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　　僅一個月之隔，央行昨晚再次宣布，自2月25日起上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點，調(diào)至16.5%。為加大對“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟的支持力度，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。多位專家表示，對于投資者來說，央行在春節(jié)黃金周之前上調(diào)存款準備金率多少還是有一點意外，但是從近期市場的運行來看，此次上調(diào)應該屬于在計劃之中。

　　此次央行上調(diào)存款準備金率也是打了一定“伏筆”的。受去年貸款余額基數(shù)較大影響，1月貸款余額同比增長回落至29.31%，為自去年5月份以來首度增速回落至30%以下。業(yè)內(nèi)人士認為，1月份的井噴走勢將從2月份起大幅回落，全年新增貸款約保持在7.5萬億的水平。1月末M2(廣義貨幣)同比增長25.98%，較上月繼續(xù)回落，為去年6月份以來的最低值。與之相反，M1(狹義貨幣)則暴增至38.96%，較上月大幅上升6.61個百分點。M2、M1之間“倒剪刀差”進一步擴大至12.98個百分點。而央行前天發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》明確提出，2010年廣義貨幣供應量M2預期增長17%左右。這是央行首次明確提出今年的貨幣供應量增長目標，這無疑也是央行啟動調(diào)控工具的預兆。

　　>>探因

　　防通脹回收流動性是主因

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍表示，本次提高存款準備金率主要是出于以下3個因素：一是對流動性進行有針對性的調(diào)節(jié)，春節(jié)前央行有大量現(xiàn)金投放，春節(jié)之后要考慮流動性回籠問題。二是巨量到期資金“逼迫”央行回籠。2月份公開市場到期資金達7650億元，創(chuàng)月度歷史新高，面對如此巨大的流動性，市場預期央行節(jié)后將加大資金回籠，央行則選擇在春節(jié)放假前最后一天調(diào)整存款準備金率，回籠銀行過剩流動性。三是要防通脹，盡管1月份CPI1.5%的漲幅顯示當前通脹的可能性不大，但物價小步回升的趨勢已經(jīng)形成，再加上春節(jié)來臨，2月CPI很可能進一步攀升。中國人民銀行行長周小川此前表示，盡管物價水平仍處于低位，但通脹預期壓力有所顯現(xiàn)，必須對當前的物價形勢保持警惕。因此，這也成為了在節(jié)前上調(diào)存款準備金率的重要原因。

　　-點評

　　1月放貸偏快上調(diào)并不意外

　　中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳表示，央行此時上調(diào)準備金率符合預期。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟學家魯政委此前曾預測，未來貨幣政策前景是：數(shù)量工具繼續(xù)緊縮，價格工具維持觀望。農(nóng)歷新年前后仍存在繼續(xù)上調(diào)準備金率的可能，并且年后公開市場會重回凈回籠狀態(tài)；對信貸的控制仍會繼續(xù)。

　　準備金率回籠資金成本最低

　　1月兩次密集動用存款準備金率工具，可見流動性管理已明確提上本輪貨幣政策日程。摩根士丹利經(jīng)濟學家王慶指出，通常在中國春節(jié)假期之前很多流動資金都將注入市場。而在假期之后，這些流動資金需要以某種方式收回。準備金率上調(diào)是針對回籠資金成本最低的方法。

　　銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為，存款準備金率和公開市場操作將是貨幣政策的主要工具。配合信貸額度的管理，可以達到保證信貸全年平穩(wěn)增長的目標。

　　-影響

　　>>對加息

　　央行將更加慎用加息措施

　　燕京華僑大學校長華生表示，央行上調(diào)準備金率之后，對加息的措施將會更加慎重。這次央行上調(diào)準備金率并不出乎市場預期，包括時間點的選擇。再次上調(diào)準備金率主要還是1月份信貸和M1增速較快，這一措施將減緩這種增速。

　　此舉會弱化市場加息預期

　　中國人民大學金融與證券研究所所長吳曉求也認為，目前加息時機尚不成熟，時點應該會在兩個月之后。南方基金首席策略分析師楊德龍表示，此次調(diào)整存款準備金率在時點上符合預期，弱化了市場對加息的預期。

　　>>對銀行

　　凍結(jié)商業(yè)銀行3000億元資金

　　宏源證券宏觀分析師杜征征表示，本次央行上調(diào)存款準備金率0.5%，根據(jù)2009年12月底商業(yè)銀行的存款數(shù)據(jù)估算，可以一次性凍結(jié)資金3000億元左右。如果說前次調(diào)整是信號作用甚于實質(zhì)影響，那么這次是信號作用+實質(zhì)影響開始體現(xiàn)。

　　有業(yè)內(nèi)人士對記者表示，此次調(diào)整對銀行利潤的影響不大，不到1%。同時說明監(jiān)管層對信貸的控制更加嚴格，資金來源較為緊張的中小型銀行可能會受到較大的影響。

　　>>對股市

　　利用長假消化對市場影響

　　華生認為，央行選擇在股市農(nóng)歷牛年最后一個交易日結(jié)束后調(diào)整準備金率，主要目的是利用春節(jié)長假消化對于市場的影響。對于節(jié)后股市走勢，他持樂觀態(tài)度�！皩τ诠墒械臎_擊，可能并沒有想像中的那么大。”他說。

　　清華大學金融系主任李稻葵認為，此舉對股市會產(chǎn)生流動性收縮預期的影響，但主要還是警示意義，可能會促使部分市盈率過高的股票調(diào)整。

　　沖擊較第一次上調(diào)會縮小

　　私募精英林園表示，央行此舉對股市影響不大。央行此次上調(diào)準備金率意在收縮流動性，股市有其自身運行趨勢，不會因此受到?jīng)_擊，而輕微通脹有助于企業(yè)盈利增加。

　　南方基金首席策略分析師楊德龍表示，相比第一次上調(diào)準備金率對股市的沖擊，此次上調(diào)影響程度將會趨淡。由于目前A股已經(jīng)跌至3000點左右，估值優(yōu)勢明顯，市場對于這一政策將有更好的承受力。(記者高晨）