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《投資者報(bào)》記者 薛玉敏
相對(duì)“黃山歸來(lái)不看岳”,投資界類(lèi)似的說(shuō)法是:做過(guò)期貨不玩股。期貨投資帶來(lái)的高收益確實(shí)讓人流連忘返。
4月16日股指期貨合約正式上市交易,投資者對(duì)股指期貨的參與熱情也水漲船高。截至4月15日,全國(guó)累計(jì)開(kāi)戶(hù)9137個(gè),其中自然人8944個(gè),一般法人193個(gè)。
對(duì)于剛剛開(kāi)戶(hù)的投資者來(lái)說(shuō),怎么利用股指期貨賺錢(qián)是亟須解決的問(wèn)題。
《投資者報(bào)》記者通過(guò)采訪期貨公司和私募機(jī)構(gòu)人士,得出了股指期貨6大賺錢(qián)法:即嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)、學(xué)會(huì)順勢(shì)而為、初期減少操作次數(shù)、時(shí)刻關(guān)注成交量和未平倉(cāng)量、構(gòu)建適合自己的套利模型、尋找現(xiàn)貨和期貨最佳資金配置比例來(lái)套期保值。
幾位受訪者多次告誡新手,要記住三句話(huà):“要勇于壯士斷腕”、“留得青山在,不怕沒(méi)柴燒”、“花開(kāi)堪折直須折,莫待無(wú)花空折枝”。
方法一:嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)
期貨市場(chǎng)歷來(lái)就是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的場(chǎng)所,賺錢(qián)首先要學(xué)會(huì)控制風(fēng)險(xiǎn),保證生存。
股指期貨15%的保證金制度,無(wú)形中把投資者手中的資金放大數(shù)倍,如果風(fēng)險(xiǎn)控制不好,很容易發(fā)生嚴(yán)重的虧損。北京金鵬期貨公司分析師孫琪琳在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示,虧損的額度不是按照賬戶(hù)中實(shí)際出資來(lái)算,而是按照整個(gè)放大后的合約價(jià)值來(lái)算。股指期貨一旦有大的跌幅,很容易造成“爆倉(cāng)”。
怎樣控制風(fēng)險(xiǎn)呢?孫琪琳說(shuō):“要做好資產(chǎn)管理,這個(gè)資產(chǎn)管理包括倉(cāng)位控制、使用的杠桿比例、止損位設(shè)置以及操作技術(shù)等方面。”
倉(cāng)位方面,他認(rèn)為剛開(kāi)始操作的投資者持倉(cāng)比例在30%內(nèi)比較合適。
例如,拿100萬(wàn)資金做股指期貨,當(dāng)時(shí)滬深300指數(shù)點(diǎn)位是3000點(diǎn),一手合約的價(jià)值是3000點(diǎn)×300元=90萬(wàn)元,保證金是90萬(wàn)×15%=13.5萬(wàn)元,100萬(wàn)元滿(mǎn)倉(cāng)可以做6手合約。但按照30%的比例來(lái)算的話(huà),最好做兩手合約。如果是50萬(wàn)元的話(huà),做一手合約就可以了。
經(jīng)驗(yàn)豐富、資金量大的客戶(hù)可以不必拘泥于30%的持倉(cāng)比例。
日前,在和訊第一屆中國(guó)私募尖峰論壇上,上海智德投資管理公司風(fēng)險(xiǎn)控制總監(jiān)鄭偉偉對(duì)《投資者報(bào)》記者表示:“如果你對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)判斷有很大把握的話(huà),可以加大持倉(cāng)比例,例如到50%甚至更多!鄙虾V堑履壳罢芾碇恢缓M鈱(duì)沖基金,鄭說(shuō),他們?cè)诤M馔ǔ?huì)運(yùn)用四五成的比重去操作。
做期貨,還要能“壯士斷腕”。在股票市場(chǎng),如果投資發(fā)生虧損,還可以持股不動(dòng),等待解套,但是在期貨市場(chǎng),由于實(shí)行到期交割制度,有到期日,合約到期就結(jié)束,而且每天結(jié)算,無(wú)法長(zhǎng)期持有。所以一旦虧損幅度超過(guò)自己的心理預(yù)期或者預(yù)設(shè)價(jià)位,不能守株待兔,一定要清倉(cāng)。在孫琪琳看來(lái),這個(gè)止損位要根據(jù)個(gè)人資金風(fēng)險(xiǎn)承受能力來(lái)定,對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō),可以在虧損20%的位置止損。
