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　　今天，對于中國股民而言，絕對是一個充滿了回憶的日子。一年前的今天，在瘋狂的上漲之后，上證指數(shù)站上了6124點的歷史高位。

　　回首這一年，A股市場可謂斗轉(zhuǎn)星移，投資者經(jīng)歷了大起大落，既有站上6124點的輝煌，也有1802點的低落。毫無疑問的是，一年后的今天，市場已經(jīng)今非昔比。

　　昨天，上證綜指勉強收于1994.67點，深成指收于6406.35點，市場以下跌來迎接“6124點一周年”。

　　與這場12個月的大跌相似，A股在達到6124點以前的漲勢亦持續(xù)了12個月，如果以最高點6124點為頂點畫一條垂直線，在最低點1802點畫一條水平底線，左右兩邊的上升和下降趨勢線正好是等腰三角形的兩邊。這正應(yīng)了股市的一句老話：“怎么漲上來的，就怎么跌回去”。

　　　　從數(shù)據(jù)看股市過去一年間

　　　　跌幅：最多跌了70%

　　從2007年10月16日上證指數(shù)6124點算起，截至昨天收盤1994.67點，上證指數(shù)在一年間跌了4130點，跌幅高達67%。如果按照9月18日上證指數(shù)最低點1802點計算，這輪熊市已跌去4322點，最大跌幅達70%，在世界股市歷史跌幅中排名第七位，在A股歷史跌幅上排第三位(見表一)。

　　　　估值：14.2倍市盈率

　　2007年10月，以2006年上市公司業(yè)績?yōu)闇?zhǔn)，兩市A股靜態(tài)市盈率為71.5倍(高于2001年6月14日的66.99倍)；以2007年上半年業(yè)績計算，動態(tài)市盈率為48.5倍。

　　2008年10月，A股動態(tài)市盈率已下降到14.2倍，創(chuàng)歷史最低水平。不僅低于美國標(biāo)普500指數(shù)的市盈率，而且A股與H股之間的溢價也大幅降低。

　　　　市值：蒸發(fā)20萬億元

　　從規(guī)模上看，A股市場從2007年年初8.8萬億人民幣起步，到滬指攀上6124點時，兩市A股總市值約為27.5萬億人民幣(流通市值9萬億)，估計剛超過2007年10月當(dāng)期的國民生產(chǎn)總值。但這并不是最高市值，此后雖然股市步入下降通道，但2007年11月中國石油以7萬億左右總市值高調(diào)上市，使兩市總市值達到33.62萬億。

　　然而，伴隨著指數(shù)的節(jié)節(jié)下滑，兩市市值損失如洪水決堤，一發(fā)不可收拾。到了2008年9月份，上證指數(shù)創(chuàng)下歷史新低，A股總市值縮水至13.52萬億元，和最高峰相比，已經(jīng)蒸發(fā)20萬億元。

　　　　股價：平均縮水56.8%

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，2007年10月16日，大盤摸高6124點的歷史時刻，兩市A股算術(shù)平均價格為20.10元。但截至2008年8月19日收盤，兩市A股的算術(shù)平均價格約為8.68元，縮水56.80%。

　　去年10月16日，兩市有13只個股躋身“百元股俱樂部”，而目前僅有貴州茅臺“獨守空房”。2007年10月，中國船舶一度創(chuàng)下了每股300元的新高，而2008年6月19日，中國船舶為每股73.34元。

　　　　開戶數(shù)：較高峰期下降100%

　　中登公司數(shù)據(jù)顯示，自2006年10月以來新增開戶數(shù)不斷刷新紀(jì)錄。2007年1月，新增開戶數(shù)是325.77萬戶，幾乎是不到3個月前的10倍。截至2007年10月25日，滬深兩市開戶數(shù)突破1.3億戶，周開戶數(shù)最高達335萬戶。不到一年時間，新增開戶數(shù)量增長了25倍。

　　但2007年10月以后開戶數(shù)卻持續(xù)回落，2008年1~8月，兩市新增開戶數(shù)同比下降56.1%，最低周開戶數(shù)只有十幾萬戶，較高峰期下降幅度接近100%。

　　　　投資群體

　　　　散戶成最大賣家

　　自2007年10月16日至2008年9月12日，Topview資料顯示，來自基金的G字席位總計凈賣出1489.77億元；僅次于散戶資金2294.36億元的凈賣出額；其次凈賣出額以來自保險基金的T字席位居多，凈賣出553.70億元，而券商自營部、私募基金和QFII則分別凈賣出243.10億元、38.70億元、32.17億元。

　　從本輪下跌可見，散戶以凈賣出2294.36億元成為A股最大的做空力量。保險基金的反應(yīng)最快，且最為堅決果斷；而基金則顯得頗為猶豫，在前兩波千點下跌過程中仍以凈買入為主；而券商自營部、QFII和私募資金的反應(yīng)雖略為遲緩，卻相當(dāng)謹(jǐn)慎。

　　　　政策變化

　　　　印花稅屢“瘦身”

　　2007年5月30日，財政部在沒有任何征兆的情況下突然將印花稅從1%。上調(diào)為3%。，直接導(dǎo)致了“5·30”大跌。但上證指數(shù)并沒有因此改變上行的趨勢，一路爬上了6124的歷史高點。

