國(guó)美股東特別大會(huì)結(jié)果9月28日晚7時(shí)揭曉。大股東黃光裕提出的動(dòng)議，除了“撤銷配發(fā)、發(fā)行和買賣國(guó)美股份的一般授權(quán)”得以通過(guò)外，其他議案均未通過(guò)。陳曉、孫一丁留任董事會(huì)，“重選竺稼為非執(zhí)行董事”、“重選IanA ndrew R eynolds為非執(zhí)行董事”、“重選王勵(lì)弘為非執(zhí)行董事”三項(xiàng)動(dòng)議得以通過(guò)。

　　這樣的結(jié)局，看上去似乎都是贏家：黃光裕股權(quán)未攤薄，陳曉留任，貝恩坐穩(wěn)了董事會(huì)席位。但黃陳雙方卻都付出了巨大代價(jià)，不但動(dòng)用了大量的人力物力，還耗費(fèi)了數(shù)月的時(shí)間。對(duì)于這樣一個(gè)結(jié)果，也許只有當(dāng)事人才能算清其中的得失。

　　倫敦花旗銀行分析師梁嘉在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，黃光裕和陳曉其實(shí)已經(jīng)成了輸家，“折騰”了幾個(gè)月，最后還是回到了國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)前的狀態(tài)，不僅搞得自己身心俱疲，還使國(guó)美業(yè)績(jī)受到波及；而從整個(gè)事件的進(jìn)展和最后的結(jié)果看，真正的贏家只有玩轉(zhuǎn)資本逐利游戲的“野蠻人”貝恩。

　　各方利益均得以保全

　　對(duì)于股東特別大會(huì)的結(jié)果，黃家表示遺憾，但稱已“將陳曉手中的刀奪下”。由于撤銷董事會(huì)增發(fā)授權(quán)得以通過(guò)，黃光裕所持的國(guó)美32.47%股份將不會(huì)再被攤薄，仍將是國(guó)美第一大股東。另外，黃光裕方面還稱“暫未考慮提請(qǐng)?jiān)僬匍_股東大會(huì)”。

　　投票結(jié)果顯示，陳曉、孫一丁、竺稼、IanA ndrew R eynolds、王勵(lì)弘仍將留任國(guó)美董事會(huì)。至此，國(guó)美董事會(huì)結(jié)構(gòu)未發(fā)生變化。

　　國(guó)美電器新聞發(fā)言人表示高興看到這一結(jié)果。該發(fā)言人透露，除去關(guān)聯(lián)股東以外，獨(dú)立股東有83%是支持現(xiàn)任管理層的，只有8%是支持黃光裕方面的，“這意味著獨(dú)立股東對(duì)現(xiàn)任管理層的管理能力、業(yè)績(jī)表現(xiàn)以及未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略是認(rèn)可的�！�

　　28日當(dāng)天香港市場(chǎng)上國(guó)美股價(jià)一度大漲6%，至收盤漲4 .62%，報(bào)2.49港元，成交7.65億港元。

　　國(guó)美短期或回歸平穩(wěn)

　　本次股東特別大會(huì)投票數(shù)據(jù)顯示，“重選竺稼為非執(zhí)行董事”一項(xiàng)獲得94 .76%贊成票，5 .24%反對(duì)票；“撤銷配發(fā)、發(fā)行和買賣國(guó)美股份的一般授權(quán)”一項(xiàng)獲得54.62%贊成票，45.38%反對(duì)票。

　　對(duì)此，梁嘉認(rèn)為：“這一結(jié)果說(shuō)明，各利益方已經(jīng)達(dá)成了和解�！绷杭畏治�，數(shù)據(jù)顯示28日的股東參與率為80%左右，黃光裕32.47%的股權(quán)有著40%的投票權(quán)重，說(shuō)明黃光裕也投了“重選竺稼為非執(zhí)行董事”的贊成票。而在5月舉行的國(guó)美全體股東大會(huì)上，黃光裕反對(duì)竺稼成為非執(zhí)行董事；“增發(fā)授權(quán)”被否決則說(shuō)明，各方對(duì)大股東根本利益予以尊重；董事會(huì)構(gòu)成未變化，可以理解為各方為保障國(guó)美穩(wěn)定作出的和解。所以，可以說(shuō)這一結(jié)果是逐利資本在權(quán)衡得失后做出的理性選擇。

