近期的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域正在上演“雙城記”：在美國(guó)，大公司的運(yùn)營(yíng)情況看上去比小公司好得多。盡管對(duì)小公司的信貸已經(jīng)度過了最糟糕的時(shí)期，但條件仍然非�？量�。英國(guó)的情況也是如此。所以，美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行不僅需要保持低利率，還要進(jìn)一步采取量化寬松的政策。

　　渣打財(cái)富管理部總經(jīng)理梁大偉表示，在全球經(jīng)濟(jì)前景尚不明朗的情況下，國(guó)際資本流入還可能使亞洲央行對(duì)流動(dòng)性和匯率的管理變得復(fù)雜。更糟糕的情況是，一旦這些“熱錢”的流動(dòng)方向發(fā)生逆轉(zhuǎn)，即逃離亞洲，則會(huì)造成新興的亞洲金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，并嚴(yán)重沖擊該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)。

　　由此，大多數(shù)亞洲央行紛紛開始緊縮政策，采取加息和調(diào)整存款準(zhǔn)備金率、擔(dān)保品貸放率和收入負(fù)債比等較為謹(jǐn)慎的宏觀政策，并輔以其他的財(cái)政和行業(yè)政策。 “我們認(rèn)為，亞洲各央行所面臨的新一輪挑戰(zhàn)才剛剛開始。G3國(guó)家(美國(guó)、日本、歐元區(qū))在未來一兩年內(nèi)的利率可能還會(huì)在低點(diǎn)徘徊，而美國(guó)和日本又有可能采取更為激進(jìn)的量化寬松政策，這些因素都會(huì)導(dǎo)致未來幾年全球范圍內(nèi)的流動(dòng)性泛濫。 ”梁大偉表示，亞洲經(jīng)濟(jì)相對(duì)穩(wěn)健的表現(xiàn)將像磁鐵般吸引全球過剩的流動(dòng)性，特別是當(dāng)投資者重新對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有所偏好的時(shí)候。

　　美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松無懸念

　　近期美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出將進(jìn)一步放寬貨幣政策的信號(hào)，以此來刺激勉強(qiáng)復(fù)蘇中的美國(guó)經(jīng)濟(jì)。由于聯(lián)邦資金基準(zhǔn)利率實(shí)際為零，其表述的“額外的扶助措施”意味著美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)準(zhǔn)備好購(gòu)買更多資產(chǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大其資產(chǎn)負(fù)債表，并向金融系統(tǒng)注入額外的流動(dòng)性，這就是所謂的 “第二輪量化寬松政策”。渣打銀行預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在今年4季度，最晚不超過明年1季度推出這項(xiàng)政策。

　　渣打銀行認(rèn)為，在美元大范圍貶值的背景下，預(yù)計(jì)10國(guó)集團(tuán)與商品掛鉤的貨幣年內(nèi)將有好于市場(chǎng)的表現(xiàn)——澳幣將帶頭升值，因?yàn)樽罱鼛讉�(gè)月澳大利亞的貿(mào)易有顯著的進(jìn)步。然而，不應(yīng)該放棄對(duì)于估值的擔(dān)憂，澳幣一旦出現(xiàn)回調(diào)，幅度可能會(huì)很大。盡管如此，由于可供選擇的主要貨幣乏善可陳，澳幣匯率應(yīng)還有一定支撐。加幣的情況可能有所不同，美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩很可能限制加幣的升值。不過，如美國(guó)推出第二輪量寬，其引發(fā)的大規(guī)模美元貶值，仍可能為加幣提供一些升值空間。

　　匯豐控股的分析團(tuán)隊(duì)昨日發(fā)表研究報(bào)告指出，要抵御西方經(jīng)濟(jì)體新一輪量化寬松政策帶來的威脅，新興經(jīng)濟(jì)體的最佳選擇是實(shí)施資本管制，加息未必是有效的“藥方”。匯豐認(rèn)為，面對(duì)西方的新一輪量化寬松政策，新興經(jīng)濟(jì)體不得不采取“量化緊縮”，而達(dá)到這一目的的最佳途徑就是資本管制，后者也是IMF的建議。除此之外，不管是加息、本幣升值還是信貸控制，都可能帶來嚴(yán)重的副作用。如果調(diào)整利率，將不可避免帶來資本的快速流入或流出，而且可能給本幣帶來巨大升值壓力。而調(diào)整匯率則會(huì)直接引發(fā)更多資本流入。

　　中國(guó)央行或繼續(xù)加息

　　央行昨日發(fā)布3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告指出，下一階段，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。受訪人士大都表示，上述表態(tài)表明貨幣政策的執(zhí)行將由以往的“適度寬松”轉(zhuǎn)向相對(duì)穩(wěn)健，但對(duì)外的提法仍將是 “適度寬松的貨幣政策”，側(cè)重于適度，而非寬松。

　　野村證券認(rèn)為，中國(guó)人民銀行上調(diào)利率的舉動(dòng)啟動(dòng)了加息周期，這或許表示貨幣政策轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為導(dǎo)向，并且這一行動(dòng)可能標(biāo)志著“持續(xù)多年的加息周期”的開始。對(duì)于一個(gè)經(jīng)濟(jì)“余量”快速消失的經(jīng)濟(jì)體而言，這樣的政策過程十分合理，可以遏制目前商品和服務(wù)市場(chǎng)以及資本市場(chǎng)中通脹壓力的產(chǎn)生。

　　由于食品價(jià)格上漲和生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)的上升，通脹預(yù)期開始顯現(xiàn)。 9月，3個(gè)月期央票和一年期央票收益率相對(duì)穩(wěn)定，分別為 1.5704和2.0929。鑒于近期有對(duì)中國(guó)銀行的提高法定準(zhǔn)備金率的可能性，渣打認(rèn)為機(jī)構(gòu)，特別是銀行，會(huì)偏好更多的流動(dòng)性，這將持續(xù)支撐對(duì)貨幣市場(chǎng)基金和短期央票的需求。

　　隨著各方預(yù)計(jì)10月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)或再創(chuàng)新高，市場(chǎng)人士對(duì)于央行繼續(xù)從緊的擔(dān)憂也明顯加劇，猜測(cè)央行會(huì)否在本月CPI數(shù)據(jù)公布前后繼續(xù)加息。 (崔燁)