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　　深交所總經(jīng)理宋麗萍23日接受了中央電視臺(tái)專訪。在談及創(chuàng)業(yè)板開通心情時(shí)，她用“感慨萬千”四字形容。

　　她說，籌備了十年的創(chuàng)業(yè)板終于推出，但深交所更多考慮的是挑戰(zhàn)，感覺到壓力還是蠻大。10月30日，首批創(chuàng)業(yè)板公司就要掛牌，要做的工作也很多，分享喜悅的時(shí)間很短。創(chuàng)業(yè)板開設(shè)不論對(duì)我國建立創(chuàng)新型國家，還是資本市場(chǎng)功能完善，意義都非常重大。

　　創(chuàng)業(yè)板開設(shè)意義重大

　　她表示，創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)意義重大，價(jià)值很高。不僅對(duì)我國建立創(chuàng)新型國家很有價(jià)值，就資本市場(chǎng)而言創(chuàng)業(yè)板的價(jià)值也很高。第一，創(chuàng)業(yè)板完善了資本市場(chǎng)的基本功能。在推出創(chuàng)業(yè)板這一過程中長時(shí)間的準(zhǔn)備，實(shí)際上達(dá)到了全面提升資本市場(chǎng)質(zhì)量的目的。資本市場(chǎng)的基本功能有兩方面，一是要滿足處于不同發(fā)展階段公司的融資需求，二是要滿足風(fēng)險(xiǎn)偏好不同的投資者對(duì)多元化投資產(chǎn)品的需求。從這兩方面說，創(chuàng)業(yè)板推出進(jìn)一步完善了資本市場(chǎng)的功能。

　　第二，創(chuàng)業(yè)板建設(shè)當(dāng)中引進(jìn)投資者適當(dāng)性管理這一措施意義深遠(yuǎn)。不同于成熟市場(chǎng)，我國資本市場(chǎng)最大的特點(diǎn)是投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主。風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低的投資者占多數(shù)，成為市場(chǎng)創(chuàng)新的瓶頸，也是創(chuàng)業(yè)板、股指期貨等產(chǎn)品這么多年沒有推出來的原因之一。風(fēng)險(xiǎn)大的金融衍生產(chǎn)品推出的前提是必須把投資者分類管理，對(duì)應(yīng)不同投資者推出不同產(chǎn)品。

　　沒有這個(gè)前提新產(chǎn)品推不出來，即使推出之后系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也很大。結(jié)果就是導(dǎo)致市場(chǎng)停滯不前。她還指出，創(chuàng)業(yè)板投資者適當(dāng)性管理此時(shí)推出可謂水到渠成。證券公司經(jīng)過多年綜合治理，經(jīng)營模式已經(jīng)有了根本轉(zhuǎn)變，不僅由買方市場(chǎng)向賣方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，經(jīng)營能力也比較強(qiáng)。去年結(jié)束的賬戶清理行動(dòng)，使賬戶管理得到規(guī)范，也為推出投資者適當(dāng)性管理打下一定基礎(chǔ)。

　　創(chuàng)業(yè)板定價(jià)是世界難題

　　訪談中，央視記者提出，28家創(chuàng)業(yè)板上市公司發(fā)行市盈率平均超過五十倍，最高達(dá)到82.2倍，是否存在發(fā)行價(jià)過高的問題。宋麗萍表示，創(chuàng)業(yè)板的定價(jià)是全世界難題。比如全球最成熟的美國市場(chǎng)，知名公司亞馬遜1997年股價(jià)才23美元，1998年達(dá)到100多美元。后來有投行根據(jù)模型測(cè)算認(rèn)為其價(jià)值為400美元，到當(dāng)年年底該公司股價(jià)達(dá)到361美元，現(xiàn)在則為95美元。在2001年股價(jià)最低時(shí)才五六美元。她認(rèn)為，從技術(shù)角度來講,創(chuàng)業(yè)板上市公司定價(jià)高是正常的，但也要看到我國創(chuàng)業(yè)板和成熟市場(chǎng)相比還有很大差距。如首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司定價(jià)整體都很高，確實(shí)有一些不成熟的表現(xiàn)。

