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　　想知道股票值多少錢首先要知道公司值多少錢。那么怎樣估計這家公司值多少錢呢？畢竟預(yù)測公司未來幾年的利潤究竟會有多少，簡直太難了。

　　一個很笨卻很有用的方法是，放棄那些盈利很不穩(wěn)定很難預(yù)測的公司，只尋找未來現(xiàn)金流量十分穩(wěn)定十分容易預(yù)測的公司。這類公司有三個特點，一是業(yè)務(wù)簡單且穩(wěn)定，二是有持續(xù)競爭優(yōu)勢，三是盈利持續(xù)穩(wěn)定。

　　這正是巴菲特認為防止估計未來現(xiàn)金流量出錯的非常保守卻非�？煽康姆椒ǎ骸氨M管用來評估股票價值的公式并不復(fù)雜，但分析師，即使是經(jīng)驗豐富且聰明智慧的分析師在估計未來現(xiàn)金流時也很容易出錯。在伯克希爾，我們采用兩種方法來對付這個問題。第一，我們努力固守于我們相信我們可以了解的公司。這意味著他們的業(yè)務(wù)本身通常具有相當簡單且穩(wěn)定的特點，如果企業(yè)很復(fù)雜而產(chǎn)業(yè)環(huán)境也不斷在變化，那么我們就實在是沒有足夠的聰明才智去預(yù)測其未來現(xiàn)金流量，碰巧的是，這個缺點一點也不會讓我們感到困擾。對于大多數(shù)投資者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他們真正明白自己到底不知道什么。只要能夠盡量避免犯重大的錯誤，投資人只需要做很少幾件正確的事情就足可以保證盈利了。第二，亦是同等重要的，我們強調(diào)在我們的買入價格上留有安全邊際。如果我們計算出一只普通股的價值僅僅略高于它的價格，那么我們不會對買入產(chǎn)生興趣。我們相信這一安全邊際原則—格雷厄姆非常強調(diào)這一原則—是成功投資的基石”。

　　既然這些公司的盈利像債券一樣穩(wěn)定，我們就可以用類似于債券的簡單估值方法進行估值。是不是很簡單？這正是巴菲特選股的秘訣。

　　所謂股權(quán)債券，就是說本質(zhì)上是股票，擁有公司部分股權(quán)，能夠享有相應(yīng)的利潤分成。但形式上像債券，每年可以享有的利潤像債券的利息一樣穩(wěn)定。公司的稅前利潤相當于債券所支付的利息。

　　但不同于普通的債券，股權(quán)債券所支付的利息穩(wěn)定，但并不是固定的，而是年復(fù)一年地保持增長態(tài)勢，股權(quán)債券的內(nèi)在價值自然也在不斷地攀升，最終會推動公司股價在長期內(nèi)持續(xù)增長。原因很簡單，巴菲特知道，股市長期而言是一臺稱重機，最終會反映公司的內(nèi)在價值增長。

　　聽起來似乎有些復(fù)雜。其實就像你買債券，是復(fù)利，也就是利滾利。表面看起來，利率是不變的。但你每年的利息，到了第二年，就成了新增的本金，這樣你的本金總額其實越來越多，盡管利率不變，其實你的利息總額每年越來越多，按照最初的本金來算，你的實際利率越來越高。

　　巴菲特尋找的具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司，其實就是一個按照復(fù)利模式而且利率水平相當高的賺錢機器。巴菲特知道，如果他買入一家具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司，隨著時間的推移，股票市場最終會重估公司的股權(quán)債券，其市場價值大約等于每股盈利除以長期公司債券利率。的確，股市風云莫測，投資者們有時太過悲觀，有時又太過樂觀，但最終決定長期投資實際經(jīng)濟價值的就是長期利率。

　　我們已經(jīng)知道巴菲特想要尋找的是什么樣的公司，目標確定了，下一步如何找到具有持續(xù)競爭優(yōu)勢和持續(xù)盈利的公司。唯一的辦法是閱讀財務(wù)報表。

　　上市公司每年都要向股東公布上一年的年度財務(wù)報告，簡稱年報。在年報中，公司向股東匯報過去一年的經(jīng)營情況，其中最重要的是財務(wù)報表，所有的財務(wù)數(shù)據(jù)都在財務(wù)報表中反映。

　　巴菲特閱讀最多的是企業(yè)的年度財務(wù)報告。

　　“我閱讀我所關(guān)注的公司年報，同時我也閱讀它的競爭對手的年報，這些是我最主要的閱讀材料�！� “你必須閱讀無數(shù)家公司的年度報告和財務(wù)報表�！�

　　巴菲特認為分析企業(yè)會計報表是進行價值評估的基本功：

　　“你必須了解財務(wù)會計，并且要懂得其微妙之處。它是企業(yè)與外界交流的語言，一種完美無瑕的語言。除非你愿意花時間去學(xué)習(xí)它——學(xué)習(xí)如何分析財務(wù)報表，你才能夠獨立地選擇投資目標�！�

　　“當經(jīng)理們想要向你解釋清楚企業(yè)的實際情況時，可以通過會計報表的規(guī)定來進行。但不幸的是，當他們想弄虛作假時，起碼在一些行業(yè)，同樣也能通過報表的規(guī)定來進行。如果你不能辨認出其中的差別，那么你就不必在資產(chǎn)管理行業(yè)中混下去了�！�

　　分析巴菲特賴以成為世界巨富的投資策略，可以歸納為：尋找具有持久競爭優(yōu)勢能夠保持盈利持續(xù)增長的優(yōu)秀企業(yè)，以低于價值的價格買入。

　　巴菲特選股的成功秘訣在于兩大關(guān)鍵點：

　　如何辨別一家公司是不是具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)？

　　如何估算這家具有持久競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀公司值多少錢？

　　學(xué)習(xí)好不好，用分數(shù)說話。

　　公司好不好，用數(shù)字說話。

　　要回答這兩個價值投資決策的關(guān)鍵問題，必須分析財務(wù)報表。

　　巴菲特通過財務(wù)報表挖掘出具有持久競爭力的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。企業(yè)的財務(wù)報表可以反映出，這是一個會讓你一貧如洗的平庸企業(yè)，還是一個擁有持久競爭優(yōu)勢的、讓你腰纏萬貫的企業(yè)。

　　其實很多投資者都明白分析財務(wù)報表的重要性，但大家都擔心分析報表需要很多專業(yè)知識，自己根本不懂財務(wù)，要學(xué)會太難了。

　　其實分析財務(wù)報表很簡單。

　　第一，只用小學(xué)算術(shù)。

　　第二，只需要看幾個關(guān)鍵指標。

　　第三，只需要分析那些業(yè)務(wù)相當簡單，報表也相當簡單的公司。

　　這本書就是用簡短的篇幅，告訴你巴菲特分析公司財務(wù)報表選擇優(yōu)秀公司股票的簡單方法。

　　這本書就是用簡短的篇幅，告訴你巴菲特分析公司財務(wù)報表選擇優(yōu)秀公司股票的簡單方法。

　　這本書主要分成四個部分，前三個部分分別教你如何閱讀損益表、資產(chǎn)負債表、現(xiàn)金流量表，一步步教會你如何通過一些簡單有效的財務(wù)指標分析出具有持續(xù)競爭優(yōu)勢的優(yōu)秀企業(yè)。最后一個部分教你如何用最簡單的債券估值方法，給這類公司的股票進行估值，并告訴你根據(jù)估值結(jié)果決定買入和賣出時機的方法。(匯添富基金首席理財師 劉建位)