比如，某中小板公司網(wǎng)下發(fā)行1000萬股，在目前的配售體制下，通常有100家左右的機(jī)構(gòu)可以獲配，而且基本上是平均分配，每家10萬股。假設(shè)發(fā)行價(jià)為10元，那么，每家機(jī)構(gòu)的獲配金額也就是持股成本僅為100萬元。《指導(dǎo)意見》要求承銷商設(shè)置每筆配售的配售數(shù)量，比如每筆配售200萬股。這樣，最多只能有5家機(jī)構(gòu)獲配，每家獲配金額至少是2000萬元。持股成本有了大幅提高，從而加大了定價(jià)者的責(zé)任，促使機(jī)構(gòu)在參與報(bào)價(jià)時(shí)更加審慎和真實(shí)。

　　適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍，平衡發(fā)行人與投資人利益

　　目前，A股市場(chǎng)參與詢價(jià)和配售的對(duì)象為基金公司等6類機(jī)構(gòu)，同國(guó)際市場(chǎng)相比，種類、數(shù)量相對(duì)有限，且主承銷商不能挑選。這一方面存在參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)不夠充分的情況，不能發(fā)揮主承銷商選擇優(yōu)質(zhì)投資者的市場(chǎng)功能。另一方面，由于詢價(jià)機(jī)構(gòu)為所有承銷活動(dòng)的公共客戶，使得承銷商在平衡發(fā)行人和投資人利益時(shí)，傾向于發(fā)行人的可能性大，推高價(jià)格的動(dòng)力強(qiáng)，而不夠重視投資者的利益。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示，賦予主承銷商配售權(quán)是市場(chǎng)發(fā)展的方向，但是從現(xiàn)階段來看，完全放開條件尚不成熟�！吨笇�(dǎo)意見》進(jìn)行了一定嘗試，適度擴(kuò)大網(wǎng)下詢價(jià)機(jī)構(gòu)的范圍。在具體操作上，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)擴(kuò)容采用的是主承銷商挑選推薦方式，即主承銷商推薦一定數(shù)量的具有較高定價(jià)能力、優(yōu)質(zhì)長(zhǎng)期的機(jī)構(gòu)投資者參與網(wǎng)下詢價(jià)和配售。

　　把機(jī)構(gòu)具體報(bào)價(jià)公開，方便公眾監(jiān)督，增強(qiáng)報(bào)價(jià)的“軟約束”

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人說，此次改革就進(jìn)一步提高定價(jià)信息透明度，主要采取了兩項(xiàng)措施。一是要求主承銷商披露投資價(jià)值研究報(bào)告的關(guān)鍵結(jié)論和主要參考信息。報(bào)告反映的是承銷商對(duì)發(fā)行人股票投資價(jià)值的預(yù)測(cè)，對(duì)新股定價(jià)有較大的影響作用。目前，該報(bào)告僅向網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者提供，引入披露機(jī)制可督促主承銷商更加重視其投資價(jià)值研究報(bào)告，不斷提高研究質(zhì)量。二是披露網(wǎng)下機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況，要求主承銷商發(fā)行人及其主承銷商須披露參與詢價(jià)的機(jī)構(gòu)的具體報(bào)價(jià)情況，即把參與詢價(jià)的各配售對(duì)象的具體報(bào)價(jià)向社會(huì)公開，這樣不僅方便公眾監(jiān)督，也可以增強(qiáng)對(duì)機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的“軟約束”。

　　這位發(fā)言人表示，目前網(wǎng)下詢價(jià)的披露主要限于首尾兩端，即具備詢價(jià)對(duì)象資格的機(jī)構(gòu)名單、最終配售的結(jié)果。在此基礎(chǔ)上，機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)情況、主承銷商研究報(bào)告結(jié)論等定價(jià)過程的披露，將構(gòu)成定價(jià)公開的完整鏈條，整個(gè)詢價(jià)過程的透明度將獲得較大提升。這樣可以促進(jìn)券商、機(jī)構(gòu)的詢價(jià)定價(jià)不斷審慎自律，社會(huì)公眾也進(jìn)一步了解詢價(jià)定價(jià)的全過程。(記者 許志峰)