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　　預(yù)期中的10月市場的開門紅行情終于兌現(xiàn)。10月9日，滬深股市一改9月下半月以來的低迷態(tài)勢，高開高走，滬深300指數(shù)上漲159點(diǎn)，漲逾5%。這讓觀望情緒漸趨濃厚的投資者稍稍松了一口氣，對于節(jié)后的行情以及整個(gè)四季度的市場運(yùn)行態(tài)勢更多了幾分信心。

　　在經(jīng)歷了8月份的深幅調(diào)整后，9月份，市場關(guān)注的焦點(diǎn)重新落在宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程上，正是在這一前提下，隨著包括固定資產(chǎn)投資增速、工業(yè)增加值、消費(fèi)等數(shù)據(jù)在內(nèi)的8月份各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的出爐，其向好趨勢引導(dǎo)市場在上半個(gè)月重回升勢。不過，受到短期供需格局不平衡影響，9月下半月，滬深股市未能延續(xù)上漲行情，直至9月的最后一個(gè)交易日，回調(diào)的態(tài)勢才有所止步。

　　這一觀點(diǎn)在多家券商和基金公司的四季度投資策略報(bào)告中均有所體現(xiàn)。中金公司認(rèn)為，未來一段時(shí)間內(nèi)，考慮到信貸、流動性趨緊，A股市場估值進(jìn)一步擴(kuò)張的趨勢將受到抑制。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松日前表示，從近期公布的一系列數(shù)據(jù)看，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)在降低，這主要因?yàn)樾麻_工項(xiàng)目增長依然強(qiáng)勁；因?yàn)槠睋?jù)融資規(guī)模的到期和替換，2009年下半年流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸數(shù)據(jù)依然不低，每月流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸依然高達(dá)6000億元以上。同時(shí)，政府高度關(guān)注投資帶動的需求向市場驅(qū)動的需求的轉(zhuǎn)換，并且在積極降低準(zhǔn)入門檻來刺激民間投資的活躍，出口的恢復(fù)也可能在外部經(jīng)濟(jì)的帶動下較早復(fù)蘇，房地產(chǎn)市場2009年8月份的數(shù)據(jù)較預(yù)期更為樂觀。他進(jìn)一步表示，我國經(jīng)濟(jì)在2009年四季度本身就會有十分強(qiáng)勁的復(fù)蘇，如果美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇可以帶動出口的恢復(fù)，這種復(fù)蘇的強(qiáng)度還更大。

　　民間投資與出口方面的積極信號受到了更多業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東日前在出席某論壇時(shí)認(rèn)為，二季度后中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)加速，這一趨勢在四季度將得到延續(xù)�！暗谝惑w現(xiàn)在民間投資方面，民間投資在經(jīng)濟(jì)往下走時(shí)最先收縮，但在整個(gè)經(jīng)濟(jì)步入上升通道時(shí)，民間投資又會滯后。不過，最近我們看到企業(yè)活期存款向上走，原因就是企業(yè)盈利在大幅提高，企業(yè)家對未來經(jīng)濟(jì)看好。第二體現(xiàn)在居民消費(fèi)和投資。從去年下半年到今年上半年，居民儲蓄是定期化趨勢，但在經(jīng)濟(jì)向好過程中，由于擔(dān)心通貨膨脹和資本貶值，居民的消費(fèi)傾向在發(fā)生變化，近期出現(xiàn)居民的活期存款增速向上的趨勢。第三體現(xiàn)在出口。去年下半年和今年上半年，出口是休克式下跌，主要原因是經(jīng)銷商在消化庫存，同時(shí)企業(yè)獲取融資的途徑斷裂，隨著金融危機(jī)遠(yuǎn)去，企業(yè)獲取融資的途徑重新被激活，同時(shí)企業(yè)也有補(bǔ)庫存的要求，這導(dǎo)致出口在逐步回升。”

　　長城證券也在其四季度投資策略中指出，今年年中以來，美國的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)和PMI指數(shù)都出現(xiàn)了較為顯著的回升，美國經(jīng)濟(jì)正在迎來復(fù)蘇，根據(jù)出口高度依賴于外圍經(jīng)濟(jì)的規(guī)律，預(yù)計(jì)我國的出口有望延續(xù)回升，這對四季度的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將形成助推作用。

　　值得關(guān)注的是，長城證券分析人士在看到出口積極趨勢的同時(shí)也提醒投資者，“去年的金融危機(jī)和當(dāng)前的貿(mào)易保護(hù)主義都對中國過度依賴外需的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)敲響了警鐘，目前仍無法排除未來是否還會出現(xiàn)諸如美元大貶值這樣新的全球再平衡調(diào)整方式；另外，考慮到東西方儲蓄-透支平衡打破后全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)漫長調(diào)整的要求，我們對未來幾年發(fā)達(dá)國家強(qiáng)勁復(fù)蘇進(jìn)而大幅拉動出口的樂觀預(yù)期持保留態(tài)度�！�

　　正如巴曙松所強(qiáng)調(diào)的，經(jīng)濟(jì)二次探底的風(fēng)險(xiǎn)不大并不意味著未來的復(fù)蘇之路將會一帆風(fēng)順。他預(yù)計(jì)，2010年或者2009年年底，整個(gè)市場會進(jìn)入宏觀數(shù)據(jù)向好與政策退出的博弈與波動時(shí)期，并導(dǎo)致市場的大幅波動和振動。

　　海通證券研究所分析人士認(rèn)為，供求關(guān)系是主導(dǎo)市場短期內(nèi)波動較大的重要因素。一方面，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月份的解禁股數(shù)量將為年內(nèi)最大；另一方面，新股發(fā)行和創(chuàng)業(yè)板的密集上市以及場內(nèi)資金在一、二級市場的結(jié)構(gòu)性配置轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致近期市場的供求關(guān)系發(fā)生著微妙的變化。

　　東興證券研究所所長銀國宏也對記者表示，市場流動性格局的變化以及趨勢性投資者占比的提高，共同促成了9月份A股市場的“對稱性”行情。10月份，考慮到“大小非”解禁高潮的到來，市場的流動性仍然趨緊，不過，他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，在未來幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程加快的背景下，他對于四季度的股票市場并不擔(dān)憂，“今年四季度和明年一季度資本市場沒有問題，即使有調(diào)整，調(diào)整幅度不會超過8月份�！�

　　四季度A股市場的驅(qū)動力將由資金向業(yè)績轉(zhuǎn)移。盡管在經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步向好的帶動下企業(yè)業(yè)績將繼續(xù)向上，但考慮到目前2009/2010年盈利預(yù)期已經(jīng)較為樂觀，超預(yù)期可能性不大。因此，年內(nèi)區(qū)間波動格局的可能性較大。同時(shí)，在信貸擴(kuò)張放慢，市場流動性受壓的情況下，公司業(yè)績等基本面對股市的支持愈加重要。國泰基金則在四季度報(bào)告中表示，四季度的行情可能不會像上半年那樣單邊上揚(yáng)，更多的可能是波段性機(jī)會，短期或?qū)⒕S持一種振蕩態(tài)勢，市場將隨著時(shí)間的推移和企業(yè)業(yè)績回升的預(yù)期兌現(xiàn)緩慢上漲。(王妍）