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　　在跨年度行情落空后，市場本來對今年年初的“虎頭”行情寄予厚望，但近期大盤卻大有構(gòu)筑頭部之嫌。分析人士指出，在政策緊縮周期提前來臨背景下，國內(nèi)經(jīng)濟可能出現(xiàn)二次探底的憂慮明顯升溫，而這明顯不利于A股市場的短期走勢。此外，從其他短期因素看，基金倉位過高、美股連續(xù)調(diào)整、大小非減持沖動繼續(xù)以及發(fā)行壓力依舊，也使得短期市場不具備充足上漲理由。由此看，今年年初的市場走勢可能會再度和樂觀的一致預(yù)期背道而馳。

　　“二次探底”擔(dān)憂升溫

　　1月12日，央行宣布提高存款準(zhǔn)備金率，這一舉措在時間上大大超出市場預(yù)期，預(yù)示政策緊縮周期提前來臨。在這一背景下，市場猜測加息也將提前于預(yù)期(此前市場一致預(yù)期加息時間點在今年二季度或者之后)，而逐漸加速的CPI上漲勢頭，以及居高不下的資產(chǎn)價格，令這一預(yù)期變?yōu)楝F(xiàn)實的可能性大增。

　　對于現(xiàn)階段的宏觀經(jīng)濟來說，如果加息等比較嚴(yán)厲的緊縮手段提前出臺，無疑會加大經(jīng)濟二次探底風(fēng)險。從宏觀經(jīng)濟的三駕馬車來看，首先，消費雖然保持穩(wěn)步增長態(tài)勢，但其在經(jīng)濟總量中的占比較低，很難決定整體經(jīng)濟的方向，而且受勞動力收入、中國經(jīng)濟目前所處階段以及在全球經(jīng)濟中的分工等因素限制，期望消費能在短期內(nèi)決定經(jīng)濟走向不現(xiàn)實。其次，出口雖然從去年年底就顯示出較好復(fù)蘇勢頭，并有可能成為今年經(jīng)濟最大驚喜，但由于全球經(jīng)濟仍處于低位，因此出口增速可能會出現(xiàn)較快復(fù)蘇，但出口總量對經(jīng)濟的貢獻(xiàn)仍將不突出。

　　由此看，投資仍然是三駕馬車中對今年宏觀經(jīng)濟影響最大的力量。而如果我們把投資進(jìn)行分解，可以發(fā)現(xiàn)，一方面政策性投資面臨地方融資平臺整頓以及去年總量過大需要自然回調(diào)的壓力；另一方面，在取決房地產(chǎn)投資的各影響因素中，利率等貨幣環(huán)境又是最為重要的。因此，如果加息提前到來，投資者很可能看到如下傳導(dǎo)結(jié)果：利率提高-房地產(chǎn)投資快速下滑-投資增速下滑-宏觀經(jīng)濟二次探底。

　　藍(lán)籌股并非跌無可跌

　　除了對經(jīng)濟二次探底的擔(dān)憂外，目前還有眾多短期因素對市場形成壓制。首先，基金倉位過高，四季報顯示有上百只偏股型基金倉位超過九成；其次，美股持續(xù)下跌，雖然美股下跌對A股短期不會產(chǎn)生直接影響，但卻可能提升全球資本市場中期見頂?shù)念A(yù)期；第三，大小非減持不斷，雖然出臺了新的稅收政策，但新年以來的統(tǒng)計卻顯示，大小非減持?jǐn)?shù)量不減反增，目前看大小非減持對稅收不敏感，對股價更敏感；最后，一級市場發(fā)行壓力不減，市場曾經(jīng)預(yù)期1月份新股發(fā)行數(shù)量會出現(xiàn)明顯下降，但1月份已經(jīng)快結(jié)束了，新股發(fā)行速度并未出現(xiàn)明顯下降。

　　當(dāng)然，在眾多不利因素下，A股仍然具備一定支撐，那就是估值處于合理水平的藍(lán)籌股，多數(shù)投資者都認(rèn)同此類股票下跌空間很小，從而能夠?qū)χ笖?shù)構(gòu)成支撐。但是，藍(lán)籌股真的跌無可跌嗎？

　　從流動性角度看，藍(lán)籌股確實下跌空間有限。因為即便流動性適度收縮，藍(lán)籌股因為估值已經(jīng)較低，估值收縮空間有限，由此引發(fā)的股價下跌空間也會非常有限。但是從業(yè)績看，如果經(jīng)濟二次探底形成一致預(yù)期，那么與宏觀經(jīng)濟高度相關(guān)的藍(lán)籌股業(yè)績預(yù)測勢必會被一致下調(diào)，而如果盈利預(yù)測被下調(diào)，那么即便藍(lán)籌股估值不出現(xiàn)明顯變化，股價也仍然有下跌可能。

　　總體來看，隨著緊縮周期的提前到來，市場不確定性急劇增加。在沒有強勁向上動力，而向下壓力持續(xù)增加的背景下，短期市場可能將保持弱勢格局。雖然目前仍不能斷言熊市即將來臨，但對短期市場的波動一定要有充足的心理準(zhǔn)備。(龍躍 )