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　　對(duì)投資者而言，G20峰會(huì)最牽動(dòng)人心的莫過(guò)于經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出問(wèn)題。市場(chǎng)普遍相信，目前還不到協(xié)同退出的時(shí)候，預(yù)計(jì)峰會(huì)將不會(huì)討論退市的時(shí)間表和細(xì)節(jié)詳情。

　　G20領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)將于今日在美國(guó)匹茲堡召開(kāi)，市場(chǎng)人士認(rèn)為，峰會(huì)將發(fā)表共同聲明，同意協(xié)調(diào)退市策略，即逐步結(jié)束在金融海嘯后采取的刺激經(jīng)濟(jì)措施。至于退市的時(shí)間表和細(xì)節(jié)詳情，可能會(huì)留待下次在半年后舉行的G20峰會(huì)上再討論。

　　不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，之前釋放的巨額流動(dòng)性不能及時(shí)收縮，將帶來(lái)嚴(yán)重的通脹壓力。然而，對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，經(jīng)濟(jì)學(xué)界存在較大爭(zhēng)議，有的認(rèn)為復(fù)蘇雖然緩慢，但經(jīng)濟(jì)不會(huì)再次衰退；有的則認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)還會(huì)經(jīng)歷二次衰退。

　　這讓決策者們左右為難：若在經(jīng)濟(jì)完全復(fù)蘇前撤回振興經(jīng)濟(jì)措施，可能會(huì)影響復(fù)蘇步伐；但如果撤出速度太慢，則可能觸發(fā)嚴(yán)重的通脹。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，本次峰會(huì)各國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人可能會(huì)就共同退市問(wèn)題原則上達(dá)成一致，同意在日后討論此事及實(shí)施退市策略。

　　峰會(huì)料不會(huì)有實(shí)質(zhì)性決定

　　美國(guó)奧普拓全球宏觀對(duì)沖基金創(chuàng)始人兼基金經(jīng)理Koston Feng表示，包括美國(guó)在內(nèi)的西方社會(huì)有一個(gè)共識(shí)：現(xiàn)在談退出還為時(shí)過(guò)早，決策者目前不會(huì)就退出做出任何實(shí)質(zhì)性決定， 因此G20峰會(huì)不會(huì)推出任何時(shí)間表。

　　花旗銀行中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭程也表示，退出政策則因各國(guó)復(fù)蘇情況和通脹壓力各異，需要量身定做，沒(méi)必要一致行動(dòng)。

　　退出計(jì)劃要等6～18個(gè)月后

　　不過(guò)，隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，退出刺激政策只是時(shí)間問(wèn)題。國(guó)際貨幣基金組織(IMF)資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Kordes認(rèn)為， 真正的退出計(jì)劃要等到6~18個(gè)月之后。

　　Koston分析稱，就西方而言，要退出刺激政策的話，至少也要等到明年初。對(duì)于中國(guó)，目前CPI還都是負(fù)的，回收可等CPI達(dá)到2%～3%左右時(shí)再實(shí)行，不需要提前回收。

　　彭程則認(rèn)為退出政策分為兩方面，一方面是利率，另一方面是各種量化寬松政策的回收。就美國(guó)而言，加息至少要等到明年中左右，花旗預(yù)期明年下半年美元基準(zhǔn)利率可能會(huì)快速回升至1.5%。而對(duì)各種量化寬松政策的回收，彭程認(rèn)為會(huì)通過(guò)一個(gè)比較長(zhǎng)的時(shí)期來(lái)完成，或許是幾年。

　　進(jìn)一步刺激措施料不會(huì)推出

　　Koston表示，退出政策會(huì)延后，但各國(guó)也不會(huì)再出臺(tái)新的刺激措施。目前,雖然中國(guó)等國(guó)家復(fù)蘇比較快，但美國(guó)復(fù)蘇卻相對(duì)較慢，失業(yè)率仍很高。而對(duì)于退出政策所要預(yù)防的通脹，Koston表示，現(xiàn)在大多數(shù)國(guó)家CPI仍是負(fù)值，目前談通脹為時(shí)太早。

