券商:信貸回落不改股市向上趨勢 ——中新網(wǎng)

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    券商:信貸回落不改股市向上趨勢
2009年09月07日 09:05 來源:上海證券報 發(fā)表評論  【字體:↑大 ↓小

  你方唱罷我登場,面對“微調(diào)”的貨幣政策,上半年大唱主角的流動性被業(yè)績因素替代,不再是業(yè)內(nèi)人士眼中未來驅(qū)動股市行情的最重要因素,但貨幣政策和流動性的走向仍將影響股市走向。展望下半年行情,券商人士認為股市向上趨勢沒有改變,目前市場的反應(yīng)是對政策調(diào)整的過激表現(xiàn)。

  放貸盛況難復(fù)制

  國信證券的報告認為,政府正在目前利益和未來利益之間權(quán)衡,但類似上半年寬松政策已經(jīng)一去不復(fù)返了,但也不會馬上收縮,政府會根據(jù)經(jīng)濟狀況不斷調(diào)整,政策力度及推出時間上具有彈性。但毋庸置疑的是,8月后新增信貸數(shù)量會下滑,商業(yè)銀行大規(guī)模放貸不可持續(xù),加上上半年銀行主動放貸和超額放貸現(xiàn)象突出,真實信貸需求在減少,銀行資本金面臨約束,加上監(jiān)管機構(gòu)嚴(yán)查資金流向,銀行主動收縮,上半年的放貸盛況將難以復(fù)制。

  中金公司認為,央行制定的17%貨幣增速目標(biāo)將難以實現(xiàn)。歷史上來看,我國貨幣政策中介變量的目標(biāo)值和實際值之間在有些年份存在著較大的差距。今年前7個月M2增長28%,想要年底達到17%的目標(biāo)顯然不可能實現(xiàn)。如果非要將M2增速從目前的28%-29%降到年底為17%,則意味著接下來貨幣供給量將減少1.7萬億元,貸款需要大幅緊縮甚至負增長2萬億元以上,銀行壞賬不可避免大幅上揚,這是政府不愿意見到的。因此,預(yù)計M2今年增長25%,明年增長20%-22%。今年新增貸款將達到10萬億元,即余下平均每月4000-5000億元左右。由于下半年大量票據(jù)貼現(xiàn)到期可置換為中長期貸款,實際支持經(jīng)濟的新增貸款情況好于預(yù)期;且貸款的慣性較強,流動性將依然保持寬松。

  興業(yè)證券判斷,國內(nèi)貨幣政策已經(jīng)處在中性觀察期,央行在今年剩下的幾個月時間里還是會多看少動。觀察期仍會持續(xù)至少半年,2010年4月份前,央行應(yīng)該不會調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率。在中性觀察期結(jié)束前和緊縮性政策來臨時,央行貨幣政策操作應(yīng)該會偏向于優(yōu)先使用存款準(zhǔn)備金率,或者先調(diào)整超額存款準(zhǔn)備金利率。預(yù)計今年廣義貨幣供應(yīng)量的增長速度會保持在28%左右。雖然國內(nèi)貸款的增速可能會在下半年有所放緩,但外匯占款的增長將會形成一定的替代。

  不改市場趨勢

  盡管信貸及流動性的預(yù)期變化影響了市場,但興業(yè)證券對股市趨勢判斷并沒有改變,“我們相信情緒從來都不改變市場趨勢,只是加劇波動。”

  國信證券更是認為,目前市場的反應(yīng)是對政策調(diào)整的過激表現(xiàn)。不過,中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘此前在接受中國證券報專訪時曾指出,寬松的貨幣供給抬高了通脹預(yù)期,中國過去的通脹周期都呈現(xiàn)出典型的“股價漲、樓價漲、物價漲”三部曲特征:資產(chǎn)價格上揚往往出現(xiàn)在通脹預(yù)期提升,但實際物價上漲尚未出現(xiàn)之際。通常資產(chǎn)類別中最靈活易變的價格——股價首先上揚,隨后通脹預(yù)期促使購房需求提前預(yù)支,推高樓價。未來,財富效應(yīng)和買房后關(guān)聯(lián)支出將推動消費,導(dǎo)致物價上漲,屆時貨幣當(dāng)局將開始收緊流動性。政策收緊初期,新興市場資產(chǎn)價格往往仍有一波“最后的瘋狂”,因為加息等措施可能短期內(nèi)加大國內(nèi)外利差,貨幣升值預(yù)期吸引更多資金流入。(蔡宗琦)

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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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