首批創(chuàng)業(yè)板上市的28家企業(yè)即將迎來解禁洪峰，對(duì)于個(gè)人投資者來說，無論是在信息來源還是在資金實(shí)力上都更具優(yōu)勢(shì)的基金公司的動(dòng)向格外引人關(guān)注。而剛剛披露的基金的半年報(bào)則顯示，在未來創(chuàng)業(yè)板尤其是首批上市的28家企業(yè)估值面臨系統(tǒng)性調(diào)整的壓力之下，除個(gè)別基金外，大多數(shù)原先投資于創(chuàng)業(yè)板的基金產(chǎn)品已經(jīng)快速撤離了這28家企業(yè)。

　　撤離

　　首批創(chuàng)業(yè)板兩月凈流出47.5億元

　　W IN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止到9月2日的60日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板首批28家企業(yè)累計(jì)凈流入資金為-47.5億元。從個(gè)股表現(xiàn)上來看，這28家企業(yè)60日以來僅有億緯鋰能和網(wǎng)宿科技分別小幅上漲1.46%和3.03%，其余26家均呈下跌狀態(tài)，平均跌幅達(dá)到了11.39%。

　　其中，機(jī)器人、華星創(chuàng)業(yè)、南風(fēng)股份、吉峰農(nóng)機(jī)和樂普醫(yī)療的下跌幅度分別達(dá)到了24.64%、22.66%、20.05%、19.07%和17.63%。與此同時(shí)，滬指卻剛剛從2319.74點(diǎn)的前期低點(diǎn)逐級(jí)反彈，兩個(gè)月內(nèi)漲幅達(dá)到了10.7%。

　　截止到9月2日的20日內(nèi)，這28家企業(yè)累計(jì)凈流出資金為15.5億元。分析人士表示，相對(duì)大盤的走勢(shì)而言，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)兩個(gè)月來的資金持續(xù)凈流出，表明部分資金正在有序從中撤離。

　　在撤離的隊(duì)伍中，公募基金的動(dòng)向最為引人關(guān)注。WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年第四季度，26只基金公司旗下基金產(chǎn)品重倉持有首批28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的基金數(shù)達(dá)到了68只，其中，華誼兄弟為13只基金重倉持股，神州泰岳、吉峰農(nóng)機(jī)分別為8只基金重倉持股，機(jī)器人、紅日藥業(yè)和樂普醫(yī)療也分別為多只基金所重倉持有。但到了2010年第一季度，重倉持股該28家企業(yè)的基金公司和基金產(chǎn)品的數(shù)額分別銳減至9家和17只，其中神州泰岳為9只基金所重倉持有，紅日藥業(yè)為3只基金所重倉持有，華星創(chuàng)業(yè)、吉峰農(nóng)機(jī)、大禹節(jié)水、愛爾眼科和樂普醫(yī)療各為一只基金所重倉持股。

　　到了2010年第二季度，基金中報(bào)顯示，僅有8家基金公司旗下的14只基金產(chǎn)品重倉持股上述28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)，銀華和寶盈旗下共計(jì)6只基金產(chǎn)品重倉持股神州泰岳，招商基金旗下2只產(chǎn)品重倉持股鼎漢技術(shù)，交銀施羅德和東吳基金各一只基金產(chǎn)品重倉持股愛爾眼科。

　　一位基金經(jīng)理向記者表示，創(chuàng)業(yè)板的高估值眾所周知，其中的泡沫十分明顯，隨著首批創(chuàng)業(yè)板解禁的到來，其股票價(jià)格下行壓力會(huì)越來越重。對(duì)于基金而言，突然的大幅減持既不符合基金本身機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)，也容易造成股價(jià)的劇烈波動(dòng)，因此，有計(jì)劃的在解禁到來之前撤出就成了一個(gè)比較好的選擇。

　　雖然總體而言基金對(duì)面臨解禁的創(chuàng)業(yè)板股票態(tài)度謹(jǐn)慎，但也不乏逆市大幅增持者，其中以銀華系最為突出。W IN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2010年第一季度，銀華基金旗下四只基金產(chǎn)品共計(jì)重倉持有神州泰岳248.93萬股，持股占其流通股比例達(dá)到了7.88%；到了2010年第二季度，銀華基金孤注一擲，大幅加倉神州泰岳929.34萬股，旗下5只基金產(chǎn)品共計(jì)重倉持有神州泰岳達(dá)到了1155.69萬股，占其流通股比例達(dá)到了14.63%。有證券業(yè)人士分析稱，銀華基金很可能是為了抬高股價(jià)而進(jìn)行了集團(tuán)作戰(zhàn)的方式，未來一旦撤出，將引發(fā)該只股票的劇烈波動(dòng)。

　　投機(jī)

　　高管離職只為套現(xiàn)

　　與機(jī)構(gòu)的有序撤離相對(duì)應(yīng)的，是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高管扎推辭職的奇特景象。

　　9月1日，康耐特同時(shí)發(fā)布了四名高管辭職公告，包括董事兼副總經(jīng)理、監(jiān)事以及2名獨(dú)立董事在內(nèi)的四名高管一日之內(nèi)辭職，對(duì)于高管集體辭職的原因，公告只是含糊的稱“因工作安排原因”。而就在此前一天，寧波G Q Y也發(fā)布了財(cái)務(wù)總監(jiān)辭職的公告，理由則是“因個(gè)人原因”。