中國(guó)國(guó)際期貨北京營(yíng)銷(xiāo)中心金融工程部總監(jiān)帥本華的看法則相對(duì)激進(jìn),他在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)建議,“投資者到虧損30%~50%的位置再進(jìn)行平倉(cāng)!彼強(qiáng)調(diào),要把止損位設(shè)置成自動(dòng)平倉(cāng)功能,這樣可以克服人的劣根心態(tài)。
同時(shí),在操作上也極易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。孫琪琳告訴記者,做多做空在賬戶(hù)名稱(chēng)上很容易發(fā)生混淆,從而造成鎖倉(cāng),無(wú)法及時(shí)賣(mài)出合約獲利。例如,做多時(shí),買(mǎi)入時(shí)稱(chēng)為開(kāi)倉(cāng),賣(mài)出時(shí)稱(chēng)為平倉(cāng);而做空時(shí),賣(mài)出稱(chēng)為開(kāi)倉(cāng),買(mǎi)入時(shí)則稱(chēng)為平倉(cāng)。如果一旦在操作上按錯(cuò)了鍵,就會(huì)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn),所以在操作上一定要謹(jǐn)慎認(rèn)真。
方法二:學(xué)會(huì)順勢(shì)而為
帥本華認(rèn)為,期貨交易的第二個(gè)要點(diǎn)是堅(jiān)持趨勢(shì)交易,這個(gè)道理同樣適用于股票市場(chǎng)。期貨常常是強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者恒弱,一旦主力控制局面,在跟風(fēng)盤(pán)的附和下,逆勢(shì)交易者常常損失非常慘重,因此,在期貨交易中,永遠(yuǎn)不要幻想和大趨勢(shì)做對(duì)。
歷史上,百年老店巴黎銀行就倒在逆勢(shì)而為上。當(dāng)時(shí),日本因?yàn)榈卣,股市大跌,巴黎銀行的交易員尼克里森認(rèn)為他有能力逆勢(shì)操作,開(kāi)始大量做多,結(jié)果是越虧越大,最終虧損了14億美元!案髣(shì)對(duì)著干,一定會(huì)被市場(chǎng)懲罰。”
方法三:初期減少操作次數(shù)
在股票市場(chǎng)待久了,轉(zhuǎn)到期貨市場(chǎng),很多投資者肯定會(huì)為其T+0的交易制度欣喜不已,操作次數(shù)也就難免因此頻繁起來(lái)。
帥本華強(qiáng)調(diào),“初期操作一定要謹(jǐn)慎”。投資者一定要對(duì)大趨勢(shì)有了把握之后再去做,不能說(shuō)是剛開(kāi)始做多,一看形勢(shì)不對(duì)又改成做空,反反復(fù)復(fù),這樣非但賺不到錢(qián),還要交一大筆手續(xù)費(fèi)給期貨公司。帥告訴記者,目前國(guó)內(nèi)期貨公司收取的手續(xù)費(fèi)普遍為萬(wàn)分之一點(diǎn)五,資金量大的客戶(hù)可以調(diào)低,他們公司可以降到萬(wàn)分之一。
方法四:時(shí)刻關(guān)注未平倉(cāng)量和成交量指標(biāo)
從事股指期貨交易,非常重要的一點(diǎn)是要同時(shí)看成交量和未平倉(cāng)量。
股市上可根據(jù)成交量來(lái)跟進(jìn)或撤退,但期貨市場(chǎng)不能只看成交量,成交量的增加并不代表還會(huì)上漲。未平倉(cāng)量作為一個(gè)新興概念,是判斷期貨市場(chǎng)趨勢(shì)的重要指標(biāo)。帥本華的體會(huì),如果成交量增加、價(jià)格上升,但未平倉(cāng)量在減少,就表明資金逐漸流出,市場(chǎng)達(dá)到平衡后必有轉(zhuǎn)向。因此,必須把成交量和未平倉(cāng)量放在一起來(lái)判斷。
“至于未平倉(cāng)量到達(dá)什么比重,就會(huì)對(duì)滬深300指數(shù)產(chǎn)生影響,產(chǎn)生多大的影響,現(xiàn)在還沒(méi)有測(cè)算出來(lái),這需要股指期貨運(yùn)行一段時(shí)間后才能有根據(jù)。”
方法五:構(gòu)建適合自己的套利模型
股指期貨有三個(gè)作用:投機(jī)、套利、套期保值。對(duì)于喜歡高風(fēng)險(xiǎn)的投資人群來(lái)說(shuō),投機(jī)可以滿(mǎn)足高收益,而對(duì)于追求低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定回報(bào)的投資者來(lái)說(shuō),套利則是最合適不過(guò)的賺錢(qián)工具。
