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　　“大機(jī)構(gòu)肯定不爽，新規(guī)定最明顯的改變就是抬高了短線交易的成本，像三季度保險(xiǎn)公司圍繞3000點(diǎn)做波段那樣的操作以后肯定會(huì)減少�！被�金公司人士普遍認(rèn)為，《基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》與之前的基金銷售和評(píng)價(jià)辦法一脈相承，都旨在規(guī)范基金銷售市場(chǎng)秩序，引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

　　大機(jī)構(gòu)波段操作“難度加大”

　　在三季度的市場(chǎng)調(diào)整中，頗為引人注目的是保險(xiǎn)公司針對(duì)市場(chǎng)的波段操作。“像某大型保險(xiǎn)公司在2800點(diǎn)買入，又在市場(chǎng)見(jiàn)頂時(shí)贖回，肯定會(huì)對(duì)投資造成影響�！币晃换�金經(jīng)理表示。

　　基金申購(gòu)費(fèi)率一般按照申購(gòu)金額遞減，即申購(gòu)金額越大，所適用的申購(gòu)費(fèi)率越低。對(duì)于超過(guò)500萬(wàn)的申購(gòu)金額，基金公司通常按每筆收取1000元的申購(gòu)費(fèi)。而在贖回時(shí)，雖然基金公司普遍在招募說(shuō)明書中規(guī)定贖回將收取最高0.5%的費(fèi)用，“但對(duì)于保險(xiǎn)公司這樣的大客戶，通常情況下都是意思一下或者根本不收�！边@就造成大機(jī)構(gòu)針對(duì)基金的短線交易成本幾乎可以忽略不計(jì)，客觀上造成了保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者短期交易的便利。

　　同時(shí)，部分基金會(huì)在年底吸引一些“幫忙資金”申購(gòu)，以達(dá)到?jīng)_高規(guī)模的目的，第二年初這部分資金又會(huì)迅速撤離。而在一些長(zhǎng)期停牌股復(fù)牌前，重倉(cāng)這些停牌股的基金也會(huì)被大量資金涌入進(jìn)行套利，這一現(xiàn)象直到監(jiān)管層對(duì)基金估值進(jìn)行規(guī)范后才有所緩解。

　　自然，對(duì)于基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，上述的短期交易讓他們不得不被動(dòng)地調(diào)整倉(cāng)位，打亂了他們的投資節(jié)奏。而且，大額資金按照申購(gòu)日的基金凈值買入，但資金第二天才能進(jìn)行投資，對(duì)市場(chǎng)也會(huì)造成影響，變相地給自己抬了轎子。

　　國(guó)金證券基金研究中心分析師張劍輝對(duì)此表示，《基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》中增列了短期交易的贖回費(fèi)，抑制了短期交易和一些機(jī)構(gòu)投資人運(yùn)用資金優(yōu)勢(shì)進(jìn)行短期套利的現(xiàn)象，同時(shí)也在一定程度上提升了“幫忙資金”的成本，且因此產(chǎn)生的贖回費(fèi)全額計(jì)入基金財(cái)產(chǎn)，因此對(duì)于基金資產(chǎn)的穩(wěn)定運(yùn)作和保護(hù)長(zhǎng)期投資者的利益具有積極作用。

　　一位資深業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然《規(guī)定》抬高了短期交易的成本，但投資者利用基金進(jìn)行短期套利的行為不會(huì)消失�！耙环矫鏁�(huì)衡量短期交易的成本和收益，另一方面，更多的資金會(huì)采取通過(guò)ETF等交易所基金來(lái)進(jìn)行波段操作。”

　　銷售渠道尚待拓寬

　　此外，以往有些銀行銷售人員會(huì)“引導(dǎo)”普通投資者贖回老基金，認(rèn)購(gòu)新基金，其中亦有緣由。一家基金公司的渠道人士說(shuō)，“基金公司支付給渠道的銷售費(fèi)用一般包括尾隨激勵(lì)和首發(fā)激勵(lì)兩個(gè)費(fèi)用，尾隨激勵(lì)一直以來(lái)都是以保有量計(jì)提，首發(fā)激勵(lì)一般是以發(fā)行的銷量計(jì)提�！庇捎谑装l(fā)激勵(lì)通常是一次性的，刺激作用當(dāng)然更大。

　　而在《基金銷售費(fèi)用管理規(guī)定》中，禁止基金管理人向銷售機(jī)構(gòu)支付一次性獎(jiǎng)勵(lì)，允許基金管理人依據(jù)銷售機(jī)構(gòu)銷售基金的保有量向基金銷售機(jī)構(gòu)支付客戶維護(hù)費(fèi)(尾隨傭金)，用于客戶服務(wù)及銷售活動(dòng)中產(chǎn)生的相關(guān)費(fèi)用。張劍輝表示，《規(guī)定》對(duì)于基金管理人支付給基金銷售機(jī)構(gòu)的“客戶服務(wù)費(fèi)”首次進(jìn)行了明文規(guī)范，以維護(hù)合理有序的競(jìng)爭(zhēng)秩序，并著重強(qiáng)調(diào)了以“基金保有量”為基礎(chǔ)的計(jì)提方式，較大程度抑制了以往以“基金交易量”為基礎(chǔ)的計(jì)提而可能帶來(lái)的銷售人員引導(dǎo)投資者頻繁交易的結(jié)果。與此同時(shí)，管理人需要將客戶服務(wù)費(fèi)在定期報(bào)告中披露，進(jìn)一步增強(qiáng)了信息的透明度。

　　不過(guò)，某基金公司人士表示，在目前國(guó)內(nèi)銀行占據(jù)絕大部分金融客戶資源的情況下，盡管《規(guī)定》進(jìn)行了明確的規(guī)范，銀行對(duì)于基金公司仍然有很強(qiáng)大的話語(yǔ)權(quán)�！凹ち业氖袌�(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)下，還會(huì)有基金公司為了拼首發(fā)采取變通的方式給銀行各種激勵(lì)，這時(shí)候就要看監(jiān)管力度了�！痹谶@位人士看來(lái)，盡快培育第三方銷售機(jī)構(gòu)，拓寬基金銷售渠道，才是從根本上改變基金銷售依賴銀行的較好方式。(余喆)