　　然而，隨著次貸危機的進一步深化和股市的持續(xù)下跌，上證指數(shù)從去年11月開始了近1年的調(diào)整之路。其間，印花稅也被作為調(diào)控股市的手段而屢次“瘦身”。

　　財政部在今年4月24日曾將印花稅3%。下調(diào)為1%。，但這并沒有延緩上證指數(shù)的下跌趨勢。

　　9月18日晚間，財政部將印花稅征收方式由雙邊改為單邊，稅率保持1%。不變。

　　　　表一：A股歷史跌幅

　　◆1992年5月的1429點跌到1992年11月的386點,歷時5個月,最大跌幅72%；

　　◆1993年2月的1558點跌到1994年7月325點，歷時18個月,最大跌幅79%；

　　◆1994年9月的1053點跌到 1996年1月的512點,歷時16個月，最大跌幅51%；

　　◆1997年5月的1510點跌到1999年5月的1047點,歷時24個月,最大跌幅30%；

　　◆1999年6月的1756點跌到2000年1月的 1341點,歷時6個月,最大跌幅23%；

　　◆2001年6月的2245點跌到2005年6月的998點，歷時48個月,最大跌幅55%；

　　◆2007年10月的6124點跌到2008年10月15日的2370點，歷時8個月，最大跌幅70%。

　　　　表二：一年大事件

　　◆2007年11月5日 中國石油上市。

　　◆2008年1月21日 中國平安股東大會通過再融資決議。

　　◆2008年1月31日 大盤年線失守。

　　◆2008年4月18日 中國石油破發(fā)。

　　◆2008年4月24日 證券(股票)交易印花稅稅率由3%。調(diào)整為1%。。

　　◆2008年6月7日 存款準(zhǔn)備金率再次上調(diào)1個百分點，達到17.5%的歷史高位。

　　◆2008年6月13日 深成指10000點告破。

　　◆2008年9月18日 兩市盤中分別創(chuàng)出本輪調(diào)整最低點1802.33點和6109.15點。當(dāng)晚公布印花稅改單邊征收。次日，兩市1500多只個股全部漲停，股指也漲停。

　　◆2008年10月8日 央行發(fā)布準(zhǔn)備金率、利率雙率齊降決定。

　　　　現(xiàn)實 萬點論成泡影 投資者回起點

　　在去年底發(fā)布的策略報告中，不少機構(gòu)仍看好2008年及今后數(shù)年的中國股市，有的提出了“黃金十年”和“萬點論”的論調(diào)。

　　深圳某券商不愿透露姓名的研究員稱：“當(dāng)時的環(huán)境實在是太好了，大家都在看多，幾乎沒有人意識到危機的存在。說實話，如果后面沒有發(fā)生那么多事，沖上一萬點并不難。因為當(dāng)時投資者信心高漲，從4000點漲到6000點才用了兩個月時間�！�

　　廣州證券研究員張廣文認(rèn)為，“黃金十年”的論調(diào)很大程度上取決于對中國經(jīng)濟的信心。當(dāng)時，國外雖有次貸危機，但業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為中國負(fù)債率低，財力雄厚，內(nèi)生增長的潛力巨大，可以抵御外來風(fēng)險。

　　而經(jīng)歷了一年的連綿下跌之后，所有機構(gòu)和散戶投資者的心態(tài)都發(fā)生了天翻地覆的變化：在開始調(diào)整之時，不少人認(rèn)為趨勢不會發(fā)生改變，調(diào)整即是時機，但隨著股價的快速下跌，逢高出貨的“驚弓之鳥”心態(tài)成為主流。很多草根投資者在這期間的感受則是“從終點又回到了起點”，得失只有自己知道。

　　　　未來

　　　　市場預(yù)期不明 政策或再出手

　　導(dǎo)致此輪熊市的原因復(fù)雜，國際上次貸危機肆虐，大宗商品價格持續(xù)上漲；國內(nèi)遭遇自然災(zāi)害，CPI高位運行，以及市場自身矛盾都是不利因素。

　　目前來看，市場對后市的預(yù)期還很混亂，有堅信已到底部的，也有認(rèn)為還會繼續(xù)下跌的。就國際金融形勢來看，目前危機的解決還沒有一個明朗的趨勢，未來A股還會在很大程度上受到全球“救市”效果的影響。

　　廣州安惠投資的投資總監(jiān)鄧?yán)�認(rèn)為，急漲慢跌是熊市的最大特點。救市政策只能影響市場短期走勢，而影響大趨勢的關(guān)鍵問題，從宏觀經(jīng)濟到次貸危機，還沒有發(fā)生改變。

　　繼管理層先后推出印花稅單邊征收、鼓勵增持回購、融資融券試點等利好后，業(yè)內(nèi)預(yù)計，如果市場出現(xiàn)進一步暴跌，尤其是銀行股出現(xiàn)非理性暴跌，不排除有新的救市政策。

　　市場推測，管理層至少還有四張牌：一是提出經(jīng)濟刺激計劃，提振市場信心；二是給“大小非”減持制定時間表，甚至宣布一段時間不減持；三是推出股指期貨、融資融券等金融衍生產(chǎn)品試點，同時推出組合性保護措施，對沖投資風(fēng)險，提高市場流動性；四是宣布暫停新股發(fā)行，改革新股發(fā)行制度。 (楊欣）