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　　創(chuàng)業(yè)板懷胎十年，相關(guān)各方呼吁了十年，如今終于拿到“準(zhǔn)生證”，這肯定是好事。該說的好話大家已說了一籮筐，還有些事情，明眼人心中有數(shù)，就是不想說。現(xiàn)在“小孩子”還沒出來，改變?nèi)杂锌赡�，丑話說在前頭，總比呱呱落地后再潑涼水的好。

　　疑問

　　一創(chuàng)業(yè)板特色是什么？

　　從首批申報(bào)的企業(yè)看，新能源概念的只有1家向日葵光能。它是國(guó)內(nèi)最早的一批太陽能企業(yè)，沒有什么獨(dú)特技術(shù)可言。至于新經(jīng)濟(jì)，搞網(wǎng)游的只有運(yùn)營(yíng)“紅色網(wǎng)游”的中青寶網(wǎng)，在網(wǎng)游運(yùn)營(yíng)商中連前15名都排不進(jìn)去。新農(nóng)業(yè)只有一家做種子的安徽荃銀沾邊。文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的只有華誼兄弟和江通動(dòng)畫。至于宋城旅游，可能歸入商業(yè)地產(chǎn)更靠譜。搞連鎖的新服務(wù)企業(yè)也只有4家，愛爾眼科、中航健身會(huì)、吉峰農(nóng)機(jī)連鎖和好百年家居。

　　調(diào)查的93家企業(yè)中，2000年以后成立的才35家。打拼超過十年的時(shí)間，才能達(dá)到目前創(chuàng)業(yè)板的要求。其中的相當(dāng)一部分，很可能已經(jīng)不是潛力股而是“小老樹”。108家公司真的能夠代表中國(guó)創(chuàng)新型企業(yè)的第一流水準(zhǔn)嗎？我們存疑。

　　疑問二“小小板”還是“創(chuàng)新板”？

　　一批在中小板排隊(duì)排不上的企業(yè)都把目標(biāo)轉(zhuǎn)向了創(chuàng)業(yè)板。像賣雞精的廣東佳隆、搞輪胎的青島賽輪、做火腿的金字火腿、釀黃酒的勝景山河、造水表的三川水表，這樣的企業(yè)到底更適合中小板還是創(chuàng)業(yè)板呢？反觀之，近期在中小板準(zhǔn)備上市的福建圣農(nóng)、奧飛動(dòng)漫、世聯(lián)地產(chǎn)、星期六鞋業(yè)、漢王科技等，都比現(xiàn)在想上創(chuàng)業(yè)板的同類企業(yè)更符合“兩高六新”。

　　創(chuàng)業(yè)板究竟是“小小板”還是“創(chuàng)新板”？如果是前者，那么是不是中小板上不了的企業(yè)都可以上這來。這些企業(yè)做

　　大了是不是又要轉(zhuǎn)到中小板甚至主板。如果是后者，那么中小板里眾多非制造、非傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司是不是都該“轉(zhuǎn)板”過來。這會(huì)不會(huì)影響中小板的持續(xù)發(fā)展？

　　再進(jìn)一步追問，未來中小板和創(chuàng)業(yè)板的關(guān)系怎么擺？納斯達(dá)克將股票市場(chǎng)分為三個(gè)層次，全球精選市場(chǎng)、全球市場(chǎng)和小型股市場(chǎng)。結(jié)構(gòu)清晰，吸引不同層次的企業(yè)上市。

　　深交所又該怎么處理？是創(chuàng)業(yè)板完全獨(dú)立運(yùn)作，還是成為主板或者中小板的“預(yù)備市場(chǎng)”？抑或干脆先三板合一，深交所變成一個(gè)大的“創(chuàng)業(yè)板”、“民企板”，再內(nèi)部調(diào)整優(yōu)化，跟上海證券交易所的“央企板”PK？

　　疑問三誰過濾創(chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)？

　　VC(VentureCapital,風(fēng)險(xiǎn)投資)是納斯達(dá)克的成功離不開硅谷沙丘路上的“點(diǎn)金手”，他們最先發(fā)現(xiàn)了蘋果、思科、雅虎、谷歌等等。在創(chuàng)業(yè)板首批申報(bào)通過的108家企業(yè)里面，接受過風(fēng)險(xiǎn)投資的只有不到30家。本土創(chuàng)投界的領(lǐng)跑者深創(chuàng)投和達(dá)晨各投了8家，聯(lián)想投資有1家。至于在中國(guó)創(chuàng)投市場(chǎng)上唱主角的外資VC，參投的只有兩三家。

　　主板的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和過度“行政化”，創(chuàng)業(yè)板真能避免嗎？別的不說，至少發(fā)行審核制度依然行政化。發(fā)審委從主板的25人擴(kuò)充到了35人，卻連一個(gè)來自創(chuàng)投業(yè)界的專業(yè)人士都沒有。納斯達(dá)克、AIM、韓國(guó)科斯達(dá)克，他們不擔(dān)心魚龍混雜，只要強(qiáng)化公司治理，嚴(yán)格信息披露。至于企業(yè)的質(zhì)量好壞，由保薦人和做市商共擔(dān)責(zé)任。我們這兒只有莊家，還沒有做市商。所以，發(fā)審委當(dāng)起了最后的把關(guān)人。

