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　　電信重組進程之快，超過預期。中國聯(lián)通、中國電信、中國網(wǎng)通昨天幾乎同時發(fā)布公告。公告稱，中國聯(lián)通將以總計1100億元人民幣將其CDMA網(wǎng)絡資產和業(yè)務出售給中國電信，并將與中國網(wǎng)通通過換股方式合并。

　　中國聯(lián)通董事長兼首席執(zhí)行官、新聯(lián)通籌備組組長常小兵表示，本次聯(lián)通合并網(wǎng)通暫時只涉及上市公司層面，雙方的母公司是否合并還沒有計劃。常小兵還透露，聯(lián)通將在9月召開股東大會，整個重組將在第四季度完成。

　　預計C網(wǎng)2012年盈利

　　中國聯(lián)通在公告中表示，為進一步調整業(yè)務模式，集中優(yōu)勢資源，中國聯(lián)通及其全資擁有的中國運營公司已于6月2日和中國電信訂立《關于CDMA業(yè)務轉讓的框架協(xié)議》，擬向中國電信出售CDMA業(yè)務，總對價為438億元。同時，聯(lián)通集團、聯(lián)通新時空已于2008年6月2日與電信集團訂立《關于CDMA網(wǎng)絡轉讓的框架協(xié)議》，擬向電信集團出售CDMA網(wǎng)絡資產，總對價為662億元。中國電信則也于昨日下午宣布，收購聯(lián)通CDMA資產合計1100億元人民幣，將以現(xiàn)金支付。

　　中國電信董事長王曉初表示，此項收購方案將為中國電信帶來業(yè)務和財務的靈活性，同時更簡化了收購流程，加速了收購進程。中國電信將通過收購聯(lián)通CDMA業(yè)務后提供整合服務來增強競爭力。

　　王曉初還表示，中國電信預計即將合并的CDMA業(yè)務將在2012年為公司帶來利潤貢獻。不過，C網(wǎng)目前存在的挑戰(zhàn)是終端供應缺乏、手機價格偏高，但他相信中國電信加入后可迅速改變有關情況。不過，他也指出，收購C網(wǎng)后的中國電信業(yè)績將有所下降。

　　王曉初表示，中國電信向母公司租賃C網(wǎng)資產的費用，將參考聯(lián)通向母公司租賃的水平，而有關費用需在股東大會上由小股東投票批準。未來兩個月會進行盡職審查，預期9月下旬會完成交易，“最快10月底C網(wǎng)便可提供服務�！�

　　考慮適當時機回A股

　　對于1100億元的收購價格，王曉初稱，“確實高了點�！辈贿^，中國電信不希望進行“無休止的談判”，長期停牌也是誰都不愿意看到的局面。所以中國電信寧可盡早落實交易�！疤嵩鐜讉�月取得C網(wǎng)，可以從C網(wǎng)的經營中彌補談判的差價�！�

　　中國電信執(zhí)行董事、執(zhí)行副總裁兼財務總監(jiān)吳安迪表示，向聯(lián)通收購CDMA網(wǎng)絡所涉及資金除用現(xiàn)金支付外，其余首選債務融資支付，估計債務資本比率會上升8個百分點，對中國電信而言是可承受水平。目前該公司的債務資本比率，已由去年底的30.7%降至約29%。不過，他又表示，“不排除進行股本融資。”

　　王曉初透露，中國電信考慮引入投資者，而且正考慮在適當時候回歸A股上市。

　　消息人士還向本報記者透露了一條未經證實的消息：國資委可能給予中國電信300億-500億元的補貼，而通過租賃母公司CDMA業(yè)務，中國電信上市公司的資金壓力也會大大減少。

　　國金證券分析師陳運紅稱，此次收購與對中國聯(lián)通和中國電信而言都是一個利好。對于中國電信而言，如果國資委會給予其補貼，這意味著中國電信集團將在低負債的狀況下運營C網(wǎng)，經營成本會很低。當年聯(lián)通集團發(fā)展CDMA網(wǎng)絡時負債超過600億元，導致每年的資金成本就高達30億-40億元。而中國電信對中國電信集團的C網(wǎng)租賃成本要遠遠低于中國聯(lián)通。

　　合并完成后網(wǎng)通將退市

　　此前，業(yè)內紛紛預計，聯(lián)通與網(wǎng)通的合并難度將大于中國電信對聯(lián)通C網(wǎng)的收購。但聯(lián)通宣布出售C網(wǎng)的同時，也公布了與網(wǎng)通的合并。 中國聯(lián)通與網(wǎng)通昨日發(fā)布聯(lián)合公告稱，將以換股方式完成合并。

