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匯豐控股與香港東亞銀行位于內(nèi)地的子公司在5月19日宣布,他們已經(jīng)獲得中國有關(guān)部門的批準(zhǔn),發(fā)行人民幣債券,籌得資金將用于旗下在中國內(nèi)地注冊的銀行網(wǎng)絡(luò)。
此舉有兩個顯而易見的效果。一是向在中國內(nèi)地設(shè)立法人機構(gòu)的外資金融機構(gòu)提供籌集人民幣資本金的新渠道,可以拓寬這些外資機構(gòu)在中國內(nèi)地的業(yè)務(wù)。外資金融機構(gòu)面臨的最大問題是人民幣資本金的約束,他們無法像中資金融機構(gòu)那樣吸納到足夠的存款,直接約束了業(yè)務(wù)范圍。二是給在香港市場流通的人民幣提供一條有法律保障的投資渠道。在中國內(nèi)地周邊地區(qū),利用人民幣結(jié)算越來越風(fēng)行,在進(jìn)出口結(jié)算對沖之外,那些結(jié)余的人民幣出路何在,是否有足夠的投資渠道,直接決定了人民幣結(jié)算范圍的大小,人民幣吸引力的大小。允許公司在這些市場發(fā)行人民幣債券,而后流通回中國內(nèi)地,既能保障國際市場人民幣持有者的投資收益,又能減少人民幣在國際市場資本項目下的流通風(fēng)險,以免被地下錢莊主導(dǎo),可謂一舉兩得。
發(fā)行人民幣債券有不同的主體。如果是上述公司法人主體發(fā)行人民幣債券,本質(zhì)上是發(fā)行以人民幣計價的企業(yè)債,通過企業(yè)信用評級,由市場給債券定出收益率與利率,由此形成不同的人民幣企業(yè)債的收益率曲線,這對于今后人民幣企業(yè)債券定價的市場化十分重要。但這依然無法解決人民幣定價問題,要給人民幣定價必須由央行發(fā)行長短期國債,而后通過交易、回購等方式,形成人民幣國債的長短期利率,以及回購利率,有了這些市場化的利率指標(biāo),有關(guān)方面才能夠根據(jù)這些基礎(chǔ)利率設(shè)計出足夠的投資產(chǎn)品,否則,所謂的人民幣投資市場就是畫餅。
迄今為止,已有交通銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、國家開發(fā)銀行和中國進(jìn)出口銀行等5家中國內(nèi)地銀行已獲準(zhǔn)在香港發(fā)行人民幣債券。前三家都在香港上市,后兩家是政策性銀行。雖然在人民幣債券市場有所拓展,但發(fā)債量小、交易量小、時間不固定,市場無法形成準(zhǔn)確的預(yù)期,人民幣債券市場要形成市場價格絕非一兩年內(nèi)能夠完成。
要推進(jìn)人民幣國際化,人民幣債券市場是基礎(chǔ)工程,亟需拓展,不僅應(yīng)該允許經(jīng)過審批的香港主要金融機構(gòu)發(fā)行人民幣債券,更應(yīng)該由與中國內(nèi)地有貿(mào)易關(guān)系的各類市場主體發(fā)行人民幣債券,以盡快形成人民幣企業(yè)債的龐大市場體系。(葉檀)
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