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近期包括公司債在內(nèi)的企業(yè)債券利率出現(xiàn)不斷走高態(tài)勢。比如,東北制藥發(fā)行的5年期債券利率達(dá)7.05%,09益陽城投7年期債券利率達(dá)7.95%,09億城5年期債券票面利率高達(dá)8.5%。再加上24日股市放量下跌,有基金開始擔(dān)心市場資金面是否有趨緊的預(yù)期。
利率變化趨勢值得關(guān)注
Wind統(tǒng)計可見,企業(yè)債5年期債的利率在7%以上的比比皆是,近來出現(xiàn)加速上升,在達(dá)到8.5%這個高點(diǎn)后又有平緩之勢。熟悉市場的投資者可能會想起2008年上半年,在信貸收縮背景下,當(dāng)時債券市場上也出現(xiàn)了一批以新湖債為代表的高利率發(fā)行的債券,8年期債券的發(fā)行利率達(dá)9%。
有基金已經(jīng)開始注意到這一現(xiàn)象。一家大型基金公司投資總監(jiān)表示:“最近很多企業(yè)債發(fā)行利率上升,我開始懷疑市場資金面是否有趨緊的預(yù)期。至少其回報率,我看很多股票長期未必能達(dá)到!彼J(rèn)為,這種民間借貸利率的變化趨勢尤其值得關(guān)注,一旦趨緊說明企業(yè)基本面恢復(fù)而銀行資金緊張,M1增速將會下滑。
不過,具體問題還需具體分析!2008年當(dāng)時市場上確實缺錢!币晃换鸾(jīng)理表示,當(dāng)時的環(huán)境和現(xiàn)在還是有很大不同。他認(rèn)為,這次企業(yè)債券發(fā)行利率的持續(xù)飆升有多個原因,首先在信用債擴(kuò)張趨勢不變的背景下,目前供給需求并不匹配,保險公司對于發(fā)行人的評級要求相對較高,一些債券發(fā)行利率較高的企業(yè)大都是2A或更低級別,而銀行和基金對于債券的新增配置需求有限。由于一些發(fā)行企業(yè)的本身資質(zhì)及發(fā)行量偏小等多種因素,被限制進(jìn)入競價交易系統(tǒng),只能進(jìn)入固定收益平臺進(jìn)行大宗交易,這部分債券面臨一定流動性壓力,機(jī)構(gòu)對此配置的興趣自然就更小。此前曾出現(xiàn)過有債券因為發(fā)行利率較低而出現(xiàn)包銷現(xiàn)象,這在一定程度上將發(fā)行利率推升到了目前的高位。
此外,有些債券如城投債的潛在供給壓力仍然非常大。隨著地方政府負(fù)債不斷擴(kuò)大,人們對城投債的信用風(fēng)險異常關(guān)注,這也就決定了城投債的發(fā)行利率可能依然維持高位。此外,今年以來包括公司債在內(nèi)的企業(yè)債券發(fā)行的行業(yè)分布以房地產(chǎn)行業(yè)為主,而房地產(chǎn)債券的發(fā)行利率和利差都處于較高水平,并呈現(xiàn)不斷走高的態(tài)勢。
資金面恐成跨年度行情
干擾因素
資金面是否開始趨緊進(jìn)而會影響到A股運(yùn)行態(tài)勢?中國證券報記者了解到,不少基金經(jīng)理傾向于認(rèn)為總體流動性仍然寬裕,雖然央行有回籠資金的舉動,但在人民幣升值預(yù)期下熱錢在加速流入。
一位債券基金經(jīng)理表示,由于企業(yè)債發(fā)行利率上升是由多種因素導(dǎo)致的,所以還不能簡單得出目前資金面偏緊的結(jié)論,需要進(jìn)一步觀察。友邦盛世基金經(jīng)理汪暉表示,在今年四季度到明年一季度,A股仍將維持震蕩向上的格局。但是,在這個跨年度行情演繹過程中,相信會有干擾因素,這些干擾可能主要來自資金面,特別是股票市場的資金面。
不過,目前來看,流動性數(shù)據(jù)有利于股市。有投資總監(jiān)指出,目前M1增速超過M2增速,而歷史數(shù)據(jù)顯示,這種態(tài)勢會持續(xù)一段時間。這段時間有利股市,但時間可能不會很長。
對于24日股市放量大跌,有基金經(jīng)理認(rèn)為,這與資金面關(guān)系不大,只是市場的一個短期調(diào)整。國海富蘭克林基金經(jīng)理趙曉東表示,市場在短期調(diào)整結(jié)束后會繼續(xù)上行。首先是因為目前市場對未來經(jīng)濟(jì)政策的定調(diào)預(yù)期存在分歧,加上近期漲幅較大且接近前期高點(diǎn),所以市場出現(xiàn)了恐慌性下跌。但我國宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好,加上全球經(jīng)濟(jì)處在恢復(fù)的初步階段,因此不必過分擔(dān)憂基本面。(徐國杰)
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