　　彭程也表示，G20峰會(huì)中，比較容易達(dá)成一致的就是繼續(xù)維持目前比較寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策，因?yàn)楹芏鄧?guó)家對(duì)復(fù)蘇的信心仍然不足，因此退出的速度不會(huì)很快；不過(guò)，進(jìn)一步的刺激措施也不會(huì)有。

　　事實(shí)上，本周二，國(guó)家主席胡錦濤在紐約表示，下一階段中國(guó)將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，同時(shí)積極準(zhǔn)備新的應(yīng)對(duì)方案。英國(guó)首相布朗周一也表示，持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃對(duì)全球金融系統(tǒng)的復(fù)蘇至關(guān)重要。

　　各方對(duì)“退出政策”的看法

　　銀河證券高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾:

　　刺激政策退出應(yīng)是動(dòng)態(tài)和漸進(jìn)的。美國(guó)政府應(yīng)該逐步減少貨幣的發(fā)行，動(dòng)態(tài)和漸進(jìn)的收回所有不必要的信貸工具。

　　清華大學(xué)世界與中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵:

　　美國(guó)回收流動(dòng)性的時(shí)點(diǎn)要具備三個(gè)條件：一是要全球的資產(chǎn)價(jià)格恢復(fù)到2008年10月份的水平；二是失業(yè)率要有所緩解，不能再增加；第三是美國(guó)的經(jīng)濟(jì)應(yīng)出現(xiàn)比較穩(wěn)定的正增長(zhǎng)。

　　“末日博士”、紐約大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯賓尼：

　　央行應(yīng)清楚說(shuō)明，用以決定何時(shí)退市的準(zhǔn)則，并且解釋何時(shí)會(huì)回復(fù)正常息率，以及回復(fù)正常息率的速度，讓市場(chǎng)預(yù)先知道政府退市的速度和時(shí)機(jī)，避免資產(chǎn)泡沫再度產(chǎn)生。

　　國(guó)際貨幣基金組織資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家Laura Kordes：

　　真正退出計(jì)劃要等到6~18個(gè)月之后。由于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)過(guò)于脆弱，IMF將謹(jǐn)慎考慮計(jì)劃退出的前提條件。

　　金融市場(chǎng)

　　行情有望持續(xù)到年底

　　由于市場(chǎng)預(yù)期G20峰會(huì)將發(fā)表聲明維持現(xiàn)有刺激政策，而不會(huì)就退出政策做出任何實(shí)質(zhì)性的決定，投資者熱情高漲，金融市場(chǎng)也再次上揚(yáng)。

　　國(guó)際外匯市場(chǎng)上，非美元貨幣再次從風(fēng)險(xiǎn)偏好中受益，全面上揚(yáng)。昨日亞洲盤(pán)中，歐元兌美元最高上沖至1.4840，創(chuàng)下去年9月22日以來(lái)的高點(diǎn)，澳元、瑞郎也均創(chuàng)下一年多的新高。而美元?jiǎng)t全線下跌，昨日，美元指數(shù)一舉跌破76關(guān)口，最低報(bào)75.89，創(chuàng)下去年9月22日以來(lái)的新低。至此，國(guó)際外匯市場(chǎng)基本回復(fù)到雷曼兄弟破產(chǎn)前的水平。股市方面，美國(guó)道瓊斯指數(shù)也在9800點(diǎn)的高位附近企穩(wěn)，基本回復(fù)到去年10月的水平。不過(guò)，商品市場(chǎng)由于受需求增長(zhǎng)緩慢的影響，表現(xiàn)稍微滯后。

　　Koston表示，目前市場(chǎng)一致認(rèn)為，年底前不會(huì)有任何退出措施出臺(tái)，因此估計(jì)金融市場(chǎng)行情也可能持續(xù)到年底，美國(guó)股市10月初可能會(huì)出現(xiàn)技術(shù)性調(diào)整，但調(diào)整后還是會(huì)平穩(wěn)上升；匯率方面，如果全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，美元還將保持疲弱，商品市場(chǎng)也會(huì)穩(wěn)中有升。(方利平)