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　　在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)一周年之后，隨著市場(chǎng)的回暖和企業(yè)恢復(fù)盈利，美國(guó)的金融業(yè)正在逐步走出危機(jī)的陰影，步入“后華爾街”時(shí)代。

　　金融生態(tài)演變

　　從金融生態(tài)角度看，在美國(guó)政府的強(qiáng)力干預(yù)下，以華爾街為代表的美國(guó)金融業(yè)出現(xiàn)了巨大的變化。在投資銀行方面，去年9月下旬，雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的多米諾骨牌效應(yīng)導(dǎo)致華爾街主要投資銀行在兩周內(nèi)或被收購(gòu)、或轉(zhuǎn)型為銀行控股集團(tuán)，這些企業(yè)開(kāi)始強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)施去杠桿化。隨著一些競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的消失，在投行業(yè)務(wù)領(lǐng)域，高盛集團(tuán)的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　美國(guó)原有幾大商業(yè)銀行排序也發(fā)生很大變化。在金融危機(jī)中遭受沖擊較小的摩根大通銀行在先后收購(gòu)貝爾斯登和美林證券之后，成為最具實(shí)力的商業(yè)銀行。美國(guó)銀行和富國(guó)銀行在分別收購(gòu)美國(guó)全國(guó)金融公司、美聯(lián)銀行之后成為美國(guó)房貸市場(chǎng)最主要的兩家金融企業(yè)�；ㄆ旒瘓F(tuán)因?yàn)榻鹑谖�機(jī)的沖擊，從全球市值第一的位置上跌落下來(lái)，其業(yè)務(wù)的拆分、重組仍在進(jìn)行當(dāng)中。

　　為了應(yīng)對(duì)這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)，美國(guó)政府對(duì)于金融企業(yè)的干預(yù)程度也達(dá)到了空前規(guī)模。雖然關(guān)于政府干預(yù)市場(chǎng)的爭(zhēng)論始終沒(méi)有停止，但是美國(guó)政府在市場(chǎng)機(jī)制休克狀態(tài)下的果斷做法在很大程度上緩解了金融危機(jī)對(duì)全球金融體系的沖擊。曾經(jīng)是世界上最大保險(xiǎn)公司的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)以及兩大房貸企業(yè)房地美和房利美先后被美國(guó)政府接管，美國(guó)政府對(duì)花旗集團(tuán)的救助最終使得政府成為花旗最大的股東。政府如何從這些金融機(jī)構(gòu)中退出，向納稅人交代還是個(gè)未知數(shù)。不過(guò)，由此引發(fā)的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，以及如何解決大型金融機(jī)構(gòu)因太大而不能倒閉的問(wèn)題，將是政府不得不面臨的問(wèn)題。

　　從反彈到復(fù)蘇

　　最近公布的今年第二季度財(cái)報(bào)顯示，美國(guó)金融企業(yè)已經(jīng)走出了危機(jī)最糟糕的階段，一些企業(yè)開(kāi)始大幅盈利。這有很多原因，其中一條跟會(huì)計(jì)規(guī)則的調(diào)整有關(guān)。去年在各方的壓力之下，金融企業(yè)暫時(shí)放棄了按市價(jià)計(jì)算的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這讓金融企業(yè)得到了喘氣的機(jī)會(huì)，在財(cái)務(wù)上有了較大的靈活性，所以這些企業(yè)在第二季度的利潤(rùn)比原來(lái)要好很多。

　　另外一條原因是去年第三和第四季度以及今年第一季度，很多金融企業(yè)在壞賬處理方面做了過(guò)度寬松的計(jì)算。還有一個(gè)原因是過(guò)去一年，金融業(yè)發(fā)生了很大的變化，很多金融企業(yè)被淘汰，現(xiàn)存企業(yè)的壓力、盈利空間發(fā)生了變化。以美國(guó)的高盛集團(tuán)為例，由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手消失，其領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　此外，宏觀經(jīng)濟(jì)觸底回升也為金融企業(yè)盈利提供了支持。在金融危機(jī)發(fā)源地美國(guó)，房地產(chǎn)市場(chǎng)正呈現(xiàn)回升的跡象，對(duì)于金融危機(jī)的見(jiàn)底和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供了信心。根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的關(guān)系，金融市場(chǎng)比實(shí)體經(jīng)濟(jì)提前6個(gè)月出現(xiàn)拐點(diǎn)。美國(guó)的失業(yè)率走向、房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格以及消費(fèi)信心等經(jīng)濟(jì)指標(biāo)走向，都在驗(yàn)證過(guò)去幾個(gè)月金融市場(chǎng)的回升并非假象。

