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　　洶涌而至的國際資本，正將新興市場推到通脹陷阱的邊緣。

　　繼越南和印度宣布通脹形勢嚴(yán)峻后，菲律賓最新公布的2009年12月CPI同比增幅為4.4%，攀升至最近8個月以來新高。與此相呼應(yīng)的是，新興市場去年資金流入太多，頻創(chuàng)新高，該區(qū)域的IPO融資總額首次破天荒地超過發(fā)達(dá)國家，通脹形勢愈發(fā)不容樂觀。

　　資金流入創(chuàng)下新高

　　隨著全球從金融危機(jī)中漸漸復(fù)蘇，資本風(fēng)險偏好度重新轉(zhuǎn)強(qiáng)，新興市場的股票和債券基金在2009年度吸引資金流入額創(chuàng)下新高。

　　據(jù)全球?qū)�業(yè)資金流向跟蹤機(jī)構(gòu)EPFRGlobal初步統(tǒng)計，2009年全年，新興市場股票基金吸引資金流入達(dá)645億美元，債券基金吸引資金流入82億美元，雙雙創(chuàng)下歷史新高。其中，中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長提振亞洲除日本外股票基金的表現(xiàn)，去年吸引了創(chuàng)紀(jì)錄的191億美元資金流入。

　　相比之下，2008年從新興市場股票和債券基金流出的資金約有670億美元。當(dāng)年，MSCI新興市場指數(shù)下跌了54%。而2009年該指數(shù)漲幅達(dá)75%，為這一指數(shù)自1987年推出以來的最高水平。

　　此外，新興市場IPO所募集的資金額也首次超過發(fā)達(dá)國家。據(jù)彭博通訊社統(tǒng)計，去年發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的IPO融資金額為770億美元，自2000年以來第一次超過發(fā)達(dá)國家相應(yīng)的融資額。

　　普華永道日前發(fā)布的報告更指出，中國已成為全球最大的IPO市場，其中香港去年IPO融資額達(dá)2146億元人民幣，滬深股市IPO融資總額為1856億元人民幣，預(yù)計今年內(nèi)地市場IPO融資金額有望超3200億元人民幣，香港則有望達(dá)2640億元人民幣。

　　在寬松的貨幣環(huán)境和充沛的流動性下，資產(chǎn)價格也不斷攀升，中國等新興市場從去年開始都受到了所謂“熱錢”的壓力。

　　國信證券分析師崔嶸表示，去年3月以來，流入中國的熱錢主要與美國Libor利率維持低位導(dǎo)致套利交易有很大關(guān)系；此外，外界一致強(qiáng)調(diào)的人民幣升值預(yù)期也確實吸引了部分熱錢流入。他認(rèn)為，一旦美聯(lián)儲開始加息，那么套息交易平倉將會對市場資金面帶來較大沖擊，這一過程發(fā)生在今年3月的幾率比較大。

　　如果根據(jù)常用的“外匯占款增量-貿(mào)易順差-FDI”這一測算方法來衡量熱錢，去年11月份中國有超過110億美元的熱錢流入。

　　通脹形勢日趨嚴(yán)峻

　　復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅指出，國際資本涌向新興市場，是導(dǎo)致通脹壓力上升的原因之一。

　　事實上，除菲律賓之外，新興市場的通脹形勢早已初露端倪。

　　此前，亞洲兩大新興經(jīng)濟(jì)體——越南和印度均宣布出現(xiàn)了嚴(yán)峻的通貨膨脹形勢。越南去年12月CPI同比上升6.52%，為同年4月以來最高。同月，越南的通脹率也在上月4.35%的基礎(chǔ)上繼續(xù)爬升，且為連續(xù)4個月上升。越南央行去年11月底已宣布，將基準(zhǔn)利率從7%提高至8%，從而使越南成為本輪金融危機(jī)中繼以色列之后又一個加息的亞洲國家。

　　在崔嶸看來，越南等新興市場面臨的通脹，主要是食品價格大幅上漲而觸發(fā)的，同這些國家自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式與對外依存度較高緊密相關(guān)，而并非是由于超寬松的貨幣政策所引發(fā)。他預(yù)計，中國目前的適度寬松貨幣政策，尚不會導(dǎo)致諸如越南等國的通脹情況出現(xiàn)。

　　德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿表示，預(yù)計今年中國CPI漲幅最低為1.5%，但如果不利因素都發(fā)生，5%也是有可能的，這些不利因素包括食品價格、房價和油價的上升，以及擴(kuò)張性貨幣政策的滯后效應(yīng)。

　　為有效控制通脹，馬駿認(rèn)為，中國應(yīng)將全年M2的增長目標(biāo)定位在17%~18%，提高銀行資本充足率，實行動態(tài)撥備，嚴(yán)格執(zhí)行二套房貸政策，并將財政赤字控制在去年的水平，減緩新項目的開工，將部分4萬億投資延期至明年。他還提出，應(yīng)在未來幾個月內(nèi)啟動存款準(zhǔn)備金率的上調(diào)，并從今年3月、4月起，恢復(fù)人民幣匯率彈性，從今年二季度起，提高基準(zhǔn)利率。(馬駿骎 )