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連日來,股市似乎患上了“微調(diào)綜合癥”。
上周,A股市場連續(xù)三天大跌。市場一度將央行“注重運用市場化手段動態(tài)微調(diào)貨幣政策”的表態(tài),歸為導(dǎo)致這場大跌的主要因素之一。事實上,市場對于貨幣政策“微調(diào)”存在誤讀。
微調(diào)的信號很早就出現(xiàn)了。今年5月,央行行長周小川在上海出席陸家嘴論壇的時候就曾表示,貨幣政策要適時適度微調(diào)。而這一表述是央行官員們在談到貨幣政策問題時的常態(tài)表述。
正如央行副行長蘇寧上周五在國新辦新聞發(fā)布會上所說的,央行一直都在對貨幣政策進行微調(diào),甚至可以說是在月月、周周、天天調(diào)。以公開市場操作為例,每周央行都會在公開市場發(fā)央票、收央票,調(diào)節(jié)銀行體系的流動性。這種“微調(diào)”就是最常見的。
那么,應(yīng)該如何理解央行在《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》中提到的“動態(tài)微調(diào)”問題?蘇寧進行了很明確的解釋:“微調(diào)并不是指貨幣政策的微調(diào),而是對貨幣政策的操作、貨幣政策的重點、力度、節(jié)奏進行微調(diào)”。
這告訴大家三點非常明確的信號:首先,微調(diào)的基礎(chǔ)是適度寬松的貨幣政策不變,即并不是要對適度寬松貨幣政策的基調(diào)微調(diào);其次,微調(diào)的方式是通過市場化手段進行;第三,僅對操作手段、力度、節(jié)奏等技術(shù)性工具進行微調(diào)。這些因素是無論如何都不能忽視和省略的。所以,簡單地理解為“貨幣政策要微調(diào)”存在一定程度的誤讀。
不過,也有人提出:“既然手段、重點、力度、節(jié)奏等都要進行調(diào)整,你能說貨幣政策是沒有變化的么”?這就好比生產(chǎn)一件衣服,當生產(chǎn)工藝、原材料、設(shè)計圖都發(fā)生了微小的變化時,最后生產(chǎn)出來的衣服無論如何也不可能是原來的那件了。
乍一看,上述說法似乎有些道理。但細想想,即便生產(chǎn)的過程出現(xiàn)了變化,最終生產(chǎn)出來的還是衣服,而不可能變成背包。這就像貨幣政策調(diào)控的手段、重點、力度雖然有些許變化,但最后還是適度寬松的貨幣政策,并不會因為這些調(diào)整,就不再是適度寬松的貨幣政策了。但正如衣服可能由此變得更時髦一樣,適度寬松貨幣政策的側(cè)重點,可能也會由“寬松”轉(zhuǎn)為“適度”。而這一點,從當前來看,也是必要的。
流動性是股市上漲重要推手,這一點已是市場的共識。但由于目前的流動性狀況非常充裕,因此,筆者認為,“微調(diào)”并不會對流動性產(chǎn)生重大影響。
然而,“股市靠的是信心和預(yù)期”;蛟S有人認為,被誤讀的貨幣政策“微調(diào)”,打擊了市場的信心和預(yù)期。但筆者認為,真正打擊市場信心和預(yù)期的,其實是市場本身信心不足。一旦市場到了該調(diào)整的時候,總會找到理由。
每當大盤出現(xiàn)劇烈波動時,似乎總能聽到“央行上調(diào)存款準備金率”之類的傳聞。但究竟是先有傳聞,還是先出現(xiàn)下跌?又似乎難說得清楚。
就最近的情況來看,媒體對“貨幣政策微調(diào)”的誤讀,可能在一定程度上助長了部分投資者對政策面將出現(xiàn)調(diào)整的恐慌心理。一些有識之士呼吁,在這種情況下,有關(guān)部門應(yīng)該有所作為,防止因其“不解釋”而導(dǎo)致在一定程度上縱容了“亂解釋”,從而可能對市場造成更加負面的影響。
市場有其自身規(guī)律,投資者千萬別患上“微調(diào)綜合癥”。(苗燕)
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