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　　電信業(yè)重組的決定使大多數(shù)A股與H股上的電信業(yè)股票停牌，只剩中移動(dòng)在“孤軍奮戰(zhàn)”。到5月28日，中移動(dòng)(00941)已連跌4個(gè)交易日，以112.9報(bào)收，跌幅為1.57%。相反，與這次電信業(yè)重組有關(guān)聯(lián)的滬市股票中衛(wèi)國(guó)脈(600640)及其關(guān)聯(lián)企業(yè)陸家嘴(600663)卻連漲多日。

　　黑馬是這樣飆出來(lái)的

　　5月28日收市后，記者打開(kāi)證券之星的個(gè)股行情，發(fā)現(xiàn)中衛(wèi)國(guó)脈的市盈率竟然高達(dá)537。而相比于在滬市A股掛牌的中國(guó)聯(lián)通，其停牌前的市盈率為33.0597,前者是后者的16.24倍。

　　中衛(wèi)國(guó)脈發(fā)力來(lái)源于政策：工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部3個(gè)部委24日發(fā)布的《關(guān)于深化電信體制改革的通告》。根據(jù)通告，6大基礎(chǔ)電信營(yíng)運(yùn)商將合并為3大集團(tuán)，鼓勵(lì)中國(guó)電信(0728.HK)收購(gòu)中國(guó)聯(lián)通(600050/00762.HK)CDMA網(wǎng)(包括資產(chǎn)和用戶)，中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)網(wǎng)通(0906.HK)合并，中國(guó)衛(wèi)通的基礎(chǔ)電信業(yè)務(wù)則并入中國(guó)電信，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)。通告要求中國(guó)電信、中國(guó)網(wǎng)通、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)衛(wèi)通、中國(guó)鐵通6家基礎(chǔ)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)盡快形成正式方案報(bào)相關(guān)部門(mén)。如改革方案涉及公司重組、網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、上市公司合并等問(wèn)題，實(shí)施中應(yīng)遵循國(guó)際慣例，遵守境內(nèi)外資本市場(chǎng)運(yùn)作規(guī)則。同時(shí)，通告指出，改革重組與發(fā)放第三代移動(dòng)通信即3G牌照相結(jié)合，重組完成后發(fā)放3張3G牌照。

　　三部委的文件明確了這次電信業(yè)重組的指導(dǎo)思想是：以發(fā)展3G為契機(jī)，合理配置現(xiàn)有電信網(wǎng)絡(luò)資源，實(shí)現(xiàn)全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)，形成適度、健康的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局，既防止壟斷，又避免過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)和重復(fù)建設(shè)。業(yè)界普通認(rèn)為，中國(guó)電信應(yīng)該算是此次重組過(guò)程中的最大贏家，此次重組，中國(guó)電信不僅由固話運(yùn)營(yíng)商加入到移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商的行列，同時(shí)還可以分配到聯(lián)通經(jīng)營(yíng)多年的CDMA1X網(wǎng)絡(luò)這塊蛋糕，其僅需軟件升級(jí)即可達(dá)到技術(shù)上十分成熟的CDMA 2000 3G標(biāo)準(zhǔn)。CDMA 標(biāo)準(zhǔn)在國(guó)外發(fā)展已有多年，未來(lái)將朝著CDMA 1X EVDO的方向升級(jí)，獲得更高的網(wǎng)絡(luò)速度。

　　在這樣的“大好形勢(shì)”下，中國(guó)衛(wèi)通旗下的中衛(wèi)國(guó)脈成為市場(chǎng)的最大黑馬就不足為怪了——該股自5月21日以來(lái)漲幅已經(jīng)超過(guò)60%，而在這短短幾個(gè)交易日內(nèi)該股竟然拉出3個(gè)漲停。方正證券的分析師認(rèn)為，也因?yàn)檫@樣，持有1384萬(wàn)股中衛(wèi)國(guó)脈的陸家嘴(600663)因此“雞犬升天”，股價(jià)自然也有望水漲船高�！�

　　大局已定

　　新的布局其實(shí)已經(jīng)開(kāi)始。5月23日，運(yùn)營(yíng)商重組以及最新高管調(diào)整任命正式公布，中國(guó)鐵通并入中國(guó)移動(dòng)集團(tuán)成為其全資子公司。

　　按最終確定的重組方案，中國(guó)聯(lián)通分拆雙網(wǎng)，其中CDMA網(wǎng)絡(luò)并入中國(guó)電信，保留GSM網(wǎng)絡(luò)與中國(guó)網(wǎng)通合并組成新的聯(lián)通集團(tuán)。為此，中國(guó)網(wǎng)通與中國(guó)聯(lián)通其余高管將聯(lián)合組成新的中國(guó)聯(lián)通籌備小組。

