中國銀行金融市場總部

　　9月6日，奧巴馬在威斯康星密爾沃基出席勞工節(jié)慶祝活動時，提出一項初期投資為500億美元的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)計劃。該計劃擬在未來6年鋪設(shè)或翻修15萬英里公路、4000英里鐵路以及150英里機場跑道，并安裝新一代空中交通控制系統(tǒng)來減少飛行時間和延遲。

　　為保證項目的順利進行，將成立基建銀行(Infrastructure Bank)，負責(zé)管理100多個地區(qū)級和國家級基建工程的融資，對可降低溫室氣體排放和減少石油消耗的工程予以優(yōu)先投資。面對日益嚴重的政府財政赤字問題，計劃所需的500億美元首期資金擬通過取消對石油和天然氣公司的稅收優(yōu)惠來籌集。

　　目標直指就業(yè)

　　顯然，這一計劃的目標直指就業(yè)。從2007年12月進入衰退算起，到2009年12月跌入谷底，美國私人部門非農(nóng)就業(yè)人口減少了近850萬人，或7.3%，這在歷史上是少見的。上世紀70年代以來的歷次衰退，非農(nóng)就業(yè)人口減少沒有超過300萬人，幅度也低于5%。雖然當(dāng)前周期中失業(yè)率還沒有超過上世紀80年代初的峰值，但平均失業(yè)期超過35周，在80年代時這一指標只達到21周。

　　失業(yè)期過長會導(dǎo)致勞動者專業(yè)技能過時和退化，反過來進一步加劇失業(yè)。這在一定程度上造成美國當(dāng)前就業(yè)恢復(fù)緩慢，如果從衰退結(jié)束的月份算起(這一輪衰退一般認為是在2009年6月結(jié)束)，當(dāng)前就業(yè)恢復(fù)的速度僅快于2001年的衰退，大致和1991年后的復(fù)蘇相當(dāng)，而遠遠慢于1975年和1982年衰退后的復(fù)蘇。今年5~8月，私人部門非農(nóng)就業(yè)增長的速度明顯放緩，失業(yè)率仍維持在9.6%，看起來失業(yè)率回落至正常水平還遙遙無期，這刺激美國政府采取更多的行動。

　　前一輪刺激結(jié)束后的無奈

　　一般認為，在美國私人消費主導(dǎo)的經(jīng)濟中(家庭消費約占GDP的2/3)，就業(yè)在與消費支出的相互作用中，是從屬和滯后的一環(huán)。因此，刺激消費支出成為推動經(jīng)濟正向循環(huán)的主要手段，但是當(dāng)前周期中這一策略并不成功。美國政府推出的“舊車換現(xiàn)金”計劃和“購房稅收優(yōu)惠”計劃只取得了局部和暫時的效果。今年二季度相比于2009年二季度衰退結(jié)束時，私人消費支出僅增長了1.7%，而在2001年、1991年和1982年之后同樣的期間，私人消費支出分別增長了1.9%、2.8%和6.5%，消費支出增長緩慢說明美國政府的政策只是提前或擠占了其他消費需求，并未有效拉動整體消費支出。

　　在這種情況下，私人企業(yè)沒有增加雇工的強烈意愿。根據(jù)美國經(jīng)濟研究局(BEA)的統(tǒng)計，企業(yè)稅前利潤在2008年四季度達到最低的9950億美元，到今年二季度已經(jīng)回升了65%，至16393億美元；與之相比，同期美國人的薪資收入反而下降了大約1000億美元，約7.9萬億美元。在上一個經(jīng)濟增長期(2001年四季度~2007年四季度)，美國人的薪酬收入年增長率約為5%，以此計算，2009年以來的一年半中，企業(yè)在薪酬成本上大約節(jié)省了7000億美元，基本相當(dāng)于同期的利潤增長。這就是說，雖然美國企業(yè)利潤確實復(fù)蘇了，但全都來自削減人力成本，這樣私人企業(yè)當(dāng)然沒有增加人手的意愿。

　　治標不治本

　　我們認為，美國失業(yè)可能存在其結(jié)構(gòu)性問題。這一輪衰退中，失業(yè)最嚴重的是制造業(yè)和建筑業(yè)，就業(yè)人口分別減少了15%和25%，合計失去了超過400萬個工作崗位；而零售業(yè)、交通運輸業(yè)、金融業(yè)、教育醫(yī)療等服務(wù)行業(yè)的就業(yè)崗位大約損失了8%。當(dāng)前，商品生產(chǎn)部門和服務(wù)業(yè)部門工作崗位的比例大約為1：6，這就是說，在總就業(yè)中比重較低的商品生產(chǎn)部門失去了更多的工作崗位。另一方面，美國的勞動生產(chǎn)率從2003年開始增長放緩，這也是就業(yè)開始增長的時間；進入2009年，隨著需求的擴張，在企業(yè)仍在裁員的同時，勞動生產(chǎn)率快速上升，這可能暗示當(dāng)前的勞動力投入是更為有效的，從而預(yù)示更緩慢的就業(yè)增長和可能更高的均衡失業(yè)率。

　　非農(nóng)就業(yè)中的短期雇工數(shù)據(jù)往往被認為是整體就業(yè)的領(lǐng)先指標，從2009年四季度到今年上半年，短期雇工出現(xiàn)了持續(xù)和顯著的增長，但整體就業(yè)的復(fù)蘇顯得較為緩慢。政府的刺激政策可能扭曲了這一數(shù)據(jù)的表現(xiàn)。政策刺激帶來的需求增長需要增加人力，但經(jīng)濟前景并不明朗，企業(yè)為了保持靈活性而增加了短期雇工，并不預(yù)示著就業(yè)的趨勢性復(fù)蘇。最近兩個月，短期雇工增長已經(jīng)放緩，也驗證了這一判斷，這說明美國就業(yè)市場的前景并不樂觀。政策前景

　　在就業(yè)與消費支出的相互作用中，就業(yè)的增長會反作用于消費支出從而推動經(jīng)濟正向循環(huán)，在私人部門沒有動力的時候，美國政府就必須采取行動，這是奧巴馬推出新的投資計劃的初衷，且這顯然不會是唯一的計劃。

　　雖然國內(nèi)消費需求增長緩慢，美國政府仍會致力于維持和推動國內(nèi)需求的增長，將采取更多的增加居民收入和增加就業(yè)的措施。制造業(yè)將更強調(diào)出口，尤其是耐用品部門，只占家庭消費的12%和GDP的9%；而目前美國的出口依存度只有12.5%，遠低于歐元區(qū)的42.5%，外需可以扮演更為重要的角色。因此在國際貿(mào)易上，美國可能會有更多的訴求。建筑業(yè)面臨更大的困難，由房地產(chǎn)泡沫破滅引起的衰退使建筑行業(yè)遭受重創(chuàng)，其復(fù)蘇將是緩慢的，包括這一次的投資計劃，美國政府對于建筑業(yè)可能有更多的政策傾斜。

　　奧巴馬的支出計劃將面臨政治上的壓力，尤其在中期選舉以前，有討好選民的嫌疑。對國會控制權(quán)的爭奪可能阻礙這一計劃在國會通過，使得立法過程更加復(fù)雜化。然而，就業(yè)仍將是共和、民主兩黨關(guān)注和交鋒的重要問題，是未來美國經(jīng)濟政策的主線。