　　公告稱，聯(lián)通向網(wǎng)通提出以協(xié)議安排方式對兩家公司實施合并。該合并將采用協(xié)議安排，以換股形式完成，每股網(wǎng)通股份將換取1.508股聯(lián)通股份，每股網(wǎng)通美國存托股份換取3.016股聯(lián)通美國存托股份。

　　中國網(wǎng)通發(fā)布公告稱，將與中國聯(lián)通的GSM網(wǎng)絡資產合并，成為全業(yè)務運營商。同時，包括與網(wǎng)通美國存托憑證股份相關的協(xié)議安排股份將在交易完成后被注銷。

　　中國聯(lián)通及中國網(wǎng)通相關人士接受本報記者采訪時還表示，他們的外資股東均支持聯(lián)通與網(wǎng)通的合并。SK電訊持有中國聯(lián)通6.61%的股權，西班牙電信持有中國網(wǎng)通7.22%股權，合并后外資股東不退股。

　　常小兵介紹，聯(lián)通與網(wǎng)通通過換股合并之后，新聯(lián)通股權分成三大板塊：一塊為網(wǎng)通，占總公司股權29.49%；第二塊為聯(lián)通，占40.92%股權，其中A股又占該部分股權的82.10%；第三部分是公眾持股，占29.59%。重組之后，公司由原來的GSM/CDMA兩大業(yè)務變?yōu)槿珮I(yè)務運營商，出售C網(wǎng)后，公司重點聚焦GSM/3G運營。

　　國金證券分析師陳運紅指出，合并交易完成后，中國聯(lián)通總股本將擴大為237.645億股，按照中國聯(lián)通停牌前18.48港元的股價測算，本次合并交易總規(guī)模約為4391.67億港元。網(wǎng)通每股價值27.87元，比網(wǎng)通上周停牌前的收盤價27.05元溢價3%。另外，由于中國聯(lián)通出售C網(wǎng)的收入原本是獨享的，在并購網(wǎng)通之后，相當于新老股東共享出售C網(wǎng)的收益，這等同于中國聯(lián)通向中國網(wǎng)通支付了超過5%的溢價�？梢�，中國聯(lián)通在收購中國網(wǎng)通的時候事實上溢價超過8%。

　　新聯(lián)通協(xié)同效應暫不樂觀

　　據(jù)悉，摩根大通在此交易中擔任了中國聯(lián)通的財務顧問。據(jù)接近此項目的相關人士向上海證券報記者介紹，聯(lián)通對于網(wǎng)通的換股合并及對中國電信的C網(wǎng)出售比較理想，反映了行業(yè)的價值交易。中國網(wǎng)通的固網(wǎng)業(yè)務本身增長緩慢，需要新的增長點來維持其估值；與此同時，中國聯(lián)通也需要網(wǎng)通的固網(wǎng)業(yè)務，這樣在未來的全業(yè)務以及3G的競爭中，才能爭得一席之地。通過優(yōu)勢互補，可為合并后的集團未來發(fā)展注入增長動力。

　　該人士指出，由于中國移動一家獨大的局面近期內不會改變，所以對于合并網(wǎng)通后的新聯(lián)通保持謹慎態(tài)度。雙方合并后將在市場上面臨較大的挑戰(zhàn)。不過，監(jiān)管部門的非對稱管制可以一定程度緩解這種矛盾。

　　網(wǎng)通董事長左迅生評價該合并交易時說，“雙方的合并可以把中國網(wǎng)通穩(wěn)定的現(xiàn)金流與中國聯(lián)通快速增長的潛力相結合。預計能使新公司更好地把握中國移動通信市場和寬帶業(yè)務增長的機會，為可持續(xù)發(fā)展打好堅實基礎，為股東創(chuàng)造更大的價值�！薄�

　　常小兵則表示，力爭在今年年底前完成合并。不過，由于目前與競爭對手存在較大差距，中國聯(lián)通將把出售CDMA資產的收入投資到GSM網(wǎng)絡上，減少與競爭對手的差距。常小兵說，兩家公司合并后兩塊業(yè)務能進行互補，短時間內能反映出合并的協(xié)同效應，但是戰(zhàn)略上的協(xié)同效應暫時不宜太過樂觀。

　　常小兵認為，重組、全業(yè)務運營、3G牌照、非對稱的監(jiān)管是公司的“四大機會”。不過，常小兵并未正面回答何時能夠拿到3G牌照。

　　另外，中國聯(lián)通執(zhí)行董事兼首席財務官佟吉祿還表示，聯(lián)通與網(wǎng)通合并后的新公司暫時沒有回歸A股的計劃。(記者 張韜）