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400家上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)達(dá)回購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)

2008年09月23日 10:03 來源:證券日?qǐng)?bào) 發(fā)表評(píng)論

  最受市場(chǎng)歡迎但并非主流形式,上市公司的回購(gòu)一直以此種姿態(tài)游走于A股市場(chǎng)。然而如今,回購(gòu)獲得監(jiān)管部門擬定新規(guī)的鼎力支持,或許這將是回購(gòu)“競(jìng)選”主流價(jià)值回歸方式的開始。事實(shí)上,經(jīng)過《證券日?qǐng)?bào)》的詳細(xì)核查,有400家公司“初篩達(dá)標(biāo)”,其中的央企佼佼者更是有望率先展開回購(gòu)。

  A股大門常打開 回購(gòu)“歡迎您”

  9月21日,中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)外發(fā)布《關(guān)于上市公司以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)股份的補(bǔ)充規(guī)定(征求意見稿)》,“放松行政管制,加強(qiáng)監(jiān)管”成為回購(gòu)股份補(bǔ)充規(guī)定征求意見稿的主要看點(diǎn)。按照原來規(guī)定,如果上市公司按照集合競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行回購(gòu),需到證監(jiān)會(huì)備案核準(zhǔn),發(fā)書面無異議函后公司才能夠?qū)嵤。換言之,證監(jiān)會(huì)不發(fā)無異議函公司即使開完回購(gòu)股東會(huì)也不能實(shí)施。本次重大的放松條件就是只要公司股東會(huì)通過,第二日就可以公告決議,同時(shí)通知債權(quán)人,給證監(jiān)會(huì)交易所備案公告回購(gòu)報(bào)告書,這是一個(gè)重大變化。當(dāng)然,政策放松后必然增加一些直接約束,權(quán)力下放后,明確了直接約束條件,即回購(gòu)的價(jià)格限制,時(shí)間限制。例如公司回購(gòu)價(jià)格不能為漲停板價(jià)格,不能在參與集合競(jìng)價(jià),不能在收盤尾盤里回購(gòu),防止炒作,然后不能在公布業(yè)績(jī)報(bào)告的前10個(gè)交易日回購(gòu),不能在重大決策后之前以及之后兩日內(nèi)回購(gòu),也就是說這些限制包括回購(gòu)之后30日內(nèi)不能現(xiàn)金分紅,期間不能發(fā)行股票,這些都是防止內(nèi)幕交易的約束條件,防止大股東通過內(nèi)幕交易侵犯小股東利益。

  事實(shí)上,回購(gòu)第一次與A股市場(chǎng)親密接觸,是證監(jiān)會(huì)2005年6月弱市中提出的《上市公司回購(gòu)社會(huì)公眾股份管理辦法》(試行),當(dāng)時(shí)上證指數(shù)從2001年6月的2245點(diǎn)跌至2005年6月的998點(diǎn)。而中國(guó)本輪牛市在2007年10月攀至6124點(diǎn)高峰,然經(jīng)過11個(gè)月的急跌,跌至本月的1802點(diǎn)。可以說,監(jiān)管部門兩次提出回購(gòu)的相關(guān)規(guī)定,都在向市場(chǎng)明確傳達(dá)救市的信息。

  財(cái)務(wù)指標(biāo)“體檢” 400家公司入選

  業(yè)內(nèi)人士指出,上市公司回購(gòu)的動(dòng)機(jī)一般包括:防止國(guó)內(nèi)外其他公司的兼并和收購(gòu);維持或提高每股收益水平(即給股東以比較高的回報(bào))和公司股票價(jià)格;其他特殊目的。因此,上市公司回購(gòu)一般都是于價(jià)格低估時(shí)進(jìn)行。畢竟,如果公司實(shí)施回購(gòu),減少股本,對(duì)每股業(yè)績(jī)和股價(jià)的提升作用較大。

  而上市公司能否實(shí)施回購(gòu)的最關(guān)鍵因素就是現(xiàn)金流。

  據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì),目前兩市上市公司中,每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正值的公司共有966家公司,其中每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在2元以上的有23家、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在1元-2元之間的共有53家、每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流在0.5元-1元之間的有131家,其余700余家公司的每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流低于0.5元。

  在966家公司中,《證券日?qǐng)?bào)》根據(jù)回購(gòu)的特性(上市公司現(xiàn)金流充裕、估值較低)設(shè)定了動(dòng)態(tài)市盈率、動(dòng)態(tài)市凈率指標(biāo)進(jìn)行篩選,并要求“每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大于0.1元、動(dòng)態(tài)市盈率低于30倍、動(dòng)態(tài)市凈率低于5倍”,統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示:共有400加上市公司符合要求。

  央企回購(gòu)概念興起 區(qū)別選擇是必須

  智多盈投資余凱也認(rèn)為,目前,中國(guó)證券市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入全流通時(shí)代,越來越多的海外資金正逐步進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng),如何實(shí)現(xiàn)上述戰(zhàn)略需要,確保國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全已成為擺在相關(guān)部門面前的政治任務(wù)。特別在股市持續(xù)低迷,國(guó)有資產(chǎn)處于被嚴(yán)重低估的狀態(tài)下,增持和回購(gòu)成了央企義不容辭的責(zé)任。而隨著央企回購(gòu)和增持工作的逐漸展開和推進(jìn),國(guó)有資產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中如何布局的脈絡(luò)將更加清晰。

