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　　昨日，國(guó)家發(fā)改委宣布，自本月20日起全國(guó)非民用電價(jià)每度平均提高2.8分錢，暫不調(diào)整居民電價(jià)，未來居民用電將逐步推行階梯式遞增電價(jià)，用電越多，電價(jià)越高。這次調(diào)價(jià)對(duì)電力股有何影響？市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，電網(wǎng)受益明顯，西部火電企業(yè)受益明顯。

　　用電需求增速明顯

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.1%，同比增速較9月份提高5.6%。1-10月累計(jì)用電量2.98萬億kwh，較去年同期略增2.8%，主要源自第三產(chǎn)業(yè)和居民用電增加，工業(yè)用電與去年同期基本持平。總體看，華東、華北、華中、南方大部分地區(qū)，電量累計(jì)增幅好于全國(guó)平均水平。而高耗能產(chǎn)業(yè)較為集中的西北多數(shù)省份、內(nèi)蒙及山西地區(qū)用電量仍同比下降，但降幅繼續(xù)收窄。

　　1-10月水電利用小時(shí)同比下降6.1%。1-10月份全國(guó)水電平均利用小時(shí)為2961小時(shí)，比上年同期減少193小時(shí)，同比下降6.1%。10月份水電當(dāng)月利用小時(shí)290小時(shí)，與上年同期基本持平。

　　1-10月份共有6個(gè)省份的火電機(jī)組利用小時(shí)同比增加：云南(17%)、四川(14%)、貴州(6%)、江蘇(4%)、湖北(0.8%)、湖南(0.2%)。1-10月份全國(guó)火電機(jī)組利用小時(shí)為3923小時(shí)，同比下降245小時(shí)，較上月降幅284小時(shí)減少39小時(shí)，降幅為5.9%，比1-9月降幅收窄1.6個(gè)百分點(diǎn)。10月份火電單月利用小時(shí)為408小時(shí)，與9月基本持平，同比增長(zhǎng)11.4%。盡管10月份有國(guó)慶節(jié)假日因素，但是10月份火電利用小時(shí)仍與9月基本持平，整體火電發(fā)電形勢(shì)較好。

　　業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，火電利用小時(shí)下降較多的省份是：陜西(-23%)、甘肅(-23%)、寧夏(-22%)、吉林(-19%)、黑龍江(-14%)；西部省份除陜西外降幅均有較大幅度的收窄，陜西主要由于裝機(jī)增長(zhǎng)太快；東北省份仍然不是很樂觀，降幅沒有明顯的收窄跡象。

　　1-10月份，全國(guó)火電機(jī)組單位供電煤耗340克/千瓦時(shí)，比08年同期減少6克，降幅為2.0%；1—10月份火電機(jī)組的供電煤耗同比降幅較1-9月份略有增加。

　　火電行業(yè)凈利潤(rùn)環(huán)比大增

　　2009年第三季度，電力行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)15.93%，環(huán)比增長(zhǎng)20.71%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)506.77%，環(huán)比增長(zhǎng)53.59%。其中，火電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)218.00%，環(huán)比增長(zhǎng)27.12%；水電行業(yè)歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比下降15.62%，環(huán)比增長(zhǎng)63.61%。由于發(fā)電量上升、煤價(jià)維持低位，第三季度火電行業(yè)毛利率環(huán)比上升1.4個(gè)百分點(diǎn)，同比增長(zhǎng)17.75個(gè)百分點(diǎn)。但由于三季度為豐水期，水電行業(yè)毛利率環(huán)比上升8.71個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.24個(gè)百分點(diǎn)。

　　本周電力行業(yè)漲幅10.71%。昨日，電力股廣安愛眾(600979)表現(xiàn)突出，收盤在8.75元，漲幅10%。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，按11月19日的收盤價(jià)計(jì)算，電力行業(yè)的動(dòng)態(tài)市盈率為35.25倍，市凈率為2.99倍。

　　東方證券認(rèn)為，隨著電力股三季報(bào)頻頻報(bào)喜，東部沿海電廠盈利恢復(fù)的超預(yù)期使電力股整體估值仍低于歷史平均水平。從重點(diǎn)關(guān)注的大型發(fā)電商估值來看，華能國(guó)際10年動(dòng)態(tài)PE僅為17倍，PB為2.1倍，國(guó)電電力10年動(dòng)態(tài)PE為22.0倍，PB為1.7倍，華電國(guó)際10年動(dòng)態(tài)PE僅為16.2倍，PB為1.6倍，估值仍具吸引力，認(rèn)為目前電力行業(yè)估值合理。

　　電力股進(jìn)入黃金時(shí)節(jié)

