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　　6月份金融數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)提高，信貸結(jié)構(gòu)也向調(diào)控預(yù)期方向發(fā)展。分析人士指出，對(duì)于貨幣信貸的“狂飆”，未來(lái)央行對(duì)貨幣信貸的調(diào)控力度可能會(huì)加大，但年內(nèi)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和啟動(dòng)加息的可能性不大。

　　“喇叭口”大幅收窄

　　由于M1增速持續(xù)上升且快于M2增速，衡量經(jīng)濟(jì)景氣的“喇叭口”(M2-M1)自今年1月份達(dá)到12.1%的1997年以來(lái)歷史最高水平后，已連續(xù)5個(gè)月回落；6月份為3.67%，較上月的7.1%縮小了3.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，“喇叭口”收窄的主要原因有：票據(jù)融資繼續(xù)下降；活期存款明顯增加；在財(cái)政政策刺激下企業(yè)活期存款增速加快。

　　分析人士認(rèn)為，M1增速較快，表明消費(fèi)和終端市場(chǎng)活躍程度增加。在投資加速上升的態(tài)勢(shì)下，消費(fèi)有所活躍，下半年需求水平將呈現(xiàn)比較確定的回升態(tài)勢(shì)。

　　不過(guò)，6月貨幣流動(dòng)性比率(M1/M2)為0.339，仍處于歷史較低水平，表明企業(yè)投資活動(dòng)仍不夠活躍。

　　信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善

　　6月末，信貸余額增速為34.44%，較上月30.6%提高3.83個(gè)百分點(diǎn)，這也是信貸增速繼去年8月觸底以來(lái)連續(xù)第10個(gè)月加速，這一增速也達(dá)到了1998年有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的歷史最高增速。

　　票據(jù)融資大幅回落。6月份非金融性公司新增人民幣貸款12272.55萬(wàn)億，其中票據(jù)融資128億元，占比約為1%，連續(xù)第5個(gè)月出現(xiàn)下降。分析人士指出，金融機(jī)構(gòu)調(diào)整考核方式、票據(jù)融資利率上升、大量存量票據(jù)到期是票據(jù)融資占比下降的主要原因。

　　企業(yè)中長(zhǎng)期貸款7781億元，占當(dāng)月非金融性公司新增貸款比重為63.4%，信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善。

　　受房地產(chǎn)、汽車市場(chǎng)熱度持續(xù)提高的影響，居民戶信貸增速加快。

　　調(diào)控力度將加大

　　目前無(wú)論是M2與GDP增速之差，還是狹義貨幣M1與工業(yè)增加值增速之差，都已處于歷史高位。中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)張健華此前撰文稱，從歷史數(shù)據(jù)分析，如果M1在20%以上，明年上半年物價(jià)存在一定的加速上行風(fēng)險(xiǎn)。而6月份M1增速已躍至24.79%，未來(lái)物價(jià)上行的壓力已經(jīng)顯現(xiàn)。

　　同時(shí)，由于目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)與貨幣供應(yīng)增速存在明顯落差，增大了資產(chǎn)市場(chǎng)對(duì)貨幣的吸引力，容易導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲，增大了未來(lái)資產(chǎn)市場(chǎng)因貨幣增長(zhǎng)可能相對(duì)放緩以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇慢于預(yù)期而下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，分析人士表示，未來(lái)貨幣政策重點(diǎn)應(yīng)從“寬松”轉(zhuǎn)向“適度”。種種跡象表明，央行已經(jīng)開(kāi)始微調(diào)。一年期央票重啟、公開(kāi)市場(chǎng)操作利率連漲三周上調(diào)，以及央行以非公開(kāi)形式向金融機(jī)構(gòu)發(fā)行定向央票都表明了央行的態(tài)度。魯政委認(rèn)為，未來(lái)央行對(duì)貨幣信貸的調(diào)控力度將會(huì)加大，但年內(nèi)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和啟動(dòng)加息的可能性還不大。

　　上海證券分析師胡月曉發(fā)表報(bào)告認(rèn)為，在資本市場(chǎng)上，中國(guó)建筑IPO意味著大盤股IPO的重啟，這意味著資本市場(chǎng)對(duì)資金的消化能力大大提高。通過(guò)提高金融市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的吸納能力，央行調(diào)控流動(dòng)性壓力將會(huì)得到較大程度的緩解。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算制度的實(shí)施，也為外匯儲(chǔ)備變動(dòng)對(duì)貨幣供應(yīng)沖擊的調(diào)整，開(kāi)啟了新的沖銷手段。

　　從已公布的金融、財(cái)政及發(fā)電量等數(shù)據(jù)以及業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)情況來(lái)看，二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將是春意漸顯的一個(gè)季度。

　　分析人士指出，未來(lái)央行對(duì)貨幣信貸的調(diào)控力度可能會(huì)加大，但年內(nèi)上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率和啟動(dòng)加息的可能性不大。