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　　股指期貨新時(shí)代大幕拉開(kāi)了！繼融資融券先行一步開(kāi)閘后，滬深300股指期貨首批四個(gè)合約今日同時(shí)在中國(guó)金融期貨交易所掛牌，中國(guó)資本市場(chǎng)單邊市自此終結(jié)�！肮芍钙谪洺鰜�(lái)后，藍(lán)籌不會(huì)有特別大的機(jī)會(huì)，機(jī)會(huì)是把握中小題材中可能被錯(cuò)殺的股票�！弊蛉丈衔纾瑥V東新價(jià)值投資有限公司投資總監(jiān)唐雪來(lái)在股指期貨上市前夕接受本報(bào)記者采訪時(shí)如是說(shuō)。

　　“我的倉(cāng)位很重，理由是覺(jué)得二季度市場(chǎng)應(yīng)該穩(wěn)中帶漲，如果有不錯(cuò)的股票就可以大膽把握�！币揽俊盎�于基本面發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行投資”這一理念以及四種途徑精選個(gè)股，在陽(yáng)光私募的最新榜單上，這位證券記者轉(zhuǎn)行的陽(yáng)光私募基金經(jīng)理執(zhí)掌的新價(jià)值1期最近半年業(yè)績(jī)排名第二、最近一年排名第一。

　　錯(cuò)殺股可能成為股指期貨推出后的短期亮點(diǎn)

　　在大盤(pán)藍(lán)籌股出現(xiàn)溢價(jià)行情，中小盤(pán)股整體回調(diào)的同時(shí)，股指期貨應(yīng)聲而出。不過(guò)，在唐雪來(lái)看來(lái)，藍(lán)籌不會(huì)有特別大的機(jī)會(huì)。

　　“二八轉(zhuǎn)換目前也許不是個(gè)真實(shí)命題，之前之所以出現(xiàn)二八轉(zhuǎn)換是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)所決定，現(xiàn)在藍(lán)籌成長(zhǎng)性已經(jīng)有所消減，與其估值基本匹配�！碧蒲﹣�(lái)認(rèn)為，股指期貨出來(lái)后，在擠掉一部分中小題材股的泡沫的同時(shí)，也會(huì)“錯(cuò)殺”一部分高成長(zhǎng)性的股票。

　　“可能會(huì)使得普遍漲幅較大的中小市值股票被投資人重新審視，一些成長(zhǎng)性并不出色的股票會(huì)下跌，這樣也會(huì)帶動(dòng)成長(zhǎng)性優(yōu)秀的同類型股票回落，于是這些被動(dòng)下跌的優(yōu)秀公司就產(chǎn)生了一個(gè)投資機(jī)會(huì)。”

　　這一部分可能被“錯(cuò)殺”的股票，正是唐雪來(lái)所認(rèn)為的股指期貨推出之后短期的亮點(diǎn)�！皺C(jī)會(huì)就在這里，要把握住第二次炒成長(zhǎng)性好的股票的機(jī)會(huì)�！碧蒲﹣�(lái)分析說(shuō)，如果我們把市場(chǎng)分成三塊，藍(lán)籌的價(jià)格基本合理；一部分中小題材股成長(zhǎng)性優(yōu)秀，從PEG來(lái)看，估值合理甚至偏低；另一部分中小題材股是成長(zhǎng)性一般，難以與其享受的高市盈率相匹配。

　　從估值的角度看，大藍(lán)籌和中小題材股的估值相差較大。在唐雪來(lái)看來(lái)，之所以出現(xiàn)這種情況，除了一定市場(chǎng)風(fēng)格因素外，更多是對(duì)二者成長(zhǎng)性的預(yù)期的差異所導(dǎo)致。

　　唐雪來(lái)預(yù)測(cè)，股指期貨的推出未必使得大藍(lán)籌有較大漲幅，但是短期內(nèi)會(huì)使投資者對(duì)中小題材股重新考量并頗有戒心，這會(huì)使得魚(yú)龍混雜的中小題材股中一部分成長(zhǎng)性并不能支撐高估值的股票下跌，從而帶動(dòng)高成長(zhǎng)性的股票也會(huì)有些回落，而泥沙俱下過(guò)后，高成長(zhǎng)性的公司有可能更加猛烈地上漲。

　　“股指期貨出來(lái)，會(huì)加速后面兩種類型股票的分化，這個(gè)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，長(zhǎng)則一個(gè)月短則一兩個(gè)禮拜，甚至下周一些成長(zhǎng)性好的股票就會(huì)有所表現(xiàn)�！�

　　投入更多精力把握公司價(jià)值

　　做空機(jī)制的推出，讓很多投資者一下子無(wú)所適從�！半m然現(xiàn)在還不完善，但是其發(fā)展方向必然使得股價(jià)與公司價(jià)值更為貼近。”唐雪來(lái)建議投資者在把握公司價(jià)值方面投入更多精力，回避泡沫過(guò)高的公司。

　　唐雪來(lái)先是在大型券商并購(gòu)部門(mén)工作，之后任中國(guó)證券報(bào)記者、上海證券報(bào)首席記者，再后來(lái)任職金鷹基金管理公司投研部門(mén)。從券商到證券媒體到公募基金再到私募，唐雪來(lái)幾乎涉足了與證券有關(guān)的所有領(lǐng)域，也讓自己前面多年積累的“讀公司”的能力在更大程度上派到用場(chǎng)。

　　“說(shuō)到底，整個(gè)證券市場(chǎng)的核心就是上市公司，恰好我的工作經(jīng)歷全部圍繞上市公司展開(kāi)，這給了我多角度觀察接觸上市公司的機(jī)會(huì)，使得投資時(shí)考慮的相對(duì)周全。”唐雪來(lái)告訴記者，而做了信托基金的基金經(jīng)理之后，保持凈值的穩(wěn)定上漲以及回避下行風(fēng)險(xiǎn)成了投資過(guò)程中一個(gè)重要的考慮因素�！　　　　　　　　　”緢�(bào)記者　王亞寧

　　●選股策略

　　傳統(tǒng)意義上的成長(zhǎng)股。那些成長(zhǎng)空間比較大的個(gè)股，只挑它成長(zhǎng)最快的那段時(shí)間。

　　挑選那些具有重估價(jià)值、隱蔽資產(chǎn)較多的公司。這種重組價(jià)值是能夠帶來(lái)實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)重估。比如在舊城改造過(guò)程中實(shí)實(shí)在在受益的公司。2009年11月份，深圳當(dāng)?shù)毓�布了舊城改造新政，由此引發(fā)深圳本地地產(chǎn)股的飆升行情。

　　挑選困境反轉(zhuǎn)的公司。比如三聚氰胺影響過(guò)后的乳業(yè)股可以掀起一波的大行情。破產(chǎn)重整也是一家公司困境逆轉(zhuǎn)的開(kāi)始。

　　周期性行業(yè)景氣度改善帶來(lái)的機(jī)會(huì)。在2006～2007年里，核黃素領(lǐng)域的廣濟(jì)藥業(yè)、氨綸領(lǐng)域的華峰氨綸都曾有過(guò)一波波瀾壯闊的行情。

　　核心投資理念：賺企業(yè)投資價(jià)值變化的錢(qián)

　　從獲取收益的角度，唐雪來(lái)認(rèn)為，股票市場(chǎng)主要有三種收益：宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)向好或貨幣政策寬松帶來(lái)的整體性機(jī)會(huì)、企業(yè)價(jià)值變化帶來(lái)的機(jī)會(huì)、投資人情緒過(guò)于樂(lè)觀帶來(lái)的機(jī)會(huì)。

　　“對(duì)我而言，考慮到目前管理資金的規(guī)模和我對(duì)大盤(pán)的看法，目前著力于把握上市公司基本面走勢(shì)帶來(lái)的機(jī)會(huì)。”唐雪來(lái)告訴記者，“從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)變壞、政策風(fēng)險(xiǎn)、投資人恐慌帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。我主要規(guī)避經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)走壞的風(fēng)險(xiǎn)和貨幣政策轉(zhuǎn)向后從量變到質(zhì)變的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　唐雪來(lái)把自己的投資理念定義為“基于基本面發(fā)展趨勢(shì)的投資者。”具體來(lái)說(shuō)，就是尋找上市公司基本面的拐點(diǎn)或者說(shuō)價(jià)值提升的爆破點(diǎn)。

　　“傳統(tǒng)意義的價(jià)值投資是買(mǎi)入低估的股票，而趨勢(shì)投資者有別于其他類型投資人的特征是賺市場(chǎng)情緒的錢(qián)�！碧蒲﹣�(lái)告訴記者，區(qū)別于以上兩種投資方法�！岸�我主要是賺企業(yè)價(jià)值變化的錢(qián)，這是結(jié)合了價(jià)值投資和成長(zhǎng)股投資的混合體，著眼于公司的未來(lái)和現(xiàn)在是否不同，是否有很大不同，這個(gè)不同是否超出市場(chǎng)預(yù)期�！�(王亞寧)