葉檀:中國是否會發(fā)生地方債務危機?——中新網(wǎng)

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葉檀:中國是否會發(fā)生地方債務危機?

2010年06月25日 08:11 來源:每日經(jīng)濟新聞 參與互動(0)  【字體:↑大 ↓小

  雖然審計署面臨著巨大的壓力,雖然中國的經(jīng)濟數(shù)據(jù)飽受質疑,但我們還是要為越來越公開的審計結果鼓掌。畢竟,公開離準確更進了一步,離人大監(jiān)管更進了一步。

  審計署公開地方政府負債,顯現(xiàn)地方債務兩大隱患。

  首先,地方負債率過高,且新增負債有增無減。通過審計調查18個省、16個市和36個縣本級,截至2009年底這些地方的政府性債務余額高達2.79萬億元;2009年以前形成的債務余額為1.75萬億元,當年新增1.04萬億元;有7個省、10個市和14個縣本級超過100%,最高的達364.77%。

  其次,財政使用效率低,無法償還債務本息。在新增債務中,僅有8.92%用于中央擴大內需新增投資項目的配套資金,還有相當部分用于建設2008年前已開工的交通、市政等基礎設施。也就是說,借債主要用于基建項目投資,而這部分的投資無法產(chǎn)生收益。這從借新債還舊債的鏈條可見一斑:從償債資金來源看,2009年這些地區(qū)通過舉借新債償還債務本息2745.46億元,占其全部還本付息額的47.97%,財政資金償債能力不足。長期以往,地方政府是無法償還銀行本息,一輪地方債務形成的銀行壞賬潮可能到來。

  通常來說,化解地方債務風險的辦法或者是繼續(xù)借債,或者是提高債務投資收益。2009年我國首次在全國范圍內發(fā)行地方債券2000億元,利率通過市場化招標確定,由于由中央財政間接提供信用,因此信用與利率接近于國債。而今年地方政府債券第一期286億元、第二期152億元,于6月21日發(fā)行計息。

  繼續(xù)發(fā)行地方債,擴大債券發(fā)放規(guī)?峙率谴髣菟。必須引起注意的是,我國發(fā)放地方債存在制度陷阱,地方債發(fā)放規(guī)模不大,對于地方財政龐大的債務黑洞屬于杯水車薪。更重要的是,地方債沒有受到有力監(jiān)管,發(fā)債規(guī)模越大,將來產(chǎn)生的債務風險甚至爆發(fā)債務危機的可能性也就越大。

  從制度上說,我國不允許地方“負債經(jīng)營”,只能由財政部代理發(fā)行,這相當于用中央財政的信用給地方債務背書,地方債務以市場的垃圾級別而能享受低息。

  地方債的使用更成問題。財政部明確規(guī)定,投資項目資金使用范圍主要包括:保障性安居工程,農村民生工程,社會事業(yè)基礎設施,地震災后恢復重建項目等,所有可以通過市場化行為籌資的投資項目,以及經(jīng)常性支出與樓堂館所項目。規(guī)定是規(guī)定,能否執(zhí)行另說。審計署的審計結果證明了這一點,大部分資金流入了舊有的基建項目。我們要追問的是,如果沒有2009年信貸、貨幣的大規(guī)模擴張,是否大部分立項開工的基礎設施建設都會成為半吊子工程?

  中國的地方債與美國“兩房”債券非常像,表面上有市場化運作的痕跡,而發(fā)行者暗示有中央財政擔保,投資者就是沖著隱性擔保甘愿付出較低的收益率。一旦“兩房”出現(xiàn)危機,顯現(xiàn)出殘酷的現(xiàn)實:“兩房”退市,債券評級下降,投資者手中債券價值縮水,有苦無處訴。處于市場與行政之間的蝙蝠債券注定會發(fā)生巨大的道德風險與市場風險,“兩房”殷鑒不遠。中國的地方債理應跳出“兩房”泥淖,按照市場規(guī)律行事,修改法律允許地方發(fā)債,通過市場評級,由投資者自擔風險。

  地方政府暗渡陳倉的融資渠道不少,除了地方債之外,還有城投債。城投債作為一種“準市政債”,募集資金主要用于城市路網(wǎng)項目、市政基礎及公共服務項目等建設,償債資金多來自于財政補貼。但國內城投債發(fā)債主體與擔保關系混亂,甚至以“錢不夠、評級湊”,無端高估無形資產(chǎn),從市場圈錢。

  另一個融資主渠道是各地融資平臺公司,政府性債務平均占本級債務余額的一半以上。審計署所審計的18個省、16個市和36個縣共有各級融資平臺公司307家,其政府性債務余額共計1.45萬億元,分別占省、市、縣本級政府性債務總額的44.07%、71.36%和78.05%。

  無論是地方債、城投債還是地方投融資平臺,均打著市場化的招牌,行非市場化之事,投資項目缺乏監(jiān)管,心安理得享受資產(chǎn)高估與評級高估的優(yōu)惠,以財政補貼與銀行新貸款償還本息,投資者以國債對待地方債務,而地方債務最后以市場化為名逃脫債務圍城。

  地方債務系統(tǒng)信用不彰,激勵機制無法區(qū)分誠實與失信的負債主體,把債務與融資資格當作給地方政府的貧困補貼,最終既無法提高社會保障水平,也無法發(fā)展出健康的債券市場。中國地方債務與美國“兩房”債,屬于同胞兄弟。

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【編輯:李瑾】
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直隸巴人的原貼:
我國實施高溫補貼政策已有年頭了,但是多地標準已數(shù)年未漲,高溫津貼落實遭遇尷尬。
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