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　　受金融危機的影響，自今年初以來我國私募股權(quán)基金表現(xiàn)得十分低迷，一些影響私募股權(quán)基金發(fā)展的深層次矛盾表現(xiàn)得更加突出，國內(nèi)對私募股權(quán)基金的改革已勢在必行。

　　前所未有的寒冬

　　自2006年中國批準在天津設(shè)立一家總額為200億元人民幣的產(chǎn)業(yè)基金以來，中國產(chǎn)業(yè)基金或者股權(quán)投資基金發(fā)展十分迅速。目前，經(jīng)國家發(fā)展改革委審批和備案的基金總規(guī)模已接近2000億元人民幣。由地方政府審批、備案的基金，更是遠遠超過上述數(shù)字。

　　然而，今年上半年對國內(nèi)所有私募股權(quán)基金來說，都是一個前所未有的寒冬，這從國內(nèi)私募股權(quán)基金募資、投資、退出三方面對2009年1季度中國股權(quán)投資基金市場進行的比較可以明顯地感覺到。

　　在募資方面，今年一季度，國內(nèi)僅有2支私募股權(quán)基金完成募集，資金總額為5億美元，與去年同期相比，大幅下挫97.1%，與2008年四季度相比則下降了96.5%。

　　在投資方面，中國市場私募股權(quán)投資也出現(xiàn)下滑態(tài)勢，一季度中國共有19起投資案例發(fā)生，投資總額為4.7億美元，投資案例數(shù)比去年同期的41起下降了53.7%，投資金額比去年度同期的26.87億美元大幅下跌82.5%。

　　在退出方面，一季度國內(nèi)共發(fā)生4起私募股權(quán)基金退出案例，比2008年同期8起下降了50%，私募股權(quán)基金退出仍表現(xiàn)低迷。IPO退出依然是私募股權(quán)基金的主要退出方式，一季度以IPO方式退出的交易共有3起，此外還有1起以股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的交易發(fā)生。

　　這樣的表現(xiàn)與2008年根本無法相提并論。2008年共有51支可投資中國內(nèi)地的私募股權(quán)基金成功募資600多億美元，比2007年全年募資額高出71.9%，今年只能對這一數(shù)字奢望而已。

　　私募股權(quán)基金的四大障礙

　　國內(nèi)私募股權(quán)基金表現(xiàn)如此之不盡人意，除了與國際金融危機的大環(huán)境有關(guān)系外，主要是由于國內(nèi)發(fā)展私募股權(quán)基金還存在四大障礙，從而使得國內(nèi)私募股權(quán)基金的風險性大大增加。

　　這四大障礙一是法律法規(guī)不完善。目前我國股權(quán)投資基金在法律、法規(guī)制度上還不完善，沒有專門針對股權(quán)基金投資核準和管理的法律法規(guī)。

　　二是國內(nèi)私募股權(quán)基金的普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)地位失衡。現(xiàn)在我國股權(quán)投資基金在組織和治理結(jié)構(gòu)仍處于初級階段，LP希望更多的參與GP負責的投資管理。在金融風暴背景下，在業(yè)績壓力較大的情況下，本土GP越來越多地喪失了自己的獨立性。

　　三是政府背景基金較多。目前國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金大多由地方政府主導，反映地方政府的政策目標，這樣使得國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金成為了中央或地方政府推進某種政策目標的一個金融資源分配工具，基金也不以盈利為最高目標。

　　四是缺乏高素質(zhì)管理團隊�，F(xiàn)階段我國市場上管理團隊素質(zhì)和專業(yè)化程度良莠不齊，而且很多管理人不是由市場來選擇，而是由政府審批管理人資格來確定的。

　　改革勢在必行

　　這些障礙的存在使得私募股權(quán)市場在中國一直處于一個尷尬的位置。在國內(nèi)外經(jīng)濟面比較好的時候，這些問題尚不突出，但是自爆發(fā)國際金融危機后，影響私募股權(quán)基金發(fā)展的深層次矛盾已使國內(nèi)私募股權(quán)基金陷入極為窘迫的狀況，國內(nèi)的改革已勢在必行。國家開發(fā)銀行副行長劉克崮、北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳岐教授等專家認為，當前我國私募股權(quán)基金改革至少需要包括六個方面的內(nèi)容。

　　(一)完善法律法規(guī)。盡快出臺《股權(quán)投資基金管理辦法》，時機成熟時制定與《證券投資基金法》相配套的中國股權(quán)投資基金法，提高直接融資比重，加快股權(quán)投資行業(yè)的快速發(fā)展。

　　(二)突破機構(gòu)投資者進入股權(quán)投資基金領(lǐng)域存在的制度約束。在國內(nèi)，由于政策限制，保險、銀行、企業(yè)年金等基本上都還沒有獲準進入到股權(quán)投資基金領(lǐng)域，故建議在制度上推動更多大的機構(gòu)投資者投資股權(quán)基金。

　　(三)建立多渠道的股權(quán)投資退出機制。目前，我國退出機制過于單一，基本以IPO為主，建議發(fā)揮北京、天津、上海等產(chǎn)權(quán)交易中心的作用，建立多渠道的退出機制，吸引更多的資金投資股權(quán)基金。

　　(四)找到LP和GP的利益平衡點。通過更加靈活的約定GP管理費和投資回報的分配比例找到LP和GP的利益平衡點。

　　(五)從“政府辦基金”向“市場化基金”轉(zhuǎn)型。向市場化基金轉(zhuǎn)型需要做到在基金投資方向、運作模式市場化，尊重投資人收益最大化目標要求，項目投資不能等同于政府規(guī)劃，要由基金自己選擇。

　　(六)提高本土管理團隊素質(zhì)。

　　從發(fā)達國家的經(jīng)驗看，加快股權(quán)投資基金發(fā)展，需要國內(nèi)創(chuàng)造良好的政策環(huán)境和社會各界的共同努力。對于國內(nèi)私募股權(quán)基金來說，只要通過改革去掉目前發(fā)展的障礙，中國的資本市場還是十分讓人看好的。(記者 毛海峰)