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　　吉利公司收購了世界級大品牌沃爾沃，讓平日里不太關心汽車的國人都有些為之一震的感覺，畢竟這是以前我們連想都不敢想的事。但也有人擔心：一個民營企業(yè)能經(jīng)營好沃爾沃這樣的世界級品牌嗎？不過，吉利老總李書福倒是很有信心，在吉利正式收購沃爾沃的文件簽署后不久，在一次記者招待會上他就公開了經(jīng)營沃爾沃的理念：用“吉利模式”打造沃爾沃！李書福認為，沃爾沃這些年之所以經(jīng)營“慘淡”，一個很重要的原因就是沒有形成規(guī)模，所以成本就下不來，利潤也不理想。所謂用吉利模式打造沃爾沃，也就是，逐步形成沃爾沃汽車的生產(chǎn)規(guī)模，逐步降低生產(chǎn)成本，用規(guī)模效應提升沃爾沃的品牌利潤。

　　對于李書福這樣的理念，從學術(shù)角度出發(fā)，我是相當不贊成的。首先，吉利收購沃爾沃的目的不是提升利潤。中國的企業(yè)經(jīng)營者大都把利潤掛在嘴邊，好像利潤最大化了，經(jīng)營者的目的也就達到了，其實不然。打個不一定恰當?shù)谋确�，以前嫁女兒選人家，都將家風放在首位，為什么呢？一個家風不好的人家，就算日進斗金，可家里有個敗家兒子，掙的錢再多也不夠敗壞的，這個家庭能靠得住嗎？企業(yè)投資也是一樣，假設你是投資者，請你投資的企業(yè)利潤很不錯，可就是抗風險能力極差，有個風吹草動恐怕就要關門大吉，這樣的企業(yè)你愿意投資嗎？

　　當然，與娶妻嫁女不同的是，婆家(公司)不是娶完媳婦(獲得投資)就萬事大吉了，公司的行為要處處以出資人的利益為出發(fā)點，以追求所有者利益最大化為目標。在這個過程中，利潤只是實現(xiàn)所有者利益最大化的手段之一，而非目的。當手段與目標發(fā)生沖突時，當然要以目的為重了。我曾接觸過一個國外案例，某企業(yè)要上一套冶煉某種貴金屬的設備，可測算的結(jié)果是，3年內(nèi)沒有任何利潤，而3年后的該種貴金屬的價格相當不確定，算來算去，企業(yè)決定放棄，因為不符合經(jīng)濟學邊際收益大于邊際成本的理論。但金融學家不這樣看，他們運用當時市場上交易的該種貴金屬期權(quán)的隱含波動率測算該套設備的價值，發(fā)現(xiàn)投資該設備將提升企業(yè)價值，于是力薦項目上馬，最后金融學家說服了決策者。結(jié)果，只是設備將要上馬的消息就推升了這家企業(yè)的股價。這個案例從一個側(cè)面說明，利潤并不是企業(yè)價值全部，甚至連主要支撐都算不上。

　　吉利收購沃爾沃這個行動本身最大的價值，應該在于提升吉利的市值。收購行動被確認后的第一個交易日，吉利股票在香港股市就來了個跳空高開、高開高走，說明市場很認可這場收購，也說明吉利當初的決策是對的。從金融學的角度講，吉利汽車這些年在國內(nèi)汽車市場逐步站穩(wěn)了腳跟，盈利能力相當穩(wěn)定，加之國內(nèi)市場對汽車——尤其是吉利主打的低端汽車——的需求很大，因此，吉利的實際情況是：能力很強，但風險不足。開發(fā)一些風險雖然較大，但預期價值更大的新項目，對于提升吉利的價值是非常必要的。

　　沃爾沃品牌的特點是，定位很高端，幾乎可以和“奢侈品”等量齊觀，它的市場狀況本身就是與波動聯(lián)系在一起的：經(jīng)濟好的時候市場回報豐厚，經(jīng)濟不景氣的時候市場運行很可能低迷。但就是這種高波動性恰恰是吉利當前所需要的，也就是說，沃爾沃對于吉利的價值不在于什么規(guī)�；蚶麧�，而在于它的波動性，因此，要想使這場收購的價值得以持續(xù)體現(xiàn)，維持沃爾沃的高波動性并從高波動性中獲得市值提升，才是吉利日后真正要做的。

　　可惜，吉利不這樣想。如果今后沃爾沃真的如李書福先生所說被打造成“成本低、規(guī)模大”的品牌的話，沃爾沃的高波動性還會存在嗎？高波動性不在了，吉利的收購行為還會得到市場的追捧嗎？有一個事實，不知道是巧合還是必然，就在李書福先生公開了他的“沃爾沃宣言”的第二天，吉利在香港的股價就下跌了，截至上周收盤時，跌勢仍未改觀。

　　還有個問題也是吉利必須考慮的，就是沃爾沃品牌的文化價值。在國際汽車市場上，“沃爾沃”幾乎是“安全”、“高檔”、“品位”、“身份”的同義詞，就算是沃爾沃的一切硬件都燒光了，品牌價值依然存在。吉利在沃爾沃如此“落魄”的情況下還要花上幾十億來收購，其中相當一部分就是被視為文化價值而支出的�，F(xiàn)在吉利要用自身模式打造沃爾沃，沃爾沃品牌的文化價值還能存在嗎？

　　這樣的問題不僅存在于吉利身上，當初盛傳騰中要收購悍馬的時候，就曾有人說過：即使把悍馬的牌子貼在騰中拖拉機上也是值得的。要真這么干的話，騰中和悍馬必定兩敗俱傷：騰中拖拉機將不倫不類，悍馬的文化價值將分文不值。

　　好在吉利的打算現(xiàn)在還沒付諸實施，重新考量還有時間。到底要不要把吉利模式用于沃爾沃的打造上，我看還是以企業(yè)的價值為思考的基點。吉利模式對于吉利汽車來說是成功的，也許吉利的決策者和經(jīng)營者們也以吉利模式而感到自豪，但并非好的東西在什么事情上都是好的，如果用吉利模式打造沃爾沃的決策損害了吉利價值，就該棄之不悔，否則，“引以為豪”很可能會演變成“追悔莫及”。 (田立 系哈爾濱商業(yè)大學金融學院金融工程研究所所長)