　　在投票結(jié)束后，黃稱雙方各自發(fā)出的公告中，“和解”氣息也依舊濃重。國(guó)美董事會(huì)公告稱，“董事會(huì)希望就本公司未來(lái)五年發(fā)展規(guī)劃與大股東進(jìn)行進(jìn)一步的溝通與探討，力求共同就本公司的發(fā)展方式達(dá)成共識(shí)”。而黃光裕一方公告則表示，“我們依然堅(jiān)信國(guó)美擁有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿�，并�?jì)劃繼續(xù)積極參與國(guó)美的相關(guān)事務(wù)�！�

　　梁嘉認(rèn)為，國(guó)美短期有望回歸平穩(wěn)，黃光裕和貝恩作為國(guó)美的前兩大股東，目前利益一致，都不希望國(guó)美繼續(xù)動(dòng)蕩下去。從投票結(jié)果看，也反映出這一訴求。

　　國(guó)美方面代言人在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“相信所有的人都愿意看到一個(gè)穩(wěn)定的國(guó)美”，這會(huì)為所有的股東帶來(lái)更多利益。該人士還稱，未來(lái)管理層將維護(hù)國(guó)美的穩(wěn)定，同時(shí)相信黃光�！皶翰徽匍_股東大會(huì)”的決定，也是希望國(guó)美有穩(wěn)定的發(fā)展局面。

　　但也有分析認(rèn)為，國(guó)美長(zhǎng)期將陷入反復(fù)的內(nèi)斗中。因?yàn)椋�大股東的絕大多數(shù)動(dòng)議沒有得到滿足，休養(yǎng)生息后會(huì)卷土再來(lái)；而陳曉和貝恩也不愿見到依舊是“龐然大物”的黃光裕，因此會(huì)想方設(shè)法對(duì)其進(jìn)行打壓。

　　貝恩成最大贏家

　　整個(gè)國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)告一段落后，貝恩只用了16億元，就獲得了國(guó)美9.98%股權(quán)，市值超過(guò)38 .4億元，收益率超140%。如果當(dāng)初貝恩任由大股東將陳曉掃地出門，根據(jù)協(xié)議，其約16億元的投資，也能收回24億元，收益率為50%；9月15日，在貝恩實(shí)施債轉(zhuǎn)股后，獲得國(guó)美9.98%股權(quán)，按照當(dāng)日的國(guó)美電器收盤價(jià)2.34港元計(jì)算，貝恩持股市值為37.4億元，投資收益率高達(dá)137%。

　　梁嘉認(rèn)為，從今年4月開始和國(guó)美接觸，不到8個(gè)月，貝恩就獲利22 .4億元，收益率超140%。不僅如此，貝恩還在11人的國(guó)美董事會(huì)中擁有4個(gè)席位，比重超過(guò)40%。如果將陳曉和孫一丁也算作貝恩一方的盟友，那么貝恩在董事會(huì)中的“勢(shì)力”已超過(guò)半數(shù)。僅以此就說(shuō)明貝恩是此次國(guó)美內(nèi)戰(zhàn)中的最大贏家。

　　他分析，如果黃光裕大幅拋售國(guó)美股票，貝恩可能迅速取代黃光裕家族成為國(guó)美的第一大股東，屆時(shí)將真正控制國(guó)美。如果貝恩不謀求對(duì)國(guó)美的最終控制，其擁有的國(guó)美股權(quán)仍可為自己帶來(lái)豐厚的利潤(rùn)。如果黃光裕和陳曉任何一方想要接手，溢價(jià)收購(gòu)會(huì)使貝恩得到更多。

　　倫敦政治經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際管理專業(yè)博士鄧宣向《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者介紹，貝恩作為股東，其正當(dāng)利益會(huì)引起黃光裕一方的重視。如果黃光裕仍想謀求自己的大股東地位，甚至是對(duì)國(guó)美的控制權(quán)，就會(huì)以適當(dāng)?shù)睦�益�?lái)和貝恩做交易。