　　不過(guò)，金融企業(yè)的回暖離不開(kāi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，目前判斷世界經(jīng)濟(jì)是否已經(jīng)復(fù)蘇還要看各國(guó)政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策能否轉(zhuǎn)化為實(shí)體經(jīng)濟(jì)自主性的增長(zhǎng)。這種增長(zhǎng)需要建立在市場(chǎng)機(jī)制下，具體表現(xiàn)為企業(yè)主動(dòng)投資，企業(yè)庫(kù)存趨于穩(wěn)定，消費(fèi)者恢復(fù)正常的消費(fèi)行為。目前美國(guó)的失業(yè)率仍然居高不下，這對(duì)消費(fèi)市場(chǎng)、房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇都構(gòu)成很大障礙，包括美國(guó)在內(nèi)的發(fā)達(dá)國(guó)家信貸市場(chǎng)仍然處于偏緊狀態(tài)，商業(yè)信貸和信用卡消費(fèi)壞賬比例增加都會(huì)對(duì)金融企業(yè)的未來(lái)盈利構(gòu)成威脅。

　　金融監(jiān)管的博弈

　　如何平衡監(jiān)管與創(chuàng)新的關(guān)系是美國(guó)金融業(yè)當(dāng)前面臨的最緊迫問(wèn)題之一。華爾街金融危機(jī)暴露了美國(guó)金融監(jiān)管系統(tǒng)的漏洞，世界金融史上最大的“旁氏”騙局麥道夫案件曝光更讓投資者對(duì)華爾街和監(jiān)管部門(mén)的信任大打折扣。為了防止金融危機(jī)再次重演，奧巴馬政府計(jì)劃強(qiáng)化監(jiān)管，擴(kuò)大美聯(lián)儲(chǔ)的權(quán)力，保護(hù)投資者的利益，強(qiáng)化信息披露。但是，隨著金融市場(chǎng)回暖，來(lái)自金融業(yè)以及政府內(nèi)部的反對(duì)聲音也在增加，在政府與金融企業(yè)的博弈中，如何平衡監(jiān)管與創(chuàng)新，維護(hù)美國(guó)在全球金融業(yè)的領(lǐng)先地位將成為一個(gè)有待觀察的問(wèn)題。

　　事實(shí)上，監(jiān)管的速度往往跟不上創(chuàng)新的速度。造成監(jiān)管難的一個(gè)主要問(wèn)題是監(jiān)管機(jī)構(gòu)缺乏人才。以美國(guó)為例，華爾街每年都用非常高的薪水吸引一流人才。但是監(jiān)管部門(mén)不可能向自己的員工支付與華爾街同樣的高薪，這就造成政府無(wú)法吸引到最好的人才。

　　隨著金融機(jī)構(gòu)從危機(jī)中逐步恢復(fù)，金融企業(yè)與政府監(jiān)管之間的博弈也重新開(kāi)始。盡管金融企業(yè)知道政府的監(jiān)管勢(shì)在必行，但是他們會(huì)利用自己的影響力，把政府監(jiān)管控制在最小的范圍內(nèi)。

　　在經(jīng)過(guò)了一場(chǎng)“金融海嘯”之后，華爾街正處于修復(fù)、重整的過(guò)程中，這個(gè)過(guò)程既取決于金融企業(yè)自身，也依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的支持。在美聯(lián)儲(chǔ)定量寬松貨幣政策背景下，如何解決流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹的威脅，將是美國(guó)金融業(yè)演變的下一個(gè)看點(diǎn)。（記者 陳剛）