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　　愈演愈烈的美國(guó)金融危機(jī)并沒(méi)有阻擋中國(guó)金融創(chuàng)新的步伐，備受矚目的券商融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)開(kāi)閘。此舉不僅會(huì)刺激股市活躍，也將拓寬券商盈利渠道，從而在一定程度上改善券商“靠天吃飯”的窘境。

　　　　資本實(shí)力強(qiáng)者有望率先試點(diǎn)

　　根據(jù)2006年發(fā)布的《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)必須滿足經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)已滿3年，且被中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)評(píng)審為創(chuàng)新類(lèi)證券公司，同時(shí)最近6個(gè)月凈資本均在12億元以上。在經(jīng)過(guò)了近兩年增資擴(kuò)股潮后，大多數(shù)券商基本都能達(dá)到12億元的凈資本門(mén)檻。

　　不過(guò)，自從券商綜合治理結(jié)束轉(zhuǎn)入常規(guī)監(jiān)管后，監(jiān)管部門(mén)對(duì)證券公司分類(lèi)監(jiān)管方式也發(fā)生了變化。在停止了原來(lái)的創(chuàng)新類(lèi)等評(píng)審后，推出了A至E的5大類(lèi)、11個(gè)級(jí)別的新的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)。據(jù)銀河證券研究員遲曉輝分析，目前已被評(píng)為A級(jí)以上的30多家券商，在融資融券業(yè)務(wù)進(jìn)入常規(guī)階段后，都有望開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而目前資本實(shí)力比較強(qiáng)的中信證券、海通證券等券商則有望率先試點(diǎn)。

　　根據(jù)上市公司2008年半年報(bào)測(cè)算，截至今年6月末，中信證券、海通證券凈資產(chǎn)分別為519.83億元、375.19億元。它們是目前國(guó)內(nèi)凈資產(chǎn)規(guī)模最大的兩家券商，而其他券商凈資本多在百億元以下。

　　　　拓寬盈利渠道

　　融資融券業(yè)務(wù)推出后，無(wú)疑會(huì)增加市場(chǎng)活躍度，股市交易量將會(huì)增加，這對(duì)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)非常有利。而且，融資融券交易將拓寬證券公司業(yè)務(wù)范圍，在一定程度上增加證券公司自有資金和自有證券的運(yùn)用渠道。

　　另外，根據(jù)《證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)管理辦法》，融資利率不低于央行規(guī)定的同期金融機(jī)構(gòu)貸款基準(zhǔn)利率，也會(huì)使券商額外獲得客戶保證金存款的利差收益。而且如果未來(lái)證券金融公司成立，融資融券可以將貨幣市場(chǎng)的資金源源不斷引入股市，改善市場(chǎng)流動(dòng)性供給，也有利于交易量放大。大小非解禁后有相當(dāng)多的解凍股權(quán)需要市值管理，而之前這部分券商托管資產(chǎn)未能給券商帶來(lái)收益，融資融券推出后，這部分托管股權(quán)可以實(shí)現(xiàn)融券借貸，從而增加券商的市值管理收益。

　　根據(jù)《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》規(guī)定，證券公司向客戶融資，應(yīng)使用自有資金或依法籌集的資金；向客戶融券，應(yīng)使用自有證券或依法取得處分權(quán)的證券。由于目前證券公司資產(chǎn)項(xiàng)下貨幣資產(chǎn)比例較高，證券資產(chǎn)數(shù)量較少，而其中又只有可供出售金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)的證券才可用于融券業(yè)務(wù)，所以現(xiàn)階段融資規(guī)模會(huì)大于融券規(guī)模。

　　截至今年6月末，全部券商凈資本約3000多億元。如果其中三成可用于融資融券業(yè)務(wù)，在目前融資規(guī)模大于融券規(guī)模的情況下，將可為市場(chǎng)帶來(lái)1000億元左右的資金。而根據(jù)海通證券預(yù)測(cè)，估計(jì)融資融券推出后，融資融券規(guī)模占凈資本的比例可達(dá)到30%；2009年的短期借貸年化利率約為8%，由此可以測(cè)算出證券業(yè)在2009年的融資融券利差收入約66.03億元。

　　　　嚴(yán)格風(fēng)險(xiǎn)控制

　　不過(guò)，任何金融創(chuàng)新都是“雙刃劍”。美國(guó)金融危機(jī)更是讓人們看到了信用交易所蘊(yùn)含的巨大風(fēng)險(xiǎn)。而券商開(kāi)展融資融券業(yè)務(wù)，也會(huì)如銀行信貸業(yè)務(wù)一樣面臨信用風(fēng)險(xiǎn)，這就需要通過(guò)嚴(yán)格的信用評(píng)級(jí)制度等來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　投資者違約風(fēng)險(xiǎn)是融資融券業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)，即投資者在損失超過(guò)保證金后實(shí)施違約行為所產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)。為此，《試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定融資融券業(yè)務(wù)客戶保證金比例和維持擔(dān)保比例比較高，而試點(diǎn)證券公司還會(huì)根據(jù)自身情況提高風(fēng)險(xiǎn)控制比例。融資融券業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)實(shí)際上并不大，因而可以在一定程度上控制風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大化。 (趙彤剛)