爭(zhēng)議國(guó)美業(yè)績(jī) 非上市資產(chǎn)或成談判籌碼——中新網(wǎng)

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爭(zhēng)議國(guó)美業(yè)績(jī) 非上市資產(chǎn)或成談判籌碼

2010年08月25日 15:11 來(lái)源:第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào) 參與互動(dòng)(0)  【字體:↑大 ↓小

  在9月28日國(guó)美電器(00493.HK)特別股東大會(huì)召開之前,任何一個(gè)細(xì)節(jié)都可能成為創(chuàng)始人家族與管理層爭(zhēng)奪投資者的關(guān)鍵砝碼。

  8月23日下午,國(guó)美電器公布了2010年上半年財(cái)報(bào)。面對(duì)這份業(yè)績(jī)單,國(guó)美電器大股東黃光裕家族和公司管理層給出了兩種完全不同的解讀。以陳曉為代表的國(guó)美管理層一再?gòu)?qiáng)調(diào),國(guó)美沒有被困境擊垮,已“重返經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的最好水平”。但黃氏家族則認(rèn)為,與2008年上半年相比,國(guó)美今年上半年盈利能力不升反降;與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比,盈利能力差距巨大,國(guó)美領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)即將喪失。

  昨天,國(guó)美收?qǐng)?bào)2.43港元,漲2.97%。

  繼續(xù)領(lǐng)先還是差距拉大?

  究竟是黃光裕追求規(guī)模和擴(kuò)張為前提的發(fā)展戰(zhàn)略,更能保持國(guó)美的領(lǐng)先;還是陳曉等管理層以提高單店效益為重點(diǎn)的策略,能給國(guó)美帶來(lái)更好效益??jī)煞N戰(zhàn)略正在直接交鋒。黃光裕家族與陳曉方面之所以對(duì)同一份財(cái)報(bào)給出了不同解讀,很大程度上是因?yàn)椴扇×瞬煌膮⒄障怠?/p>

  陳曉等管理層將2010年上半年業(yè)績(jī)與2009年同期進(jìn)行了對(duì)比,國(guó)美有關(guān)人士認(rèn)為,這種比較符合一般上市公司財(cái)務(wù)計(jì)算方法;但昨天,黃光裕家族提出的不同意見指出,2009年上半年正逢全球金融危機(jī)以及黃光裕個(gè)人突發(fā)事件的影響,以2009年上半年數(shù)據(jù)為參照并不客觀,應(yīng)該引入2008年數(shù)據(jù)。

  在之前一天的業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上,國(guó)美首席財(cái)務(wù)官方巍提出,國(guó)美業(yè)績(jī)中幾個(gè)明顯增長(zhǎng)的指標(biāo)包括經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)了65.86%,單店經(jīng)營(yíng)質(zhì)量提升了24.8%;經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為5.02%,達(dá)到歷史高點(diǎn);現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物達(dá)到60億元,增長(zhǎng)125%;應(yīng)收賬款周款天數(shù)同比下降了4天等。

  但是,如果跟競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蘇寧相比,國(guó)美仍然落后。根據(jù)蘇寧的業(yè)績(jī)快報(bào),其上半年?duì)I業(yè)收入為360.55億元,同比增長(zhǎng)31.9%;凈利潤(rùn)19.74億元,同比增長(zhǎng)56.08%。雖然國(guó)美凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)率高于蘇寧,達(dá)到65.86%,但凈利潤(rùn)不足蘇寧的一半,只有9.62億元,而銷售收入無(wú)論在規(guī)模上還是增長(zhǎng)率上都已經(jīng)落后,國(guó)美收入為248.73億元,增長(zhǎng)21.55%,但蘇寧收入為360.55億元,增幅為31.9%,雙方的差距有拉大的風(fēng)險(xiǎn)。

  黃光裕家族指出,除了經(jīng)營(yíng)效率的下降之外,盈利能力也在被競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拋下!皣(guó)美2010年上半年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手2.27個(gè)百分點(diǎn),凈利潤(rùn)率低于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手1.74個(gè)百分點(diǎn)!