　　疑問四誰來主導(dǎo)創(chuàng)業(yè)板？

　　一個(gè)有趣的現(xiàn)象：2008年一整年，都是深交所在喊創(chuàng)業(yè)板。今年到現(xiàn)在，是證監(jiān)會(huì)在推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板。證監(jiān)會(huì)是深交所的上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)機(jī)關(guān)，是國(guó)務(wù)院直接下屬的部委機(jī)構(gòu)。多年來，深交所反復(fù)要求開創(chuàng)業(yè)板，主動(dòng)提“兩高六新”，是為了在與上交所、港交所的競(jìng)爭(zhēng)中，把自己定位成“中國(guó)的納斯達(dá)克”。今年，證監(jiān)會(huì)如此“賣力”地加班加點(diǎn)，則是響應(yīng)之前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上強(qiáng)調(diào)的“加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)，增加中小企業(yè)直接融資規(guī)�！�。

　　按尚福林的說法，“推出創(chuàng)業(yè)板是黨中央、國(guó)務(wù)院的戰(zhàn)略部署，也是資本市場(chǎng)體系建設(shè)和制度創(chuàng)新的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。”所以，這一宏大金融工程的主導(dǎo)權(quán)必須掌握在證監(jiān)會(huì)，而不是深交所手中。當(dāng)然，深交所也不可能跟上級(jí)政府競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樗�的人事任免都在證監(jiān)會(huì)手中。就像是一場(chǎng)足球賽，當(dāng)裁判員兼任教練員，同時(shí)又是球場(chǎng)所有者的時(shí)候，那比賽就只能是教學(xué)比賽，永遠(yuǎn)不可能真刀真槍。

　　疑問五創(chuàng)業(yè)板能否成為國(guó)際板？

　　來自深交所一份內(nèi)部研究報(bào)告顯示，全球41個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，以納斯達(dá)克、AIM、日本加斯達(dá)克等為首的五大市場(chǎng)占據(jù)了全球90%的市場(chǎng)份額。它們的市值均超過千億美元，上市企業(yè)超過1000家。而其余不到10%的市值由30多個(gè)市場(chǎng)瓜分�！敖鸫u四國(guó)”中僅有中國(guó)還未開設(shè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。

　　納斯達(dá)克、紐交所、科斯達(dá)克等海外主流交易所目前都已經(jīng)在國(guó)內(nèi)設(shè)立辦事處。截至2009年6月，已有超過100家中國(guó)企業(yè)在納斯達(dá)克上市。這意味著，如果我們沒有與國(guó)際接軌的發(fā)行上市制度和創(chuàng)新市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，創(chuàng)業(yè)板就無法阻止中國(guó)最好的上市資源流失到海外。

　　深交所的創(chuàng)業(yè)板能不能直接成為一個(gè)國(guó)際板呢？當(dāng)它具有更大的包容和開放性的時(shí)候，首先吸引的可能就是大量實(shí)際經(jīng)營(yíng)在國(guó)內(nèi)，注冊(cè)卻在開曼維京群島的“偽外資”民企。它們往往是那些具有新能源、新服務(wù)、新經(jīng)濟(jì)、新模式的企業(yè)。甚至那些已經(jīng)在海外創(chuàng)業(yè)板上市的公司，也會(huì)產(chǎn)生回歸國(guó)內(nèi)或者分拆上市的需求，周邊國(guó)家和地區(qū)的創(chuàng)新企業(yè)才會(huì)蜂擁而來。這樣的創(chuàng)業(yè)板，才會(huì)真正具有全球競(jìng)爭(zhēng)力。

　　疑問六深交所能否在創(chuàng)業(yè)板上市？

　　目前全球證券交易所的大趨勢(shì)正是推進(jìn)公司化改革，將交易所監(jiān)管的角色跟創(chuàng)新市場(chǎng)化的角色進(jìn)行分離。全球目前41個(gè)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，僅有不到1/3采取了會(huì)員制的組織形式，其余全部是公司制。那些采取公司制的交易所大都已在自己的市場(chǎng)里上市。

　　毫無疑問，即將問世的創(chuàng)業(yè)板將是中國(guó)資本市場(chǎng)上最具想象空間的“增量”，盡管它仍然是一個(gè)自上而下的制度產(chǎn)物。但創(chuàng)業(yè)板自身的使命和現(xiàn)實(shí)的壓力，決定了它要想生存壯大，就必須以最符合市場(chǎng)規(guī)律的方式運(yùn)作——即公司化。如果說不久的某一天，我們看到深交所能夠在自己的創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，那么大概可以說，中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板離成功已經(jīng)不遠(yuǎn)了。據(jù)《創(chuàng)業(yè)家》