國(guó)際熱錢成為新興經(jīng)濟(jì)體隱憂 ——中新網(wǎng)

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    國(guó)際熱錢成為新興經(jīng)濟(jì)體隱憂
2009年12月09日 14:06 來源:中國(guó)證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論  【字體:↑大 ↓小

  隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇和各國(guó)金融市場(chǎng)趨于穩(wěn)定,投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好上升,恢復(fù)在全球范圍內(nèi)配置資產(chǎn),大量熱錢涌入了國(guó)際大宗商品市場(chǎng)和新興經(jīng)濟(jì)體。近期,香港金融管理局披露,香港銀行體系總結(jié)余連同外匯基金票據(jù)超過5000億元港幣,其規(guī)模遠(yuǎn)高于歷史記錄;迪拜世界債務(wù)違約事件是迪拜數(shù)年來房地產(chǎn)泡沫、大宗商品泡沫破滅后的必然結(jié)果,又引發(fā)了大規(guī)模的資金流出。以上事件表明,國(guó)際熱錢在新興經(jīng)濟(jì)體內(nèi)的規(guī)模巨大,流動(dòng)頻繁。當(dāng)前正值經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇階段,國(guó)際熱錢對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的沖擊以及未來的變動(dòng)趨勢(shì),應(yīng)是新興經(jīng)濟(jì)體金融監(jiān)管當(dāng)局須密切關(guān)注的問題。

  當(dāng)前的世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境為國(guó)際熱錢的活躍提供了溫床,國(guó)際熱錢的活躍還將持續(xù)一段時(shí)間。促成國(guó)際熱錢持續(xù)涌入新興經(jīng)濟(jì)體的因素主要有三個(gè)。第一,寬松的貨幣政策為國(guó)際熱錢提供了融資支持。發(fā)達(dá)國(guó)家家庭和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)過程需要較長(zhǎng)時(shí)間,私人消費(fèi)的回升和信貸市場(chǎng)的恢復(fù)受到限制,所以寬松的貨幣政策仍需要維持。在此背景下,實(shí)施超低利率的美元、日元等成為國(guó)際熱錢理想的融資貨幣。第二,新興市場(chǎng)不乏國(guó)際熱錢炒作的題材。除了經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇這一重要題材外,金融危機(jī)前的許多題材又重新浮出,例如新興市場(chǎng)國(guó)家的工業(yè)化和城市化導(dǎo)致的資產(chǎn)價(jià)格上漲、國(guó)際大宗商品需求增長(zhǎng)等。第三,新興經(jīng)濟(jì)體缺乏彈性的匯率制度,在應(yīng)對(duì)國(guó)際熱錢沖擊時(shí)表現(xiàn)乏力。幾乎所有的新興經(jīng)濟(jì)體都對(duì)匯率實(shí)施了管制,其外匯市場(chǎng)不具有浮動(dòng)匯率制度下的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制,不能憑借匯率的自動(dòng)升值對(duì)沖國(guó)際熱錢的沖擊。為了維持匯率的穩(wěn)定,貨幣當(dāng)局不得不對(duì)外匯市場(chǎng)實(shí)施干預(yù),結(jié)果卻增加了宏觀經(jīng)濟(jì)管理的難度。對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)而言,利差收益、人民幣升值收益和資產(chǎn)價(jià)格上漲收益成為國(guó)際熱錢涌入的主要?jiǎng)右颉?/p>

