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9月14日晚,中國(guó)平安和深發(fā)展雙雙發(fā)布公告,中國(guó)平安將以持有的平安銀行7,825,181,106股股份(約占平安銀行總股本的90.75%)及26.9億元現(xiàn)金全額認(rèn)購(gòu)深發(fā)展非公開發(fā)行的1,638,336,654股股份,每股認(rèn)購(gòu)價(jià)為17.75元。交易完成后,中國(guó)平安持有深發(fā)展的股份將超過(guò)50%,成為該行控股股東。此外,中國(guó)平安承諾的盈利補(bǔ)償方案更為平安銀行的盈利前景做出了有力擔(dān)保,無(wú)疑為深發(fā)展股東服下一!岸ㄐ耐琛。此舉標(biāo)志著,在公眾翹首以盼已久后,“平深之戀”終成正果,深發(fā)展終于抱得“美人”歸。
1.79倍預(yù)期市凈率估值合理
整個(gè)交易方案中,最受關(guān)注的當(dāng)屬平安銀行與深發(fā)展的股權(quán)對(duì)價(jià)。公告揭曉了最終答案:平安銀行整體估值為290.8億元人民幣。根據(jù)平安銀行的盈利預(yù)測(cè),2010年利潤(rùn)料勁增58%至17.5億元,2010年預(yù)期市凈率約1.79倍,低于1.9倍的市場(chǎng)預(yù)期,和目前股份制商業(yè)銀行和城商行平均市凈率1.84倍-2.07倍相若。
此外,根據(jù)同時(shí)公告的盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議,平安銀行2011年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)31%,預(yù)期市凈率進(jìn)一步下降至1.57倍,體現(xiàn)了平安銀行在經(jīng)歷連續(xù)3年的高基礎(chǔ)投入期后迸發(fā)出的強(qiáng)勁成長(zhǎng)性。同時(shí),盈利補(bǔ)償方案則為平安銀行的盈利前景做出了有力擔(dān)保,確保了平安銀行作為注入資產(chǎn)對(duì)深發(fā)展的盈利貢獻(xiàn)水平,保護(hù)了交易雙方股東的利益,也將對(duì)交易完成后銀行業(yè)務(wù)3年內(nèi)的穩(wěn)定成長(zhǎng)產(chǎn)生積極正面影響。
據(jù)了解,平安銀行近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛,近四年資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率39%;凈利潤(rùn)復(fù)合增速54%;不良貸款率由2006年6.51%下幅下降至2010年中期的0.45%,步入全行業(yè)領(lǐng)先水平行列;撥備覆蓋率翻一番,提升至156.7%;平安銀行的監(jiān)管評(píng)級(jí)也從“5級(jí)”躍升至“2級(jí)”。投資界的分析人士普遍傾向以資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤(rùn)等各方面均相似的兩家城市商業(yè)銀行——寧波銀行和南京銀行與平安銀行進(jìn)行比較,據(jù)公開財(cái)報(bào),2009年寧波銀行和南京市凈率分別到達(dá)2.02倍和1.75倍,平安銀行的估值應(yīng)落在南京銀行、寧波銀行的中值。此次交易方案的出臺(tái),恰恰驗(yàn)證了市場(chǎng)的判斷。
交易前景:深發(fā)展購(gòu)得的不僅是平安銀行
在過(guò)去四年中,深發(fā)展的盈利能力喜人,總資產(chǎn)復(fù)合增長(zhǎng)率為31%,凈利潤(rùn)更是增長(zhǎng)了近57%。但是與驕人的數(shù)據(jù)背后,其資本充足率、核心資本充足率、網(wǎng)點(diǎn)鋪設(shè)速度、金融后臺(tái)建設(shè)等問(wèn)題都未得到較好解決。這些問(wèn)題的長(zhǎng)期存在,與深發(fā)展自身的資本狀況和多年來(lái)其大股東的經(jīng)營(yíng)意愿是分不開的。
