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　　雷曼兄弟倒閉一周年，眼下全球經(jīng)濟(jì)仍面臨三大挑戰(zhàn)。一是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇面臨很大困難；二是消減財(cái)政赤字對(duì)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展意義重大；三是擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)致全球通脹預(yù)期上升。

　　雷曼兄弟倒閉已經(jīng)一周年了。去年的今天，美國(guó)第四大投資銀行雷曼兄弟公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，這大大打擊了市場(chǎng)的信心，并導(dǎo)致歐美股市出現(xiàn)大幅下跌。雷曼兄弟倒閉是一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，標(biāo)志著美國(guó)次貸危機(jī)的進(jìn)一步惡化，次貸危機(jī)也迅速演變?yōu)橐粓?chǎng)波及全球的金融危機(jī)。

　　此后，各國(guó)政府迅速采取了一系列救市行動(dòng)，以抵御國(guó)際金融危機(jī)所形成的巨大沖擊。這包括采取擴(kuò)張性的財(cái)政和貨幣政策、量化寬松政策，及透過G20會(huì)議來(lái)加強(qiáng)各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)等。經(jīng)過一年來(lái)各國(guó)的共同努力，全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果已經(jīng)得到逐步顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了復(fù)蘇跡象，但目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不牢固。所以，眼下全球經(jīng)濟(jì)仍面臨三大挑戰(zhàn)。

　　其一，由于原來(lái)是全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要引擎的西方發(fā)達(dá)國(guó)家此次受金融危機(jī)沖擊最大，導(dǎo)致目前全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨很大的困難。

　　目前，歐美等主要發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)仍不穩(wěn)固，還存在著較大的不確定性。例如，美國(guó)8月份的失業(yè)率升至9.7%，創(chuàng)下近26年來(lái)的新高，預(yù)期在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間美國(guó)失業(yè)率仍將居高不下。此外，目前歐盟經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇的艱難時(shí)期。

　　但隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化程度的加強(qiáng)，全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)也會(huì)體現(xiàn)出一定的同步性。例如，歐美國(guó)家的經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致以中國(guó)為代表的金磚四國(guó)經(jīng)濟(jì)體的外部需求減少，盡管這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)已有所改善，但這些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍面臨很大的壓力與困難。

　　鑒于全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍然不牢固，“保增長(zhǎng)”仍然是當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的主題。但由于全球總需求在下降，物價(jià)水平也在下滑，所以目前全球的通脹壓力還較小，這又給這些國(guó)家繼續(xù)采取擴(kuò)張性的刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃保留了足夠的空間。

　　正是在這一背景下，不久前在倫敦召開的20國(guó)集團(tuán)財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議一致認(rèn)為，雖然世界經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)形勢(shì)已經(jīng)得到改善，但我們?nèi)詰?yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景和就業(yè)前景保持謹(jǐn)慎態(tài)度，同意繼續(xù)采取措施刺激經(jīng)濟(jì)以保證全球經(jīng)濟(jì)持久復(fù)蘇與增長(zhǎng)。

　　其二，國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府紛紛采取了龐大的財(cái)政刺激計(jì)劃，導(dǎo)致各國(guó)的財(cái)政赤字大幅增加。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，如何逐步消減財(cái)政赤字，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，也將是全球經(jīng)濟(jì)面臨的一大挑戰(zhàn)。

　　例如，截至2009年6月30日的2008-2009財(cái)政年度前9個(gè)月，美國(guó)聯(lián)邦財(cái)政赤字首次超過1萬(wàn)億美元，為上一財(cái)年同期的三倍多。另?yè)?jù)報(bào)道，救市和刺激經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致歐洲國(guó)家政府的財(cái)政赤字迅速上升。今年歐盟平均赤字水平將由去年所占GDP的2.3%升至6%，明年估計(jì)會(huì)進(jìn)一步升至7.25%，這已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過歐盟所要求的3%上限。

　　財(cái)政赤字的上升，將會(huì)拖累全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，并將抑制對(duì)未來(lái)的投資和消費(fèi)需求。另外，隨著政府財(cái)政狀況的惡化，也限制了財(cái)政刺激措施的進(jìn)一步實(shí)施。因此，盡管目前還無(wú)法讓積極的財(cái)政政策“退出”，但一旦全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，有關(guān)國(guó)家就應(yīng)當(dāng)采取措施來(lái)逐步削減財(cái)政赤字，因?yàn)檫@是事關(guān)全球經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的大事。

　　其三，由于各國(guó)政府都采取了擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，導(dǎo)致通脹預(yù)期上升，即一旦全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長(zhǎng)，通脹將不可避免。

　　除了通脹預(yù)期外，目前各國(guó)貨幣也存在著貶值的壓力。因此，為了防范通脹和貨幣貶值，各國(guó)政府都在考慮從擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策中“退出”的計(jì)劃，以確保宏觀經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　如果經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的基礎(chǔ)趨于牢固，本國(guó)經(jīng)濟(jì)也步入復(fù)蘇軌道，此時(shí)將是逐步采取宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出策略之時(shí)。因?yàn)�，隨著經(jīng)濟(jì)的逐步恢復(fù)、消費(fèi)和投資信心得以恢復(fù)及貨幣流通速度的加快，全球通脹也可能會(huì)重新抬頭。

　　正是基于對(duì)通脹的擔(dān)憂，各國(guó)政府都在考慮退出的策略與時(shí)機(jī)。從目前來(lái)看，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)回升的基礎(chǔ)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走勢(shì)的判斷，將成為各國(guó)決定擴(kuò)張性宏觀經(jīng)濟(jì)政策是否要退出、何時(shí)退出及退出策略選擇時(shí)機(jī)的主要標(biāo)準(zhǔn)。但有一點(diǎn)是肯定的，一旦經(jīng)濟(jì)恢復(fù)得到確認(rèn)，這將是宏觀經(jīng)濟(jì)政策退出之時(shí)。不過，眼下還不是最佳的退出時(shí)機(jī)。（陸前進(jìn) 復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系副教授）