　　昨日，國(guó)家調(diào)整各地銷售電價(jià)，為理順電價(jià)關(guān)系，促進(jìn)節(jié)能減排，進(jìn)一步推進(jìn)電價(jià)改革，國(guó)家發(fā)改委與國(guó)家電監(jiān)會(huì)、國(guó)家能源局出臺(tái)了電價(jià)調(diào)整方案，自2009年11月20日起，向全國(guó)銷售電價(jià)每千萬時(shí)平均提高0.028元。

　　這次電價(jià)調(diào)整的主要內(nèi)容是對(duì)上網(wǎng)電價(jià)做了有升有降的調(diào)整。陜西等10個(gè)省(區(qū)、市)燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)適當(dāng)提高；浙江等7個(gè)省(區(qū)、市)適當(dāng)下調(diào)。

　　據(jù)悉，這次電價(jià)調(diào)整的主要內(nèi)容，1.對(duì)上網(wǎng)電價(jià)做了有升有降的調(diào)整。陜西等十個(gè)省、區(qū)、市燃煤機(jī)組標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)適當(dāng)提高；浙江省等七個(gè)省市區(qū)適當(dāng)下調(diào)。2.統(tǒng)籌解決去年8月20日火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，對(duì)電網(wǎng)企業(yè)的影響。3.提高可再生能源電價(jià)附加標(biāo)準(zhǔn)，4.適當(dāng)疏導(dǎo)脫硫電價(jià)矛盾。

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為這次調(diào)價(jià)是大勢(shì)所趨，目前外有低通脹有利時(shí)點(diǎn)、內(nèi)有中西部電廠仍在盈虧邊緣的情況下，煤電聯(lián)動(dòng)將愈行愈近。電價(jià)最終放開并充分實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化之后，預(yù)想未來電力行業(yè)大競(jìng)爭(zhēng)格局將形成真正的寡頭壟斷格局(即形成3-5家具有引領(lǐng)行業(yè)能力尤其是上網(wǎng)電價(jià)定價(jià)能力的大型發(fā)電商，其他小型發(fā)電廠的經(jīng)營(yíng)模式將采取跟隨策略)。最終火電公司拼的是成本，拼的是利用小時(shí)數(shù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)轉(zhuǎn)到對(duì)電煤成本的控制力以及大容量燃煤機(jī)組的占比規(guī)模上。

　　東方證券認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)處于由復(fù)蘇轉(zhuǎn)向繁榮的階段，這個(gè)時(shí)候發(fā)電量常常超預(yù)期，但作為發(fā)電重要成本的煤價(jià)因?yàn)橄掠涡枨髠鲗?dǎo)的滯后效應(yīng)還未進(jìn)入快速攀升通道，電力行業(yè)發(fā)展進(jìn)入黃金時(shí)間差階段。而目前的電力行業(yè)不論從經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況還是煤價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)來看，正處于這個(gè)黃金時(shí)間差。

　　關(guān)注電網(wǎng)和火電類公司

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力需求受益于大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、房地產(chǎn)行業(yè)的回暖和汽車產(chǎn)業(yè)的強(qiáng)勁發(fā)展，鋼鐵、有色金屬、建材和化工產(chǎn)品需求回升明顯，產(chǎn)量增速加快。而這將有利于推動(dòng)有色、建材、黑色冶金、化工等高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力需求回升，可能對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)的電力上市公司帶來一定的利好，主要包括一些區(qū)域性火電上市公司和電網(wǎng)類企業(yè)。但需要提醒的是，這些高耗能產(chǎn)業(yè)集中地區(qū)有可能受到國(guó)家“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策的影響。

　　由于西部主要省份高耗能產(chǎn)業(yè)較多，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，目前仍處于復(fù)蘇的主要階段，未來四季度電量可能環(huán)比正增長(zhǎng)。西部地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，對(duì)相關(guān)上市公司產(chǎn)生直接利好。

　　但同時(shí)強(qiáng)調(diào)，有些股價(jià)中已經(jīng)包含了一定的預(yù)期�？梢躁P(guān)注西部火電占比較高的上市公司，四季度電量環(huán)比可能較好，并且享受上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，煤價(jià)和秦皇島煤價(jià)關(guān)聯(lián)度較小的相關(guān)公司如國(guó)電電力、漳澤電力、內(nèi)蒙華電。

　　新一輪電價(jià)調(diào)整方案落定，電網(wǎng)企業(yè)無疑受益最大，可以關(guān)注電網(wǎng)公司——文山電力(600995)。

　　還可關(guān)注合同煤占比較高，歷史四季度電量環(huán)比不錯(cuò)、業(yè)績(jī)較好的華能國(guó)際、深圳能源、粵電力A。（孫 華）