　　有專家學(xué)者提出，創(chuàng)業(yè)板需要快速上規(guī)模，否則很容易被邊緣化。宋麗萍認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板需要有一批質(zhì)量比較好的上市公司，而且要有一定規(guī)模。上市公司越多越好，但也有個(gè)過程。目前中小板公司數(shù)量剛達(dá)到300家，也是很活躍的市場(chǎng)，沒有被邊緣化，最重要的還是公司質(zhì)量。

　　宋麗萍還指出，后備上市資源的質(zhì)量對(duì)創(chuàng)業(yè)板成敗至關(guān)重要。深交所過去六年，舉全所之力做的一項(xiàng)重要工作就是上市公司培育。不僅在全國各省市都建立了聯(lián)合培育機(jī)制，全國54個(gè)高科技園區(qū)也都推出了具體培育項(xiàng)目。幾年的培育取得重大社會(huì)效益，即促使中小企業(yè)經(jīng)營“陽光化”，通過補(bǔ)繳稅款、推動(dòng)環(huán)保等方面客觀上起到給中小企業(yè)規(guī)范化運(yùn)作“補(bǔ)課”的效果。

　　公司規(guī)范管理超募不是問題

　　首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板公司計(jì)劃募集70.78億元，實(shí)際募資154.78億元，超募比例為119%。因此，創(chuàng)業(yè)板公司資金超募成為投資者非常關(guān)注的問題。宋麗萍表示，為規(guī)范管理超募資金，深交所在制度設(shè)計(jì)上借鑒了中小板募集資金專戶存儲(chǔ)制度。從中小板過去五年實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，深交所對(duì)該項(xiàng)制度有信心�，F(xiàn)在中小板上市公司達(dá)300家，大多數(shù)公司只要規(guī)范使用募集資金，現(xiàn)在看還沒有大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　她認(rèn)為，超募資金是否會(huì)出現(xiàn)問題關(guān)鍵還是看上市公司管理團(tuán)隊(duì)是否規(guī)范運(yùn)作、穩(wěn)健經(jīng)營。2001年，用友軟件是核準(zhǔn)制下第一家市場(chǎng)化發(fā)行的上市公司，當(dāng)時(shí)募集資金將近9億元，市盈率64倍，股價(jià)達(dá)到36元，也出現(xiàn)超募現(xiàn)象。現(xiàn)在來看，因?yàn)楣芾韴F(tuán)隊(duì)有效利用了這些資金，從上市時(shí)單純的財(cái)務(wù)軟件公司，發(fā)展成財(cái)務(wù)軟件和企業(yè)管理軟件并舉的綜合性軟件公司，并對(duì)上下游公司實(shí)行了一些收購兼并，顯示出它們對(duì)超募資金用得很好。前幾年，也有發(fā)行20多倍市盈率的公司，籌集資金就一兩個(gè)億，但由于不規(guī)范運(yùn)作，也不堅(jiān)持穩(wěn)健經(jīng)營的理念，導(dǎo)致資金使用效果非常差。

　　距離30日創(chuàng)業(yè)板掛牌還有不到一周時(shí)間，宋麗萍表示,目前考慮最多的問題之一是防爆炒。她說，新股首日上市確實(shí)是一個(gè)非常特殊的時(shí)期，因?yàn)樗�是一�?jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)的結(jié)合部。市場(chǎng)有時(shí)候是失靈的，一級(jí)市場(chǎng)的失靈，跟二級(jí)市場(chǎng)的失靈，在上市首日很可能產(chǎn)生共振。市場(chǎng)的核心功能是定價(jià)，市場(chǎng)成熟的重要標(biāo)準(zhǔn)之一就是價(jià)格水平。如果價(jià)格炒得過高，遠(yuǎn)離上市公司價(jià)值，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)肯定很大。為防止爆炒，深交所可謂“全力以赴，絞盡腦汁”。首先，自中小板恢復(fù)新股發(fā)行以來，就在媒體上連篇累牘地發(fā)表投資者教育文章，提示新股上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)，用數(shù)據(jù)說明上市首日投資者虧損率非常高，有的甚至虧損百分之九十多；其次，在制度設(shè)計(jì)上，創(chuàng)業(yè)板在中小企業(yè)板現(xiàn)有新股上市首日開盤價(jià)±20%、±50%臨時(shí)停牌閥值的基礎(chǔ)上，新增±80%停牌閥值且直接停牌至14:57，旨在給市場(chǎng)冷靜思考的時(shí)間。(杜雅文 吳銘 )