　　從上述管理層布局看，電信企業(yè)“六合三”實(shí)際上是“五合三”為主，重組大局已定。

　　幾家歡樂(lè)幾家愁

　　重組定案給市場(chǎng)帶來(lái)巨大震撼。與中衛(wèi)國(guó)脈一樣，就在23日重組消息出臺(tái)后，中國(guó)電信上漲6.98%，中國(guó)聯(lián)通上漲11.86%，中國(guó)網(wǎng)通更大漲12.47%，與之形成鮮明對(duì)比，中移動(dòng)卻逆市下跌3.76%。緊接著中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)電信及中國(guó)網(wǎng)通開(kāi)始停牌，市場(chǎng)把目光集中在沒(méi)有停牌的中國(guó)移動(dòng)身上，后市情形如前文所表。

　　突如其來(lái)的電信重組方案同樣把中國(guó)聯(lián)通推到刺眼的位置。最新大智慧贏富TopView數(shù)據(jù)顯示，在中國(guó)聯(lián)通停牌前三天，基金大舉凈買(mǎi)入中國(guó)聯(lián)通達(dá)到10.92億元，凈買(mǎi)最多的某基金在5月23日大舉買(mǎi)入超過(guò)2億元。股民和機(jī)構(gòu)都在判斷：聯(lián)通在本次行業(yè)重組中獲得了提升市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)，從而具備了由弱轉(zhuǎn)強(qiáng)的可能。

　　平安證券此前的研究報(bào)告也稱，中國(guó)聯(lián)通將是此次電信重組的最大受益者，理由是：首先聯(lián)通出售了有關(guān)CDMA的資產(chǎn)，無(wú)論價(jià)格多少都將給紅籌股和A股帶來(lái)一定的增值；其次，聯(lián)通此前在雙網(wǎng)運(yùn)營(yíng)中資金短缺，此次分拆之后有望獲得的資金可以使其提升GSM網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量、升級(jí)GPRS以及對(duì)未來(lái)的WCDMA有明顯好處；。再者，聯(lián)通將走出雙網(wǎng)左右互搏的困境，集中精力發(fā)展未來(lái)的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

　　國(guó)聯(lián)證券則認(rèn)為，重組后中國(guó)移動(dòng)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)會(huì)被弱化，重組中最大的贏家是中國(guó)電信，全業(yè)務(wù)牌照、C網(wǎng)收購(gòu)使中國(guó)電信可以在最短的時(shí)間內(nèi)擁有大量的新業(yè)務(wù)選擇。未來(lái)電信業(yè)將面臨相對(duì)均衡的力量格局，加快行業(yè)的優(yōu)化整合，有利于未來(lái)的共同增長(zhǎng)。受此消息影響，與電信相關(guān)的上市公司必將迎來(lái)一段升勢(shì)。

　　看法各不同

　　但無(wú)論如何，通信板塊總體被市場(chǎng)看好。東方證券通信行業(yè)高級(jí)分析師王志光表示，“電信重組對(duì)行業(yè)基本面是極大利好�！�

　　中國(guó)著名電信專家、北京郵電大學(xué)教授宋俊德認(rèn)為，重組以后肯定對(duì)國(guó)家信通產(chǎn)業(yè)帶來(lái)正面的影響，“起碼是三個(gè)新聯(lián)通、新電信、新移動(dòng)”。當(dāng)然，在他眼中，“最有利的應(yīng)該是中國(guó)聯(lián)通，次有利的應(yīng)該是中國(guó)電信，有一點(diǎn)利的是中國(guó)移動(dòng)。”

　　但在一部分專家看來(lái)，重組的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)是要解放生產(chǎn)力，但卻又明顯是把雙刃劍。

　　北京郵電大學(xué)教授舒華英對(duì)重組方案并不看好，原因是方案只是將資源重新進(jìn)行了配置，但不能解決市場(chǎng)失衡。舒華英認(rèn)為，在能預(yù)測(cè)的兩年內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)的用戶數(shù)量會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)，新聯(lián)通及新電信的用戶會(huì)繼續(xù)流失，新的重組方案并沒(méi)有糾正以前的錯(cuò)誤，只是把聯(lián)通的C網(wǎng)及G網(wǎng)分給不同的運(yùn)營(yíng)商，如果是在2003年分拆或許還有希望，但現(xiàn)在為時(shí)已晚。此外，舒華英強(qiáng)調(diào)，與重組對(duì)應(yīng)的其他的政策措施都沒(méi)有配套，所以最后確定的方案只是將資源進(jìn)行了重新配置，并不能改變市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失衡的問(wèn)題。

　　北京郵電大學(xué)闞凱力教授也認(rèn)為當(dāng)前的重組方案至少存在“三個(gè)致命傷”：首先，拆分聯(lián)通兩網(wǎng)完全不具備可操作性；如此整合的困難極大，近乎不可能；如此重組難以達(dá)到任何目的。在他看來(lái)，“五合三”方案必然加劇固網(wǎng)困境，其結(jié)果只能是 “迅速走向死亡”。(記者 張然 實(shí)習(xí)生 苗苗)