  即使與國(guó)美自己進(jìn)行縱向?qū)Ρ龋S光裕家族也認(rèn)為,國(guó)美的運(yùn)營(yíng)效率在下降。比如,從經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率來(lái)看,國(guó)美2008年上半年為5.11%;而2010年上半年為5.02%。這意味著,2010年上半年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率還低于2008年上半年的水平,并沒有得到有效提升。

  2008年上半年,國(guó)美的凈利潤(rùn)率為4.77%,而2010年上半年凈利率為3.87%,遠(yuǎn)低于2008年上半年的水平。即便剔除可換股債券和匯率變動(dòng)影響后的凈利潤(rùn)額,也遠(yuǎn)低于2008年上半年水平。

  此外,2010年上半年國(guó)美存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為50天,而2008年同期為43天,增加了7天,說明當(dāng)前國(guó)美的存貨管理水平下降,無(wú)效占用公司的流動(dòng)資金。

  首次解密國(guó)美未上市資產(chǎn)

  在國(guó)美大股東與董事會(huì)的交鋒中,掌握在大股東手中的一個(gè)重要砝碼,就是由黃光裕家族全資持有的未上市門店,其是否注入上市公司,顯然對(duì)投資者來(lái)說至關(guān)重要。這部分資產(chǎn)的質(zhì)量,雙方也有著相反的評(píng)價(jià)。

  一位已明確表態(tài)支持陳曉的國(guó)美管理層人士昨天對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示,這部分資產(chǎn)質(zhì)量不怎么樣。不過,國(guó)美副總裁孫一丁雖然同樣支持董事會(huì),卻對(duì)本報(bào)記者表示,這部分資產(chǎn)質(zhì)量還可以,至少是逐步增長(zhǎng)的。

  記者查閱黃光裕當(dāng)初將部分門店注入上市公司時(shí)發(fā)布的公告,發(fā)現(xiàn)上市公司的資產(chǎn)包括:北京國(guó)美、天津國(guó)美、廊坊國(guó)美、天津國(guó)美物流、重慶國(guó)美、成都國(guó)美、自貢國(guó)美、西安國(guó)美、昆明國(guó)美、深圳國(guó)美、福州國(guó)美、廣州國(guó)美、武漢國(guó)美、沈陽(yáng)國(guó)美、濟(jì)南國(guó)美、淄博國(guó)美、青島國(guó)美、濰坊國(guó)美、天津國(guó)美咨詢。

  一位國(guó)美內(nèi)部人士對(duì)記者解釋說,當(dāng)時(shí)主要考慮到這部分資產(chǎn)高利潤(rùn)率且回報(bào)穩(wěn)定,屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),而當(dāng)時(shí)收入并不穩(wěn)定的上海國(guó)美、香港國(guó)美等沒有放入上市公司,也是為了去除業(yè)績(jī)不穩(wěn)定的業(yè)務(wù),增加上市公司吸引力。不過在之后的快速發(fā)展中,國(guó)美未上市門店到2008年已占到國(guó)美集團(tuán)總門店量的1/3左右,國(guó)美曾許諾,要在2011年之前將這部分資產(chǎn)注入上市公司,孫一丁說這部分資產(chǎn)一直由安永進(jìn)行審計(jì),具體情況并未對(duì)外公開,而黃光裕家族方面首次詳細(xì)解密了這部分資產(chǎn)狀況。

  據(jù)黃光裕家族提供的數(shù)據(jù),到2008年末,國(guó)美非上市門店為413家,加上大中電器的61家,總共是474家,同期上市公司的門店為859家;2009年末,國(guó)美非上市門店為415家(國(guó)美為364家、大中為51家),同期上市公司為726家;2010年中期,國(guó)美非上市門店425家(國(guó)美為372家、大中為53家),上市公司為740家。

  根據(jù)上述數(shù)字,國(guó)美非上市公司的門店數(shù)量目前已從2008年末不足上市公司的一半,增加到上市公司的57%。

  相對(duì)應(yīng)的是,2008年末、2009年末和2010年中期,蘇寧的門店分別為812家、941家和1075家,也就是說,如果用國(guó)美整體門店數(shù)量與蘇寧相比,蘇寧也已經(jīng)由國(guó)美的61%,上升到82%,差距還進(jìn)一步縮小到92%。

  如果從收入份額上看,國(guó)美非上市公司的門店對(duì)整個(gè)集團(tuán),以及對(duì)上市公司來(lái)說,地位更加重要。2008年上半年,國(guó)美上市公司收入為248.74億元,但國(guó)美非上市部分加大中的收入為121.05億元(91.13億元+29.92億元),與上市公司收入相比,大約是其收入的一半。

  到2010年上半年,國(guó)美非上市資產(chǎn)收入達(dá)到125.38億元(國(guó)美非上市的96.17億元+大中的29.21億元),與國(guó)美上市公司的248.73億元相比,非上市資產(chǎn)在保持與上市資產(chǎn)的同步增長(zhǎng),收入占比還略微提高,從2008年上半年的48.67%增長(zhǎng)到50.41%。

  盡管國(guó)美非上市公司資產(chǎn)并沒有部分國(guó)美管理層說的那么不好,但如何注入上市公司仍然是個(gè)難題。孫一丁對(duì)本報(bào)記者表示,國(guó)美早就向商務(wù)部提交了相關(guān)申請(qǐng),但并未獲得批準(zhǔn),至于原因,他未透露。(馬曉芳)

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【編輯:李瑾】
 
直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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