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三季度宏觀數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟已呈“V”形反轉(zhuǎn)態(tài)勢,而創(chuàng)業(yè)板此時開張,則打消了人們對微觀經(jīng)濟活動能否真正復蘇的疑慮。
10月23日,證監(jiān)會主席尚福林在廣東宣布創(chuàng)業(yè)板開板。一周之后的30日,首批28家新鮮出爐的創(chuàng)新型企業(yè)將正式登陸創(chuàng)業(yè)板交易。業(yè)內(nèi)人士稱,這個在國內(nèi)醞釀10年、爭論數(shù)載的“老項目”,最終在金融風暴攪動全球經(jīng)濟危機的時刻“火速上馬”,顯示了管理層審時度勢的判斷力與靈活性。
中小企業(yè)吸納了大量就業(yè),代表著中國經(jīng)濟的內(nèi)在活力。而中小企業(yè)群體長期以來為融資難所困。借助資本市場給它們“輸血”,在金融危機的外部壓力下,更成為業(yè)內(nèi)共同的呼聲。
危機推動變革。世界金融危機很可能成為下一輪新興產(chǎn)業(yè)革命的契機已成共識。而尚福林特意強調(diào),創(chuàng)業(yè)板開張就是要服務于技術創(chuàng)新和新興產(chǎn)業(yè)。在第一批上市企業(yè)中,七成以上集中在電子信息、新材料、新能源、生物醫(yī)藥、現(xiàn)代服務等行業(yè)。
不過,高預期和高回報可能伴隨著高風險和高度不確定性,監(jiān)管難題隨之而來。創(chuàng)業(yè)板這個新型“造富機器”能否平穩(wěn)啟航仍需拭目以待。
“財富效應”升溫
相對過去一年全球經(jīng)濟的“冷冰冰”,創(chuàng)業(yè)板的財富積聚效應可謂“熱烘烘”。已完成發(fā)行的28只創(chuàng)業(yè)板股票,得到了近兩萬億資金的熱烈追捧,其總體凍結的認購資金規(guī)模堪比一只超級大盤股。
資金的熱情推動著股價。據(jù)統(tǒng)計,即將發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)都以高發(fā)行價和高市盈率為特征,28家公司的發(fā)行市盈率最低40倍,最高82.2倍,平均的攤薄市盈率為55.7倍。同時,28家公司發(fā)行價平均約為25.425元。作為對比,今年發(fā)行的24家中小板公司平均發(fā)行價是18.88元,平均市盈率37.68倍。
如以中小企業(yè)板塊上市開盤價通常會翻幾倍的先例,那么創(chuàng)業(yè)板超過100倍的開盤市盈率,甚至單個股票股價超過100元,都是可以預期的。難怪有人預測,創(chuàng)業(yè)板將是難得一見的“激情燃燒的市場”。
首批創(chuàng)業(yè)板公司將同時“批量生產(chǎn)”數(shù)十位億萬富翁。創(chuàng)業(yè)板公司大多是自然人持股,據(jù)統(tǒng)計28家公司至少將催生82位身價過億富翁,平均每家公司背后就將誕生3個億元富翁。
其中,最具“明星相”的影視公司華誼兄弟,王中軍、王中磊、馬云、江南春等9位原始股東都收益過億。持有288萬股華誼兄弟的馮小剛進賬8231萬元,導演張紀中進賬6173萬元,演員黃曉明入賬5144.4萬元,演員李冰冰進賬1028萬元。另外,發(fā)行價較高的神州泰岳也將12位自然人股東捧為億萬富豪。
國金證券首席經(jīng)濟學家金巖石表示,如果說“大小非”是市場頭上的一盆水,創(chuàng)業(yè)板開張則是“一把火”。他認為,創(chuàng)業(yè)板公司的“高成長性”是主板公司不可比的,一則是過去3年營業(yè)收入的復合增長率平均達到34.03%,二是過去3年的平均毛利潤率超過43%,凈利潤率接近18.9%。盈利能力確實很強是創(chuàng)業(yè)板公司“高預期”的直接原因。
不過,創(chuàng)業(yè)板的“財富效應”仍引發(fā)了對上市公司道德風險的擔憂。一些市場人士擔心,部分公司的高發(fā)行市盈率可能會透支未來數(shù)年的業(yè)績。“試想在動輒五六十倍的市盈率下,只要做出1000萬元的凈利潤,就可以創(chuàng)出五六億元的市值,這種幅度的超額利潤怎能不誘發(fā)新的龐氏騙局沖動?”東航一位金融注冊分析師稱。
過度炒作之憂
“風險投資之父”成思危在創(chuàng)業(yè)板開張前發(fā)出警告。他表示,由于市盈率過高,創(chuàng)業(yè)板開始可能會有一個“猛炒”的過程,他提醒投資者不要盲目炒作。