  國(guó)際熱錢的活躍不可避免地對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生影響。其影響渠道既有間接的,也有直接的。通過國(guó)際資本市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)等間接渠道,國(guó)際熱錢對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體實(shí)施套利活動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)過程中,許多新興經(jīng)濟(jì)體的企業(yè)在紐約、倫敦、香港等股票交易所上市。隨著國(guó)際資本流動(dòng)的加劇、新興經(jīng)濟(jì)體境外上市企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和國(guó)際資本市場(chǎng)間互動(dòng)影響的增強(qiáng),新興經(jīng)濟(jì)體的加息、升值、資產(chǎn)價(jià)格上漲等因素,將對(duì)境外上市企業(yè)的股票價(jià)格產(chǎn)生影響,從而使持有相關(guān)資產(chǎn)的國(guó)際投資者從中套利。由于中國(guó)內(nèi)地眾多企業(yè)在香港上市,且香港股市與內(nèi)地股市、經(jīng)濟(jì)間已經(jīng)建立起緊密的聯(lián)系,近期巨額國(guó)際熱錢涌入香港,獲取香港股市中人民幣資產(chǎn)的價(jià)格上漲收益是其主要?jiǎng)右蛑。年初,?guó)際熱錢就先于世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,重新進(jìn)入大宗商品市場(chǎng)。目前,原油、鐵礦石等大宗商品價(jià)格逐漸趨于金融危機(jī)前的高位,國(guó)際熱錢通過參與大宗商品期貨市場(chǎng)的交易獲益。

  另有大量的國(guó)際熱錢通過貿(mào)易、投資以及其他直接渠道進(jìn)入新興經(jīng)濟(jì)體。就中國(guó)而言,通過外匯儲(chǔ)備新增額與當(dāng)期貿(mào)易順差和外國(guó)直接投資的差額測(cè)算,已有相當(dāng)規(guī)模沒有貿(mào)易和投資背景的熱錢進(jìn)入。同時(shí),也有一部分熱錢以虛假貿(mào)易和投資方式進(jìn)入。經(jīng)歷去年下半年的下跌后,新興市場(chǎng)的股市和房地產(chǎn)市場(chǎng)今年以來大幅反彈,成為國(guó)際熱錢重要的投資領(lǐng)域。另?yè)?jù)估計(jì),實(shí)體經(jīng)濟(jì)也是國(guó)際熱錢重要的投資領(lǐng)域。新興經(jīng)濟(jì)體的快速增長(zhǎng)孕育了許多具有增長(zhǎng)潛質(zhì)的優(yōu)秀企業(yè)。近些年來,國(guó)際熱錢以私募股權(quán)投資基金的形式在中國(guó)境內(nèi)活動(dòng),并將具有增長(zhǎng)潛質(zhì)的企業(yè)作為投資目標(biāo)。當(dāng)前,世界經(jīng)濟(jì)正在緩慢復(fù)蘇,市場(chǎng)需求乏力,且成長(zhǎng)中的企業(yè)往往面臨融資約束,在這一背景下,私募基金可以低成本地注資于目標(biāo)企業(yè)。由于私募基金的活動(dòng)難以監(jiān)管和統(tǒng)計(jì),國(guó)際熱錢經(jīng)由私募基金渠道對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的影響往往被人忽視。

  國(guó)際熱錢的進(jìn)入,對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生諸多不利影響。熱錢進(jìn)入國(guó)際大宗商品市場(chǎng),推高大宗商品價(jià)格,使新興經(jīng)濟(jì)體面臨輸入型通脹壓力,強(qiáng)化通脹預(yù)期,阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。熱錢進(jìn)入資本市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng),使本處于高位的資產(chǎn)泡沫進(jìn)一步上行,扭曲投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu),為經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)留下隱患。外匯結(jié)售后,央行被迫通過公開市場(chǎng)操作方式?jīng)_銷外匯占款,增加了貨幣政策調(diào)控的難度。國(guó)際熱錢主動(dòng)套利退出,或者投資者預(yù)期發(fā)生改變,或者國(guó)內(nèi)外政策變動(dòng),都可能使國(guó)際熱錢流向逆轉(zhuǎn),觸發(fā)資產(chǎn)泡沫的崩潰,新興經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將再次嚴(yán)重下滑且被迫深度調(diào)整。 (趙中偉 中國(guó)社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治所)

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直隸巴人的原貼:
我國(guó)實(shí)施高溫補(bǔ)貼政策已有年頭了,但是多地標(biāo)準(zhǔn)已數(shù)年未漲,高溫津貼落實(shí)遭遇尷尬。
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