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　　分析人士認為，央行仍可能上調(diào)存款準備金率，短期內(nèi)流動性將逐步收緊。但縱觀全年，由于外需的不確定性等因素，銀根可能“前緊后松”。

　　流動性將逐步收緊

　　2月12日，央行宣布2010年第二次上調(diào)存款準備金率。市場人士認為，由于春節(jié)后央行回籠流動性的壓力仍非常大，不排除未來兩個月內(nèi)，央行繼續(xù)上調(diào)準備金率。

　　春節(jié)前，央行通過公開市場操作向市場注入大量流動性。春節(jié)前四周(1月18日-2月14日)，央行連續(xù)凈投放金額達到6820億元。而這些現(xiàn)金在春節(jié)后多半會回到銀行體系。摩根士丹利經(jīng)濟學家王慶指出，假期之后這些流動資金需要以某種方式收回。準備金率上調(diào)是回籠資金成本最低的方法。

　　分析人士測算，此次準備金率上調(diào)將從銀行體系收回2500億元-3000億元流動性。由于節(jié)后到期資金量巨大和節(jié)前凈投放因素，此次上調(diào)存款準備金率不會對銀行體系流動性有實質(zhì)性沖擊。

　　不過，未來資金面將逐步收緊。此前，央行在發(fā)布的《2009年第四季度貨幣政策執(zhí)行報告》中稱，2010年將“合理引導貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)回歸正常態(tài)水平”。2010年廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增長目標為17%，低于2009年的27.7%。這意味著央行將逐步收緊流動性。

　　中國人民銀行研究生部部務(wù)委員會副主席焦瑾璞表示，存款準備金率還存在多大上調(diào)空間取決于商業(yè)銀行超儲率水平。一般最低水平需要保持在1%左右。他認為，今年存款準備金率的調(diào)整頻率會加快。央行數(shù)據(jù)顯示，2009年12月末商業(yè)銀行超儲率為3.13%。

　　關(guān)注出口復蘇狀況

　　分析人士指出，央行在提出“引導貨幣條件逐步回歸正常態(tài)水平”的同時，今年也強調(diào)提高政策的靈活性。今年銀根可能“前緊后松”。

　　國聯(lián)證券宏觀研究報告指出，雖然當前信貸趨緊，但未來可能會因其它經(jīng)濟體二次探底而導致的刺激性經(jīng)濟政策的重啟。如果外圍經(jīng)濟的二次探底成為現(xiàn)實，將導致出口再度反復，政府必將再度實施刺激性經(jīng)濟政策，放松銀根。

　　1月份出口數(shù)據(jù)并不完美，全球其它經(jīng)濟體的二次探底并非不可能。1月進、出口額盡管同比增幅明顯，但環(huán)比分別下降15.1%、16.3%；與之相對應(yīng)的是采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)亦環(huán)比下降0.8個百分點。結(jié)合歐美就業(yè)反彈乏力、歐洲部分經(jīng)濟體陷入主權(quán)債務(wù)危機的現(xiàn)狀來看，出口復蘇并不穩(wěn)定。此外，PPI反超CPI補庫存因素居多。復蘇持續(xù)性尚待觀察。

　　中國銀行(601988)金融市場總部分析師石磊認為，對于外需來講，由于基期較低，上半年部分月份出口金額可能同比增長超過30%，但人民幣匯率跟隨美元走強而出現(xiàn)對其它貨幣的升值以及下半年美國可能再次進入減庫存周期，會使得外需回升成為曇花一現(xiàn)，內(nèi)、外需可能在2010年下半年出現(xiàn)負向共振，屆時貨幣政策可能在四季度發(fā)生方向性逆轉(zhuǎn)。