盡管套利風(fēng)險(xiǎn)較低,也不見(jiàn)得每個(gè)投資者都能做。孫琪琳認(rèn)為,投資者的資金規(guī)模要滿(mǎn)足構(gòu)建套利頭寸的要求,資金實(shí)力必須相對(duì)較強(qiáng),基本上應(yīng)在300萬(wàn)元以上。資金滿(mǎn)足條件之后,還要選擇適合自己的套利模型。
這主要源于現(xiàn)貨組合構(gòu)建的精確與否,直接關(guān)系著套利機(jī)會(huì)的實(shí)現(xiàn)。目前,現(xiàn)貨組合可以采用滬深300指數(shù)的成份股構(gòu)建,也可以采用ETF構(gòu)建。前者能做到相對(duì)精細(xì),但要開(kāi)發(fā)程序化套利系統(tǒng),需要成本;后者相對(duì)方便,但精確度不如前者。
北京京富融源投資管理公司總經(jīng)理林海告訴《投資者報(bào)》記者,他們現(xiàn)在正在構(gòu)建一個(gè)跟蹤滬深300中的中小盤(pán)股指數(shù)的組合。
組合構(gòu)建之后,怎么賺取價(jià)差?帥本華告訴記者:“目前市場(chǎng)常用的是alpha套利策略。”
根據(jù)威廉?夏普的單因素模型,資產(chǎn)的收益可以拆分為:受市場(chǎng)影響的beta部分,和不受市場(chǎng)影響的alpha部分。利用股指期貨,剝離投資組合中的beta部分,從而獲得穩(wěn)定的alpha收益的方法,叫做alpha套利。
帥舉了一個(gè)例子。假設(shè)有一筆2000萬(wàn)元資金,計(jì)劃在滬深300股指期貨和深100ETF之間進(jìn)行alpha套利,取2009年股市和基金指數(shù)點(diǎn)位為計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)。
初始配置,基金上1604萬(wàn)元,股指期貨上396萬(wàn)元,維持198萬(wàn)元的保證金。此后由于基金和股指在運(yùn)行的過(guò)程中,相互關(guān)系會(huì)隨時(shí)發(fā)生變化,beta和alpha往往是不穩(wěn)定的。為了獲得理想的alpha收益,需要?jiǎng)討B(tài)計(jì)算beta系數(shù),并根據(jù)結(jié)果隨時(shí)調(diào)整基金和期貨的資金分配比例。當(dāng)alpha為正時(shí)進(jìn)行套利,為負(fù)時(shí)不做套利。
“結(jié)果顯示,操作了21次,成功了13次,期末資金達(dá)到2238.5萬(wàn)元,實(shí)現(xiàn)收益率11.9%!
方法六:找到現(xiàn)貨和期貨最佳配置比例
運(yùn)用股指期貨來(lái)套期保值的主要是機(jī)構(gòu)客戶(hù),他們更多是為了進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制,平滑在現(xiàn)貨市場(chǎng)收益的波動(dòng)。
進(jìn)行套期保值說(shuō)起來(lái)容易,就是在股市和期市一邊做多,一邊做空,兩者相互抵消。但實(shí)際做起來(lái),則有很多問(wèn)題需要解決。譬如,現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng),資金怎么配置,才能達(dá)到最優(yōu)的保值效果?
帥本華說(shuō),在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)以什么比例來(lái)賣(mài)空、買(mǎi)多,會(huì)存在一定的相關(guān)系數(shù),稱(chēng)為β系數(shù)。由于內(nèi)地股市的特殊性,海外經(jīng)驗(yàn)無(wú)法拿來(lái)借鑒,只能在股指期貨運(yùn)行一段時(shí)間后,才能得出結(jié)論,“我們很多的私募客戶(hù),因?yàn)檫@個(gè)系數(shù)的模糊性,不知道怎么準(zhǔn)確配置,都在積極地研究。”
“β系數(shù),根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算,數(shù)據(jù)越多,準(zhǔn)確度越高,計(jì)算這個(gè)系數(shù)有一套非常繁瑣的步驟,這也是個(gè)人投資者無(wú)法采用的一個(gè)原因!睅浾f(shuō),在β系數(shù)得出之前,機(jī)構(gòu)投資者一定要謹(jǐn)慎參與套期保值。
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