　　統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，除去個(gè)別公司高管通過董監(jiān)事?lián)Q屆選舉而“隱性辭職”外，自創(chuàng)業(yè)板開板至今，已有40余名高管相繼辭職。在首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司中，共有19名高管辭職，若以企業(yè)上市時(shí)間點(diǎn)為基準(zhǔn)，這19名高管平均辭職時(shí)點(diǎn)為上市后5.2個(gè)月。這些高管的辭職理由也五花八門，包括了“夫妻兩地分居”、“身體健康堪憂”等。

　　《公司法》第一百四十二條規(guī)定，發(fā)起人持有的本公司股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓。上述人員離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。也就是說，如果這些創(chuàng)業(yè)板高管繼續(xù)任職的話，將無法通過二級(jí)市場(chǎng)來套現(xiàn)手中的股票，即使到了一年之后，其所能拋售的股票也只能占其持有的25%。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)尤其是首批上市的28家企業(yè)的高管如此集中的辭職，其目的非常明確，就是為了原始股一經(jīng)解禁立刻套現(xiàn)。按照目前的市盈率來說，這些辭職高管手中握有的原始股份將很有可能在一夜之間使其暴富。此外，部分高管的“踩點(diǎn)”套現(xiàn)的計(jì)劃，也從另一個(gè)側(cè)面反映了這些高管本身很可能就不看好企業(yè)未來的發(fā)展，比起名不副實(shí)的“高成長(zhǎng)性”下的企業(yè)前景，還是趁著目前創(chuàng)業(yè)板整體估值仍然高高在上時(shí)“落袋為安”才好。

　　“高管的套現(xiàn)潮一旦出現(xiàn)，勢(shì)必會(huì)對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的信心造成嚴(yán)重打擊�！币晃蝗�商業(yè)人士表示，“但創(chuàng)業(yè)板的更大的減持壓力還是來源于創(chuàng)投資本�！比A泰聯(lián)合證券分析師劉湘寧表示，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過股份上市后的轉(zhuǎn)讓為退出的手段，其低廉的投資成本決定了一旦股份解禁，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)一定會(huì)盡可能快的撤出。有分析人士表示，在目前的高估值的情況下，創(chuàng)投 資 本 的 獲 利 更 多 的 是 “ 紙 上 富貴”，考慮到創(chuàng)業(yè)板高估值背后的泡沫，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)兌現(xiàn)利潤的沖動(dòng)將十分強(qiáng)烈。

　　國泰君安首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷則對(duì)記者表示，雖然不能肯定解禁后創(chuàng)投資本會(huì)大幅減持，但從目前中國創(chuàng)投市場(chǎng)的情況來看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)缺少“創(chuàng)投精神”，熱衷于投機(jī)而非投資，“創(chuàng)投已經(jīng)被異化了。”他說。

　　解禁

　　創(chuàng)業(yè)板估值面臨考驗(yàn)

　　WIN D統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年11月，首批創(chuàng)業(yè)板上市公司將有11.99億股獲得解禁，并將集中于11月1日全部釋放，其中包括中信證券旗下金石投資參股的機(jī)器人、神州泰岳以及海通證券直投公司海通開元參股的銀江股份。根據(jù)華泰聯(lián)合證券的測(cè)算，今年下半年，創(chuàng)業(yè)板累計(jì)解禁市值將達(dá)到422億元，占全部流通市值的51%。

　　在首批解禁的28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)當(dāng)中，樂普醫(yī)療、立思辰、機(jī)器人和華誼兄弟四只個(gè)股解禁限售股占總股本的比重都超過了40%。其中，解禁市值最大的是樂普醫(yī)療，達(dá)到了85億元。從解禁股的出清天數(shù)來看，最高的則分別是樂普醫(yī)療、立思辰、華誼兄弟、吉峰農(nóng)機(jī)、金亞科技、銀江股份、萊美藥業(yè)。

　　來自深交所的數(shù)據(jù)顯示，截止到9月2日，在創(chuàng)業(yè)板上市的117家企業(yè)中，平均市盈率為68.06倍；與此同時(shí)，上證A股的平均市盈率則為19.98倍。數(shù)據(jù)顯示，今年以來創(chuàng)業(yè)板平均市盈率最高值為1月5日創(chuàng)下的106.04倍，迄今為止，創(chuàng)業(yè)板整體估值雖已幾近腰斬，但仍然高出上證A股兩倍多。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，高估值加上解禁洪峰的到來，創(chuàng)業(yè)板的整體估值中 心 的 蕭 條 已 成 定 局 。 李 迅 雷 表示，目前創(chuàng)業(yè)板整體泡沫明顯，在解禁洪峰到來之際，創(chuàng)業(yè)板整體估值重心下調(diào)的壓力明顯。他預(yù)計(jì)，即使樂觀的估計(jì)，未來創(chuàng)業(yè)板的整體市盈率也將下調(diào)至30倍至40倍左右。

　　此外，創(chuàng)業(yè)板上半年業(yè)績(jī)的糟糕表現(xiàn)，也為其估值的下調(diào)打下了注腳。WIN D數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，113家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤32.43億元，剔除不可比的外，同比增長(zhǎng)25.6%，不僅低于中小板，也低于主板的整體業(yè)績(jī)。在有數(shù)據(jù)可比較的105家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，23家上半年虧損，占比高達(dá)22%。

　　在首批上市的28家企業(yè)中，今年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利9.45億元，同比增長(zhǎng)僅為17.6%；從單季數(shù)據(jù)來看，28家企業(yè)二季度共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利 潤5 .4億 元 ， 同 比 增 長(zhǎng) 僅 為13 .7%，環(huán)比一季度增長(zhǎng)則僅為13 .3%。其糟糕表現(xiàn)，已使得建立在“高成長(zhǎng)”之上的高估值基礎(chǔ)完全崩潰。