對這種擔憂,證監(jiān)會副主席姚剛稱,深圳證券交易所對創(chuàng)業(yè)板股票上市首日防爆炒做了一些特殊安排,并專門設置了針對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)察部,負責跟蹤整體交易情況,發(fā)現(xiàn)異常及時糾正,對違法違規(guī)行為進行稽查和處罰。對于創(chuàng)業(yè)板日常交易,后續(xù)深交所還要保持“高壓態(tài)勢”,嚴密跟蹤日常交易,確保交易處于比較正常的狀態(tài)。
尚福林在開板致辭中強調(diào)了“從嚴監(jiān)管”原則,提出要重點加大對內(nèi)幕交易、利益輸送、操縱市場、侵占上市公司財產(chǎn)等違法違規(guī)行為的懲治力度。
經(jīng)濟學家華生對“過度炒作”現(xiàn)象進行了分析。以中小板股票為例,上市當天有的漲5倍,通常要漲2~3倍。這對二級市場的投資者而言,意味著一個公司IPO時,錢的大頭兒被中間人拿走了,而這些人幾乎是不勞而獲。
他認為,上市公司即使發(fā)行市盈率高、超募,這些錢都留在了上市公司,仍可以為全體股東作貢獻,但過度炒作使市值虛高,卻可能讓上市公司失去發(fā)展后勁。
財經(jīng)分析人士張庭賓表示,創(chuàng)業(yè)板的最大挑戰(zhàn)就是如何監(jiān)管虛假信息和市場操縱問題。創(chuàng)業(yè)板盤子小,一旦不能有效地遏制財務造假和市場操縱,結果無論是創(chuàng)業(yè)者和投資者,都會把心思用在獲取短期投機暴利上。
他建議,管理層必須對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管制度進行升級,引入成熟資本市場證明卓有成效的“集體訴訟”和“舉證責任在辯方”制度,即某家上市公司如果出現(xiàn)重要信息泄密,股市出現(xiàn)異動,公眾投資者可以集體對其進行訴訟,其經(jīng)營者必須自己拿出證據(jù)證明與自己無關,否則就是有罪,并必須對受害者進行巨額賠償,情節(jié)嚴重的須負刑事責任。
創(chuàng)業(yè)板的使命
自今年3月底發(fā)布管理辦法,7個月的創(chuàng)業(yè)板建設一直加速進行,乃至業(yè)界有“創(chuàng)業(yè)板速度”之稱。
8月以來,證監(jiān)會發(fā)行審核部門更是夜以繼日。有業(yè)內(nèi)人士觀察,100多家申報企業(yè)待審。按常規(guī)思維,這些企業(yè)得到反饋需要至少一年,而這次只不過用了一個多月,可謂“與時間賽跑”。顯然,管理層對創(chuàng)業(yè)板推出的暗自發(fā)力,應有更大的戰(zhàn)略考慮。
張庭賓認為,要通過創(chuàng)業(yè)板來恢復中國資本市場的賺錢效應,這在全球金融危機的狀態(tài)下會進一步強化中國的“避風港”效應!熬腿蚪(jīng)濟地域來看,中國是最有希望成為避風港的,創(chuàng)業(yè)板就相當于冬天里的篝火,要把人氣聚過來!彼f,只有推創(chuàng)業(yè)板才能真正切實地培育“中國創(chuàng)造”,提高中國經(jīng)濟競爭力,有效地應對金融危機。
成思危強調(diào),創(chuàng)業(yè)板的歷史任務在于,讓中國成為“既有頭腦又有軀干”的創(chuàng)新型國家,這就要完善風險投資制度。中國風險投資的路分作“三步走”:第一步是成立風投公司;第二步是成立風投基金;第三步是建立包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風險投資體系。
他還表示,面對以新能源為引領的第四次產(chǎn)業(yè)革命浪潮,中國有比較大的機遇。這顯然暗示了創(chuàng)業(yè)板的歷史使命絕不僅僅在于制造多少個億萬富翁的“造富運動”,而在于構建中國經(jīng)濟未來的創(chuàng)新能力。
創(chuàng)業(yè)板經(jīng)常被稱為中國版的“納斯達克”。但業(yè)內(nèi)人士指出,相比美國納斯達克市場的規(guī)定,中國創(chuàng)業(yè)板設計的“規(guī)格太高”。通常,成長型企業(yè)的“好與壞”,往往不能看眼下情況。最初在納斯達克上市的許多公司,往往績效并不明顯,沒有盈利甚至處于虧損狀態(tài),但只要擁有良好的業(yè)務模型和潛力,最終市場會證明它是一家優(yōu)秀公司。而目前,中國創(chuàng)業(yè)板嚴格的高盈利指標限定,是否把一些“未破殼兒”的好企業(yè)擋在了門外?