  但是,余凱同時(shí)強(qiáng)調(diào),對(duì)央企也應(yīng)區(qū)別對(duì)待。目前滬深兩市共有300多家央企所屬的上市公司,本著國(guó)有資本有進(jìn)有退的原則,并不是所有央企的上市公司都會(huì)被回購(gòu)。國(guó)資委曾明確表示,要對(duì)軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等行業(yè)做到絕對(duì)控股。承擔(dān)行業(yè)共性技術(shù)和科研成果轉(zhuǎn)化等重要任務(wù)的科研、設(shè)計(jì)型中央企業(yè),國(guó)有資本保持控股,所以投資者的選股思路上要在這些行業(yè)中選擇業(yè)績(jī)優(yōu)良、低市盈率、低市凈率、大股東持股比例偏低的行業(yè)龍頭品種。而對(duì)那些早已進(jìn)入充分競(jìng)爭(zhēng)的、在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中地位不很重要的行業(yè)和公司如商業(yè)零售、紡織、家電、食品飲料等等,將很少會(huì)被列入央企的回購(gòu)的范圍內(nèi),擇機(jī)減持甚至完全退出是大勢(shì)所趨,投資者應(yīng)盡量回避。有的公司雖然屬于七大行業(yè),但國(guó)有大股東持股比例已經(jīng)很高,適當(dāng)減持不會(huì)影響其控股地位,這樣的公司回購(gòu)的可能性較小。

  海外經(jīng)驗(yàn)支招 “庫(kù)藏”制度引思考

  今年以來,“回購(gòu)”成了除A股以外亞洲股市上市公司自救的最常用手段。而截至今年8月中旬,亞洲今年的股票回購(gòu)總額已高達(dá)36億美元,是去年同期13億美元的近3倍。根據(jù)Thomson Reuters的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),今年全球范圍內(nèi)的股票回購(gòu)總量同比下降了30%,亞洲地區(qū)股票回購(gòu)逆全球趨勢(shì)而增長(zhǎng)的特點(diǎn)由此也更為鮮明。

  業(yè)內(nèi)人士同時(shí)指出,海外上市的中國(guó)股回購(gòu)傳統(tǒng)由來已久,近兩年中網(wǎng)絡(luò)股回購(gòu)更盛。去年3月9日盛大開始實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃,依據(jù)市場(chǎng)條件、股價(jià)和其他因素,在12個(gè)月內(nèi)累計(jì)回購(gòu)價(jià)值5000萬美元的美國(guó)存托憑證。盛大的股票回購(gòu)計(jì)劃通過公開市場(chǎng)、大宗交易和其他形式進(jìn)行。據(jù)悉,盛大股票回購(gòu)計(jì)劃所需資金主要來自于其可用運(yùn)營(yíng)資金。截至2006年12月31日,盛大持有的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資和可變現(xiàn)債券總值為4.539億美元。截至2006年底,盛大共發(fā)行了7160.44萬股美國(guó)存托憑證,相當(dāng)于1.43億股普通股,充足的現(xiàn)金為其回購(gòu)提供巨大的支持。不久后的2007年5月2日,中華網(wǎng)投資集團(tuán)(CHINA.Nasdaq)宣布,準(zhǔn)備一項(xiàng)價(jià)值2000萬美元的新股票回購(gòu)計(jì)劃,作為對(duì)2006年啟動(dòng)的原有股票回購(gòu)計(jì)劃的補(bǔ)充,在2008年5月之前,共回購(gòu)了價(jià)值約為6000萬美元的股票。7月3日,網(wǎng)易(NTES.US)也開始進(jìn)行一項(xiàng)價(jià)值高達(dá)1.2億美元的新股票回購(gòu)計(jì)劃。7月4日,騰訊控股(0700.HK)回購(gòu)了22.5萬股股票,每股約作價(jià)32.75港元,總計(jì)約支出734.4萬港元。同樣出于對(duì)公司股價(jià)持續(xù)低迷的不滿,此前網(wǎng)易已有過多筆大規(guī);刭(gòu)的記錄。2006年5月,網(wǎng)易宣布回購(gòu)價(jià)值5000萬美元的股票;8月,網(wǎng)易再度宣布回購(gòu)價(jià)值1億美元的股票。

  值得一提的是,海外市場(chǎng)的股份回購(gòu)?fù)c“庫(kù)藏”制度結(jié)合進(jìn)行。所謂“庫(kù)藏股”是指公司發(fā)行后又重新回到公司手中,但尚未依法予以注銷的本公司股票。在成熟證券市場(chǎng)中,公司回購(gòu)的庫(kù)藏股根據(jù)需要可以被注銷,也可以再次被出售,也可以用于職工持股計(jì)劃和高官人員的股票期權(quán)計(jì)劃。我國(guó)現(xiàn)行的有關(guān)法律規(guī)定所回購(gòu)的股份要在10日內(nèi)內(nèi)全部注銷,也就是說,并不允許庫(kù)藏股的存在,這也意味著回購(gòu)的股份要在一定的期限內(nèi)全部注銷,公司調(diào)整資本規(guī)模只能是單方面的。(記者 張 歆)

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