而通過(guò)這次兩行整合的交易,可以看出平安集團(tuán)在經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)方面的魄力。在此前的交易中,閃電執(zhí)行新橋的換股和通過(guò)定向增發(fā),深發(fā)展已從平安集團(tuán)旗下平安人壽補(bǔ)充了70億元的資本金,核心資本充足率與資本充足率分別提升至7%和10%以上,符合監(jiān)管部門對(duì)中型股份制商業(yè)銀行資本充足水平的最新要求。而本次交易的過(guò)程中,平安集團(tuán)還將為深發(fā)展注入近30億元的現(xiàn)金,深發(fā)展的資本充足率將得到進(jìn)一步提高。
分析人士指,在宏觀調(diào)控、放貸額度受到約束的大背景下,深發(fā)展靠自然的增長(zhǎng)恐怕要花5年才能資產(chǎn)增長(zhǎng)突破。而此樁“婚事”,深發(fā)展不僅抱得美人歸,“娘家”給的前前后后“嫁妝”單是現(xiàn)金已投進(jìn)100億,其中還有部分對(duì)銀行未來(lái)發(fā)展影響深遠(yuǎn)的基礎(chǔ)投入無(wú)法用財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)估量。省回5年發(fā)展的時(shí)間,凈收100億現(xiàn)金,對(duì)深發(fā)展股東劃不劃算 ?答案很明顯。
數(shù)據(jù)顯示,早在數(shù)年前,平安銀行已開始持續(xù)對(duì)運(yùn)營(yíng)和技術(shù)系統(tǒng)進(jìn)行大量投入,內(nèi)部數(shù)據(jù)顯示,2009-2011年預(yù)計(jì)投入達(dá)15億元。平安銀行的網(wǎng)上銀行成長(zhǎng)性為業(yè)界廣泛看好。分析人士普遍認(rèn)為,交易完成后,深發(fā)展將受益于中國(guó)平安強(qiáng)大的IT平臺(tái)和后臺(tái)集中化管理,便于其提供服務(wù)與產(chǎn)品。
另外,過(guò)去幾年深發(fā)展的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張受到限制的情況下,平安銀行則迅速發(fā)展了九家分行,特別是在深發(fā)展未涉足的城市:東莞、惠州、福州、廈門、泉州等地,業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)展,為深發(fā)展做了很好的網(wǎng)點(diǎn)補(bǔ)充。而在兩行網(wǎng)點(diǎn)重疊的區(qū)域里,整合后的網(wǎng)點(diǎn)布局將使深發(fā)展在行業(yè)的地位迅速提升到股份制銀行的第四位,這些區(qū)域恰恰是業(yè)務(wù)潛力最大的長(zhǎng)三角、珠三角和環(huán)渤海地區(qū)。此外,在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上,平安的信用卡不僅增長(zhǎng)迅猛,并且客戶質(zhì)量好,和深發(fā)展的信用卡業(yè)務(wù)整合后,力量更強(qiáng)。穆迪機(jī)構(gòu)9月13日發(fā)布的分析報(bào)告認(rèn)為,交易完成后,深發(fā)展與中國(guó)平安子公司的關(guān)系會(huì)更加密切,進(jìn)而將促成其在銀行保險(xiǎn)、信托和理財(cái)產(chǎn)品方面的合作。長(zhǎng)期來(lái)看,在中國(guó)平安集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行交叉銷售可強(qiáng)化深發(fā)展的產(chǎn)品種類,這可能會(huì)提高深發(fā)展的利潤(rùn)。
市場(chǎng)人士分析,平安銀行約1.79倍市凈率背后蘊(yùn)含著更豐富的價(jià)值。一旦兩行整合進(jìn)入正軌,互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)將很快凸顯出來(lái),整合后銀行總資產(chǎn)預(yù)計(jì)超過(guò)9000億,信用卡累計(jì)市場(chǎng)流通量達(dá)到900萬(wàn)張,2011年歸屬合并后深發(fā)展的預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)大幅躍升至93.4億。深發(fā)展和平安集團(tuán)其他子公司的協(xié)同優(yōu)勢(shì)則是一個(gè)更加豐富的故事,值得長(zhǎng)期期待。從這個(gè)意義上講:深發(fā)展購(gòu)得的并不僅僅是平安銀行。記者 莊少文
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