管理層也許不想賦予創(chuàng)業(yè)板過于理想化的色彩。在新能源、環(huán)保、生物科技等熱門投資領域,中國現(xiàn)實的經(jīng)濟發(fā)展水平和具體的產(chǎn)業(yè)崛起能力,是否能通過資本市場的杠桿被撬動?這還需要實踐檢驗。在預期并不明朗的情況下,相對理性地推出創(chuàng)業(yè)板并通過門檻設定并鎖定風險,可能是比較現(xiàn)實的選擇。
在世界范圍內(nèi),除了美國的納斯達克創(chuàng)業(yè)板市場,人們還找不到另一個更成功的“創(chuàng)業(yè)板案例”。日韓、歐洲等地的類似市場都失敗了。中國香港創(chuàng)業(yè)板也慘淡經(jīng)營。
不過,也有業(yè)內(nèi)人士指出,對中小投資者來說,微軟、英特爾、蘋果等著名納斯達克上市企業(yè)的光芒,可能掩蓋了十分危險的事實:更多的上市公司在輝煌之前就已匆匆謝幕,讓股票持有人血本無歸。
統(tǒng)計表明,在1996年至1999年期間,5000余家納斯達克上市公司中累計有1179家退市,平均每年退市393家。2000年一季度網(wǎng)絡泡沫出現(xiàn)裂痕,納斯達克退市公司數(shù)達到173家,只比新上市公司少3家。
銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾認為,要從中國資本市場的長遠利益看待創(chuàng)業(yè)板。她表示,相對一度呼聲很高的“衍生品”市場來說,創(chuàng)業(yè)板是中國建立多層次資本市場的基礎之一。創(chuàng)業(yè)板的推出優(yōu)先于股指期貨等衍生產(chǎn)品市場的發(fā)展思路,體現(xiàn)了管理層的長遠眼光。
沒有好的上市公司,就沒有好的資本市場。類似這種“實業(yè)經(jīng)濟基本面,決定虛擬經(jīng)濟繁榮度”的傳統(tǒng)思路,仍然是中國創(chuàng)業(yè)板孕育的觀念土壤。因此,在總量達400多萬的中國中小企業(yè)集群中,創(chuàng)業(yè)板只歡迎數(shù)量有限的“優(yōu)等生”入場,這是典型的中國特色。
很多人警告創(chuàng)業(yè)板要防止變成“賭場”,他們似乎忘了納斯達克曾經(jīng)的“新經(jīng)濟的神話”本就是“錢堆出來的”。瘋狂的虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟起了正反饋作用,美國人用全球資本打造了本國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的全球領袖地位。即便經(jīng)歷了泡沫的破滅,納斯達克仍是全球創(chuàng)新企業(yè)的上市首選地,不能不說與其“曾經(jīng)的輝煌”關聯(lián)密切。
有業(yè)內(nèi)人士稱,在國際金融危機的冬天,中國創(chuàng)業(yè)板的推出彰顯了中國經(jīng)濟的活力。而中國經(jīng)濟如果期望在國際金融危機過后成為引領世界經(jīng)濟的“龍頭”,創(chuàng)業(yè)板還只是個開局。(王磊)
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