　　此前，黃光裕多次以公開函形式承諾將非上市門店注入上市公司，此舉一旦成型，無(wú)疑將使國(guó)美受益，而貝恩所持股權(quán)的含金量，也將進(jìn)一步提高。目前，黃光裕表示不會(huì)履行這一承諾，但如果想要繼續(xù)保全大股東地位，黃光裕仍有可能以此做籌碼和貝恩談判。

　　鄧宣表示，作為國(guó)際資本，貝恩不僅在中國(guó)投資了國(guó)美，在世界范圍內(nèi)還和多家零售企業(yè)、家電產(chǎn)業(yè)鏈上下游的生產(chǎn)、配套企業(yè)有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。例如，貝恩的資金中，有相當(dāng)?shù)谋戎貋?lái)自百思買。如果貝恩以國(guó)美為渠道，將一些國(guó)外的產(chǎn)品、服務(wù)和企業(yè)引入中國(guó)市場(chǎng)，將獲取更多利益。如果條件允許，貝恩還有可能謀求行業(yè)壟斷地位。比如，利用國(guó)內(nèi)家電銷售渠道，倒逼國(guó)內(nèi)家電廠商，從而獲得定價(jià)權(quán)。

　　高潮還在后面

　　從目前的局勢(shì)看，國(guó)美的這場(chǎng)資本游戲遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　在投票結(jié)束后，黃光裕一方已經(jīng)宣布剝離非上市部分門店，獨(dú)自經(jīng)營(yíng)。這不但會(huì)使國(guó)美失去每年約2億元的托管費(fèi)，還有可能在市場(chǎng)上造成“兩個(gè)國(guó)美”自相殘殺的亂局。屆時(shí)，上市部分門店和非上市部分門店在采購(gòu)中將無(wú)法以統(tǒng)一身份，與供應(yīng)商議價(jià)，很有可能失去價(jià)格優(yōu)勢(shì)。更為嚴(yán)重的是，國(guó)美還會(huì)陷入新一輪的內(nèi)戰(zhàn)中。

　　業(yè)內(nèi)資深律師陳良告訴《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者，除了非上市門店外，“國(guó)美”品牌同樣會(huì)對(duì)國(guó)美造成傷害。目前國(guó)美電器擁有“國(guó)美”品牌在內(nèi)地和香港的使用權(quán)，但其所有權(quán)卻屬于黃光裕，而且國(guó)美的使用權(quán)也將在2014年到期。屆時(shí)，國(guó)美不得不面臨“改名”的窘境。另外，如果黃光裕提前要求收回使用權(quán)，那么將會(huì)引發(fā)新一輪的爭(zhēng)斗。

　　陳曉的結(jié)局也令人關(guān)注。分析人士稱，雖然陳曉保住了自己在國(guó)美董事局的地位，但黃光裕一方已表示出對(duì)其留任的不滿。如果大股東因此再次要求召開股東大會(huì)，將給國(guó)美制造新一輪的混亂。另外，貝恩方面對(duì)于“麻煩制造者”陳曉未來(lái)的態(tài)度也有可能出現(xiàn)變化。如果因?yàn)殛悤粤羧�，繼續(xù)使國(guó)美無(wú)法穩(wěn)定，作為追求利潤(rùn)最大化的貝恩，也有理由將陳曉掃地出門。

　　粱嘉認(rèn)為，國(guó)美的未來(lái)5年計(jì)劃能否順利實(shí)施，也可能出現(xiàn)變數(shù)。如果貝恩采取國(guó)際化運(yùn)作，通過(guò)百思買引入國(guó)外企業(yè)，那么國(guó)美的議價(jià)能力有可能再次被擠壓，最終成為外資進(jìn)軍中國(guó)的渠道。屆時(shí)，不但是國(guó)美將喪失“民族品牌”的身份，國(guó)內(nèi)家電零售企業(yè)和家電制造商，都有可能受到?jīng)_擊。記者　侯云龍