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　　央行昨日突然公告下調(diào)貸款利率及中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率，一些券商策略分析師表示，此舉出乎市場(chǎng)預(yù)料，意味著從緊的貨幣政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向信號(hào)，有利于股市止跌企穩(wěn)，但反彈高度取決于監(jiān)管部門(mén)對(duì)大小非等限售股及融資、再融資的控制情況。

　　銀河證券：整體影響偏正面

　　剛剛公布的8月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不理想，貨幣供應(yīng)增速和企業(yè)貸款增速繼續(xù)下滑，當(dāng)月M1增速只有11.48%，下滑嚴(yán)重，M2增速在貿(mào)易順差上升、信貸管制放松的情形下繼續(xù)下降。銀河證券研究所策略小組就此認(rèn)為，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)中用于交易、清算、投資的那部分最活躍資金增速下降。

　　從貸款增速上來(lái)看，雖然7月底央行適當(dāng)放松了各家銀行的信貸額度，但是8月人民幣貸款增加了2715億元，同比少增313億元，貸款增速還是不升反降。銀河證券推測(cè)這有可能是由于企業(yè)的貸款意愿減弱所致，表明微觀層面的活躍程度在減弱。

　　對(duì)此，央行快速作出反應(yīng)，于昨日公告下調(diào)貸款利率及準(zhǔn)備金率。銀河證券研究中心投資策略部負(fù)責(zé)人李鋒認(rèn)為，這是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的重大轉(zhuǎn)向信號(hào)，實(shí)施一年多的從緊貨幣政策向適度放松邁出了實(shí)質(zhì)性步伐。

　　他表示，貸款利率下調(diào)將降低企業(yè)營(yíng)業(yè)成本及財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，從而刺激企業(yè)擴(kuò)大投資；下調(diào)中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率則可以緩解中小銀行流動(dòng)性緊張，是向市場(chǎng)注入流動(dòng)性的舉措。這是央行為防止經(jīng)濟(jì)下滑、刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而采取的積極措施。此舉也將改變市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)未來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期，一定程度上改變“我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降周期”的悲觀看法，并將對(duì)A股市場(chǎng)產(chǎn)生積極的刺激作用。

　　當(dāng)然，單方面下調(diào)貸款利率將對(duì)銀行股產(chǎn)生利空作用。不過(guò)，貸款規(guī)模的整體擴(kuò)大會(huì)在一定程度上對(duì)沖這種負(fù)面影響，況且銀行股目前普遍被低估。因此，雖然銀行股由于整體權(quán)重比較大而會(huì)對(duì)指數(shù)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但央行此舉整體會(huì)給股市帶來(lái)正面影響，有利于股市企穩(wěn)向上。不過(guò)，未來(lái)市場(chǎng)的反彈高度仍取決于監(jiān)管部門(mén)對(duì)大小非等限售股及融資、再融資的控制情況。

　　監(jiān)管層近期似乎更注重完善中長(zhǎng)期的基礎(chǔ)性制度，改善目前市場(chǎng)供求關(guān)系的政策可能需要繼續(xù)等待。在投資機(jī)會(huì)上，目前部分個(gè)股估值優(yōu)勢(shì)明顯，長(zhǎng)期投資者可挖掘低估值、成長(zhǎng)性良好的個(gè)股。

　　民族證券：反彈空間有限

　　民族證券首席策略分析師徐一釘也認(rèn)為，只調(diào)貸款利率而存款利率不變將對(duì)銀行股帶來(lái)負(fù)面影響。由于銀行股權(quán)重較大，目前占到上證綜指權(quán)重的24%，因此會(huì)對(duì)市場(chǎng)整體產(chǎn)生壓力。同時(shí)，央行此舉目的在于刺激經(jīng)濟(jì)措施，而非直接針對(duì)股市。

　　從8月份金融數(shù)據(jù)看，8月居民存款增加3404億元，同比多增3823億元，而去年該數(shù)據(jù)同比減少了418億元，居民儲(chǔ)蓄增加值與股市市值呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的負(fù)相關(guān)性，這顯示股市資金繼續(xù)向銀行儲(chǔ)蓄回流。2006年1月居民儲(chǔ)蓄增速為21.07%，此后這一數(shù)值逐漸下降，至2007年10月降到3.7%，股市則持續(xù)走牛；但居民儲(chǔ)蓄增加值隨后出現(xiàn)回升，至2008年7月升至16.21%，8月份達(dá)18.4%，股市則屢創(chuàng)調(diào)整新低。

　　徐一釘認(rèn)為，自去年10月份開(kāi)始的這輪居民儲(chǔ)蓄由股市向銀行搬家趨勢(shì)如果不能扭轉(zhuǎn)，期待中的股市反彈難以出現(xiàn)。由于市場(chǎng)對(duì)大小非的恐懼沒(méi)有消除，因此除非有強(qiáng)有力的政策面配合，否則反彈高度有限。

　　國(guó)都證券：弱勢(shì)趨勢(shì)暫難改變

　　國(guó)都證券策略分析師張翔則表示，上周雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)等事件是美國(guó)次貸危機(jī)進(jìn)一步惡化的征兆。這意味著此輪金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的拖累很可能超出預(yù)期，中國(guó)面臨的外部環(huán)境十分艱難。在此背景下，下調(diào)貸款利率顯示管理層對(duì)“一保一控”中“保”的關(guān)注度大為提高。此次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整區(qū)別對(duì)待，但未來(lái)視情況很有可能進(jìn)一步調(diào)低工行等6家國(guó)有大銀行準(zhǔn)備金率。

　　他同時(shí)認(rèn)為，貨幣政策適時(shí)作出調(diào)整，對(duì)企業(yè)自然屬于利好。但早于預(yù)期的政策調(diào)整也反映了經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的嚴(yán)峻程度。事實(shí)上，對(duì)外需的過(guò)度依賴(lài)決定了此輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整中我國(guó)經(jīng)濟(jì)所受的連累不容低估。國(guó)內(nèi)政策對(duì)外部因素作用有限，相信A股市場(chǎng)的弱勢(shì)趨勢(shì)并不會(huì)因此而改變。未來(lái)企業(yè)盈利能力如何演變將更為投資者所關(guān)注。

　　M2增速連續(xù)下降，8月份達(dá)到16%的較低水平，反映緊縮政策效果充分顯現(xiàn)；8月M1增速較7月大幅下降2.48個(gè)百分點(diǎn)，資金定期化傾向顯示企業(yè)與居民的投資需求受到抑制；人民幣貸款余額同比增加14.29%，也低于7月水平。這一方面表明商業(yè)銀行對(duì)經(jīng)濟(jì)前景趨于謹(jǐn)慎，因而表現(xiàn)出較強(qiáng)的惜貸傾向；另一方面意味著企業(yè)資金偏緊的局面仍在延續(xù)。

　　張翔認(rèn)為，外需進(jìn)一步下滑恐怕難以避免，而資源價(jià)格調(diào)整也將給大多數(shù)企業(yè)帶來(lái)成本壓力，這些嚴(yán)峻的預(yù)期意味著在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)困境很難改觀，A股市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的可能性依然較大。(記者 趙彤剛)