巴菲特:難免小輸,總能大贏——中新網

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    巴菲特:難免小輸,總能大贏
2009年08月17日 12:50 來源:投資者報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

    股神巴菲特漫畫像 中新社發(fā) 胡豆 攝

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  這一次,或許他將再次戰(zhàn)勝市場,如同他曾經歷過的歷次經濟危機。

  8月7日收盤后,美國“股神”沃倫巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公司發(fā)布了第二季度財報。報告顯示公司結束了連續(xù)六個季度出現的盈利下滑,當季盈利33億美元,折合每股收益2123美元,較去年同期的盈利18.8億美元增長近14%。

  當日進行的常規(guī)交易中,伯克希爾股價上漲1150美元,收于10.81萬美元,漲幅為1.08%。

  過去的六個季度,是巴菲特“44年最差”的日子:公司連續(xù)虧損、股價持續(xù)下跌,“廉頗老矣,尚能飯否”的質疑聲更是四起。

  如今,我們依然無法僅僅憑借剛剛出現盈利的公司財報,就簡單斷定巴菲特已走出低谷,但那個10歲開始買賣股票、26歲創(chuàng)辦自己的投資公司、30歲左右成為百萬富翁,并最終依靠股票買賣成為世界首富的環(huán)球投資家,的確戰(zhàn)勝過他曾經歷過的數次危機,他的法寶是:價值投資。

  提前備好現金

  2000年夏天,69歲的巴菲特做了結腸手術。當他躺在醫(yī)院病床上休息的時候,網絡股泡沫正在平息,納斯達克交易量跌破峰值的一半。由于堅持不購買任何網絡股,巴菲特此前遭到眾多惡意攻擊。《華爾街日報》甚至報道稱:人人都通過科技股票賺錢,只有頑固而吝嗇的巴菲特不在其中,他的股票已經下跌48%。

  然而,巴菲特并不在意。走出病房的他,開始在資本市場大筆買入,私營公司、破產公司和僥幸生存的公司,都被他收入囊中。巴菲特的名聲又開始恢復了。為了這一天,他已經等待了超過一年的時間。從1999年開始,巴菲特就把投資重心從股票轉移到債券上,因為他認為當時投資債券遠比投資股票容易得多。

  這并不難以理解,按照他的投資理念,他已經無法在當時的市場上發(fā)現更加值得買入的股票了。

  經典的一幕,同樣出現在本輪金融危機中。2008年第四季度,伯克希爾公司只增持了4家公司的股票,但減持的公司則達到7家。與此同時,對固定收益類產品的投資卻在不斷加大,巴菲特頻頻出手買入一些高收益率的公司債券,如26億美元瑞士再保險公司債券、2.5億美元奢侈品珠寶商Tiffany的債券。

  如果加上2008年9-10月份購買的優(yōu)先股,巴菲特在2008年下半年內投資于固定收益類產品的金額就達116億美元,相對于其投資于股權類產品的比重大很多。

  做出這樣的選擇并不難理解。在金融風暴的沖擊下,公司盈利會大幅下滑,股票市場也極其動蕩,權益類產品自然難以獲得穩(wěn)定的收益。固定收益類產品,特別是高等級的公司債券,也就變得極有吸引力。前述瑞士再保險與Tiffany的債券,其年收益率均為10%。

  但這些擁有優(yōu)厚條件的固定收益類產品,一般只有在特殊環(huán)境下,信貸枯竭的時候,才有可能出現,其買入時機的把握非常重要,一旦錯過就不會再來。當買入窗口打開的時候,必須有足夠的現金來支持購買行為。顯然,巴菲特擁有這樣的準備。

  伯克希爾的財報顯示,到2008年9月30日,巴菲特的股票持倉量只有55%,賬面價值760億美元,另外45%就是現金和準現金,其中,債券296億美元,現金337億美元。

  這一幕,和2000年再度重合。盡管在手術后大膽買入股票,但到2000年末,伯克希爾公司依然擁有數十億美元的閑置資本。

  巴菲特傳記《滾雪球》中如此描述當時的場景:“地下室堆滿了錢、椽子上掛滿了錢、墻上貼滿了錢、煙囪里塞滿了錢、屋頂上鋪滿了錢——大量金錢源源不斷地從這臺永不生銹的‘現金機’中吐出!

