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　　從開(kāi)始的“推遲召開(kāi)”說(shuō)，到后來(lái)的“提前召開(kāi)”說(shuō)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議一直牽動(dòng)著資本市場(chǎng)的視線。這視線既渴望、熱切，又擔(dān)心、狐疑。7日，隨著會(huì)議的閉幕，會(huì)議的主要精神已經(jīng)公之于眾。對(duì)這些已經(jīng)公開(kāi)的信息進(jìn)行研讀可以發(fā)現(xiàn)，積極財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策仍然是明年宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本取向，在此基礎(chǔ)上，明年的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)在對(duì)通脹壓力保持足夠警惕的基礎(chǔ)上適度收緊，但仍會(huì)保持比較寬松的態(tài)勢(shì)，明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有比較充沛的流動(dòng)性。

　　得出這樣的結(jié)論，是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)“向好并不等于好轉(zhuǎn)”這樣的基本判斷。眼下的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要是靠投資拉動(dòng)，靠公共投資在支撐。內(nèi)生性因素還不足以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這就意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于應(yīng)對(duì)危機(jī)的關(guān)鍵時(shí)期。顯然，在這一時(shí)期，財(cái)政和貨幣雙擴(kuò)張的基本態(tài)勢(shì)不能改變。

　　從財(cái)政這方面講，積極財(cái)政明年不可能退出。一是聯(lián)系到1998年金融危機(jī)，積極財(cái)政政策持續(xù)了7年時(shí)間，為了將中國(guó)經(jīng)濟(jì)送上穩(wěn)定增長(zhǎng)的軌道，本輪積極財(cái)政政策仍將有一段較長(zhǎng)的路要走。二是根據(jù)公開(kāi)的數(shù)字，為應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，中央政府提出兩年新增中央政府公共投資1.18萬(wàn)億元計(jì)劃，同時(shí)帶動(dòng)地方配套和社會(huì)投資，形成4萬(wàn)億元投資規(guī)模。新增的1 .18萬(wàn)億中央政府公共投資在2008年第四季度投入了1040億元，2009年大致投入5000億元，預(yù)計(jì)將有5000多億元要在2010年投入。這意味著積極財(cái)政也不可能退出。三是從財(cái)政承受能力看，2009年我國(guó)財(cái)政赤字是9500億元，絕對(duì)量是建國(guó)以后最高的。但是相對(duì)量上，財(cái)政赤字占年度G D P的比重估計(jì)在2 .9%左右。記得當(dāng)年為了應(yīng)對(duì) 亞 洲 金 融 危 機(jī) 該 指 標(biāo) 曾 到 達(dá) 過(guò)3.1%，所以從風(fēng)險(xiǎn)度來(lái)看，現(xiàn)在財(cái)政赤字占比還沒(méi)有突破3%的國(guó)際警 戒 線 ， 明 年 赤 字 率 也 不 會(huì) 再 上升，應(yīng)該可以保持在3%以下。從今年財(cái)政收入看，從6月份開(kāi)始，進(jìn)入兩位數(shù)增長(zhǎng)，雖然艱難，但完成全年任務(wù)應(yīng)該問(wèn)題不大。

　　在貨幣政策方面，有消息說(shuō)明年貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)目標(biāo)將定在17%。表面上看，這是一個(gè)平常年份的增幅，遠(yuǎn)低于今年的天量。但是考慮到這17%是在今年基礎(chǔ)上增長(zhǎng)的，也就是說(shuō)基數(shù)很大，可以想見(jiàn)，明年的貨幣供應(yīng)量肯定超出正常年景。

　　另外，引人注目的是，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議內(nèi)容中有這樣一句話(huà)：“做好明年經(jīng)濟(jì)工作，重點(diǎn)要在促進(jìn)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變上下功夫，在發(fā)展中促轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)變中謀發(fā)展�！敝袊�(guó)的國(guó)情決定了一切大規(guī)模的調(diào)整或者改革，必須在發(fā)展的前提下，也就是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持一定速度的前提下進(jìn)行。雖然明年G D P增長(zhǎng)的數(shù)字的制訂會(huì)保持低調(diào)，但為了給調(diào)結(jié)構(gòu)和轉(zhuǎn)變發(fā)展方式一個(gè)寬松的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，8%以上的增速是必須的。

　　如果說(shuō)以上三個(gè)宏觀政策因素基本勾勒了明年流動(dòng)性的大格局，那么，經(jīng)濟(jì)生活中客觀存在的問(wèn)題和不確定性可能會(huì)決定政策增量的變動(dòng)。比如熱錢(qián)、資產(chǎn)價(jià)格泡沫、通脹預(yù)期等。宏觀政策的“靈活性和針對(duì)性”，大抵便是指向這一類(lèi)問(wèn)題。而貨幣政策在化解這些問(wèn)題時(shí)的適度收縮，可能在明年下半年開(kāi)始有所表現(xiàn)。這將是明年資本市場(chǎng)上的最大看點(diǎn)。 （王迎暉）