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　　今年二季度，隨著GDP環(huán)比加速上漲，周期性行業(yè)出現(xiàn)一輪較大漲勢。8月后，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)市場走勢已出現(xiàn)明顯切換，特別是11月以來，以相對年初漲幅計算，非周期性行業(yè)已經(jīng)跑贏周期性行業(yè)。

　　根據(jù)中證證券研究中心編制的周期性行業(yè)指數(shù)和非周期性行業(yè)指數(shù)可以看出，今年一季度，周期性行業(yè)相對于年初的漲幅略大于非周期性行業(yè)，但幅度不明顯，整個3月份基本保持同步。從4月開始，尤其是5月之后，周期性行業(yè)行情開始提速，領(lǐng)先于非周期性行業(yè)的幅度不斷加大，并在8月4日達(dá)到頂點。在隨后的9月，周期性行業(yè)與非周期性行業(yè)的走勢差距不斷縮小，尤其是11月之后，在醫(yī)藥衛(wèi)生板塊的帶動下，非周期性行業(yè)的相對漲幅超過周期性行業(yè)，并一直保持到現(xiàn)在。

　　前三季度GDP累計同比增幅分別達(dá)到6.1%、7.1%、7.7%，呈逐月遞加趨勢。根據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司的計算數(shù)據(jù)，今年前三季度GDP季度環(huán)比折年率增幅分別達(dá)到8.50%、17.50%和8.70%，呈現(xiàn)“兩頭低、中間高”的趨勢�？梢钥闯�，周期性行業(yè)的市場表現(xiàn)更多地與GDP環(huán)比走勢變化相符，在GDP環(huán)比快速反彈的階段里，周期性行業(yè)更容易受到青睞，并取得較好的市場表現(xiàn)；而在GDP環(huán)比走勢較為平穩(wěn)時，非周期性行業(yè)有更好的表現(xiàn)。

　　近期市場熱議的“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”主要指大盤股和中小盤股的走勢轉(zhuǎn)換。但是，“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的核心依據(jù)應(yīng)該是價值，應(yīng)以周期性和非周期性行業(yè)為依據(jù)，而不是以規(guī)模為依據(jù)。

　　5月以來，隨著經(jīng)濟(jì)的加速復(fù)蘇，周期性行業(yè)出現(xiàn)了大幅度的上漲行情，其中尤以黑色金屬板塊為顯著。隨著復(fù)蘇進(jìn)入正常軌道，周期性行業(yè)高企的股價已經(jīng)透支了相當(dāng)長一段時間的業(yè)績。相對而言，非周期性行業(yè)以其便宜的估值，穩(wěn)健的增長以及有望受惠于國家調(diào)結(jié)構(gòu)政策的前景而受到了市場的青睞，在11月以后，市場熱點逐漸切換至非周期性行業(yè)。

　　今年全年GDP“保八”無虞，明年年初GDP同比也將取得較高增幅。但是GDP環(huán)比漲幅還存在變數(shù)，因此周期性行業(yè)相對于非周期性行業(yè)的表現(xiàn)仍待考察。(中證證券研究中心 徐建軍)