  正是這些現金讓巴菲特能從容買到自己心儀的公司。

  布局安全股票

  “心儀”的公司,正是巴菲特一生的追求。

  過去一年,巴菲特最大手筆的兩項股權投資,分別是50億美元高盛的優(yōu)先股,和30億美元GE的優(yōu)先股。根據伯克希爾今年二季度財報,這兩項股權投資的賬面溢價已經超過20億美元。

  在今年《致投資者的信》中,巴菲特提到自己老師格雷厄姆幾十年前的教誨:價格是你付出的,價值才是你得到的(The price is what you pay, the value is what you get)。

  即使在非常時期,巴菲特也未改變他一貫的價值投資理念,尋找高盛與GE這樣的公司,這些公司“簡單、安全、有利潤且令人愉悅”。

  1962年,當巴菲特第一次接觸伯克希爾的時候,他就已經知道,伯克希爾作為一門生意每股價值19.46美元,可是在連續(xù)虧損9年后,任何人都能以僅僅7.5美元的價格買入,巴菲特于是開始買入,并持續(xù)買入,直到最后完全擁有伯克希爾。

  當然,他在后來發(fā)現,“如果我從來沒有聽說過伯克希爾,可能我的情況會更好!钡少F的是,當他發(fā)現這個錯誤的時候,就開始著手改正這個錯誤。巴菲特將這家瀕臨破產的紡織廠,精心運作為股價高達六位數的公司,今天的人們甚至很難用一個簡單的字眼來描述伯克希爾,因為任何一種劃分公司種類的做法都不適合它。

  美國運通也是巴菲特“心儀”的對象。自1964年以來,巴菲特一直擁有這家公司的股權,即使在風雨飄搖的2008年,他也沒有改變過對運通的倉位。

  1964年,巴菲特幾乎是以亢奮的沖刺速度開始投資運通。他在更早以前就注意到了運通,并將其視為“剛剛崛起的金融發(fā)電所”。但因為股價并未進入他的安全邊界,巴菲特并未購買。在1963年的豆油丑聞之后,投資者紛紛回避運通公司,其股價亦被攔腰砍掉一半,人們甚至認為,運通公司能否幸存下來都是值得懷疑的事情。

  “在別人恐懼的時候貪婪,在別人貪婪的時候恐懼”。巴菲特開始走訪奧馬哈的飯館,以及那些接受美國運通公司信用卡和旅行支票的地方,以衡量和競爭者相比,美國運通做得究竟怎樣,以及它的旅行支票和信用卡的使用是否會下降。

  經分類研究后,巴菲特發(fā)現,客戶們仍然很高興和美國運通公司的名字聯系在一起,華爾街的污點還沒有傳播到大街上。于是,他開始不知疲倦地工作,以保證在不推動股價的情況下,買到盡可能多的運通股票。到1964年11月,他已經擁有超過430萬美元的運通股票。到1966年已經在運通上花了1300萬美元。

  為此,巴菲特向他的合伙人解釋:“我們遠遠沒有像大多數投資機構那樣,進行多樣化投資。也許我們會將40%的資產凈值投資于單一股票,而這是建立在兩個條件之上:我們的事實和推理具有極大可能的正確性,并且任何強烈改變投資潛在價值的可能性很小。”

  看好一家公司,耐心等待購買時機的來臨,然后,更加耐心地持有,直到投資的潛在價值發(fā)生變化。這些,似乎就是巴菲特一直在做的事情,無關經濟危機。(記者 張春輝)

【編輯:楊威
 
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我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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