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前天,融資融券市場(chǎng)有投資者借入679萬(wàn)元買入西山煤電。昨天,西山煤電再漲3.34%,全周上漲10.52%。融資融券市場(chǎng)的這點(diǎn)風(fēng)吹草動(dòng),或許只是風(fēng)向標(biāo),即將來(lái)臨的股指期貨,將在股市中掀起更大的風(fēng)浪。
按照期貨的投資投機(jī)規(guī)律,要影響股指期貨的運(yùn)行方向,必然要握有足夠的現(xiàn)貨籌碼。因此,滬深300成分股在股指期貨推出前,必然會(huì)有備戰(zhàn)股指期貨的資金介入。
期指標(biāo)的:滬深300指數(shù)
股指期貨推出后,作為股指期貨標(biāo)的的滬深300指數(shù)會(huì)不會(huì)被一些機(jī)構(gòu)人為操縱?
有市場(chǎng)人士認(rèn)為,目前滬深300指數(shù)成分股的權(quán)重比較分散,想要通過(guò)某一只或幾只股票直接影響滬深300指數(shù)很難,必須借道滬指,因?yàn)闇甘且钥偣杀居?jì)算的,如果某權(quán)重股流通盤(pán)不大,其杠桿效應(yīng)就會(huì)非常明顯。
統(tǒng)計(jì)顯示,滬指中權(quán)重股排名第一的是中國(guó)石油,占比高達(dá)12%左右。由于中國(guó)石油流通盤(pán)僅40億,而尚未解禁的約有1579億股,其杠桿效應(yīng)非常明顯,一些業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為其很可能被機(jī)構(gòu)當(dāng)作撬動(dòng)滬深300指數(shù)的支點(diǎn)。
中信證券在前不久的一份研究報(bào)告中表示,“國(guó)內(nèi)投資者習(xí)慣了以上證指數(shù)為股市漲跌的標(biāo)的,因此通過(guò)對(duì)上證指數(shù)中高杠桿權(quán)重股的操縱,撬動(dòng)上證指數(shù)的漲跌,影響投資者的心理,造成行業(yè)聯(lián)動(dòng)現(xiàn)象,實(shí)現(xiàn)對(duì)滬深300指數(shù)間接操縱的可能性是存在的!
不過(guò),不少分析人士認(rèn)為,隨著A股的不斷擴(kuò)容,以中石油為代表的權(quán)重股所占的權(quán)重正在不斷下降,單憑一只或幾只股票操縱滬指并不容易。
成熟市場(chǎng):推期指前漲,期指上市后跌
目前全球較為成熟的股指期貨市場(chǎng)有五個(gè),美國(guó)、日本、韓國(guó),以及中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)的股市都是在股指期貨上市前上漲,在股指期貨上市后下跌,股指期貨的上市形成中期頭部(日經(jīng)225指數(shù)、KOSPI 200指數(shù)、臺(tái)灣加權(quán)指數(shù)的頭部出現(xiàn)在期貨上市前的10天、4天、1天,恒生指數(shù)頭部出現(xiàn)在期貨上市后的1天),但股市的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)楣芍钙谪浬鲜卸淖儭?/p>
分析人士認(rèn)為,估計(jì)股指期貨上市前,機(jī)構(gòu)為了取得指數(shù)的話語(yǔ)權(quán),會(huì)將手中的持股調(diào)整到大盤(pán)藍(lán)籌股,進(jìn)而推升指數(shù)。上市后,為了操作股指期貨,必須準(zhǔn)備一筆保證金,所以會(huì)賣出一部分股票籌得現(xiàn)金,造成指數(shù)下跌。同時(shí),指數(shù)此時(shí)往往處于相對(duì)高位,利于做空,而對(duì)指標(biāo)股的“利好”兌現(xiàn)也是一個(gè)因素。此外,投資者要觀望股指期貨是否改變市場(chǎng)結(jié)構(gòu),交易趨向保守。
股指期貨推出后,成分股將不僅僅作為組合基本配置品種而被機(jī)構(gòu)投資者買入,還將作為避險(xiǎn)工具被長(zhǎng)期戰(zhàn)略性持有,增加對(duì)該類股票需求。由于對(duì)指標(biāo)股需求大量增加,推動(dòng)指標(biāo)股價(jià)格上漲,指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn),進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲;而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮,過(guò)度泛濫的泡沫將被擠壓,小盤(pán)股的流動(dòng)性將逐漸下降,甚至慢慢被邊緣化。
滬深300指數(shù)這樣編制
平安期貨的侯書(shū)鋒介紹說(shuō),滬深300指數(shù)的編制,采用的是國(guó)際普遍流行的自由流通量加權(quán)計(jì)算方法。自由流通量是指剔除了以下兩部分股份后的公眾自由流通股份:一是限售股份;二是公司創(chuàng)建者、家族和高級(jí)管理人員長(zhǎng)期持有的股份、國(guó)家持股、戰(zhàn)略投資者持股、凍結(jié)股份、受限制的員工持股和交叉持股等六類股東中,某股東及其一致行動(dòng)人合計(jì)持股超過(guò)5%的股東持有的股份。
采用這一辦法,滬深300指數(shù)更能真實(shí)反映市場(chǎng)中實(shí)際可供交易股份的股價(jià)變動(dòng)情況。確定自由流通量后,再通過(guò)分級(jí)靠檔的方法,即根據(jù)自由流通股本所占A股總股本的比例賦予A股總股本一定的加權(quán)比例,以使用于計(jì)算指數(shù)的股本相對(duì)穩(wěn)定。
如某股票流通股比例為7%,低于10%,采用流通比例為權(quán)數(shù);流通比例為35%,對(duì)應(yīng)的加權(quán)比例為40%,則將總股本的40%作為權(quán)數(shù)。見(jiàn)下表:
流通比例(%)≤10(10,20] (20,30] (30,40] (40,50] (50,60] (60,70] (70,80] >80
加權(quán)比例(%) 流通比例 20 30 40 50 60 70 80 100(王燕平)
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