù)據(jù)顯示，該公司2007~2010年上半年乘用車毛利率最低15.66%，最高19.84%。而2009年汽車業(yè)上市公司平均毛利率為15.4%，廣汽長(zhǎng)豐的毛利率在上市公司中最高，為25.59%。這意味著造車仍是個(gè)賺錢的行業(yè)。（唐柳楊）