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連調(diào)準(zhǔn)備金率對市場影響多大?累積效應(yīng)已起作用
2007年08月01日 09:08 來源:北京青年報

  7月30日晚,在大盤收市之后,央行宣布了上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5%,將準(zhǔn)備金率從11.5%上調(diào)到12%。

  盡管消息公布后,就不斷有機構(gòu)站出來表示,再度上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅僅是為了控制流動性過剩,對股市的影響是間接的,不會改變市場原有運行趨勢,但昨天大盤上躥下跳的走勢,表現(xiàn)出來的態(tài)度卻是猶豫和遲疑的,與歷次調(diào)整后一路飄紅的表現(xiàn)明顯不同。

  在采訪中,有分析師判斷,“連續(xù)調(diào)整的累積效應(yīng)已經(jīng)開始發(fā)生作用了”;但也有人說,“貨幣政策發(fā)生的作用具有滯后性!

  不過,在爭議中,央行“溫水青蛙”式的準(zhǔn)備金率上調(diào)已經(jīng)接近了歷史高點,從有法定準(zhǔn)備金制度開始,銀行的準(zhǔn)備金率是從1984年的20%開始逐年調(diào)整的。歷史上最近的一次準(zhǔn)備金率超過12%的時間是在1988年,但當(dāng)年通貨膨脹率可是兩位數(shù)。

  “中國的流動性過剩產(chǎn)生的原因太復(fù)雜了,貿(mào)易順差、土地資源價格化等等”,一位老經(jīng)濟學(xué)家對我國的流動性過剩問題如此感嘆,“單純的貨幣政策雖然效果不太大,但央行也沒辦法!

  既然單純的貨幣政策對流動性過剩的解決效果不明顯,上調(diào)準(zhǔn)備金率的空間也有限,政府是否會考慮用盡可能多的市場手段來解決?

  有機構(gòu)建言,流動性過剩的問題不能光通過貨幣政策來解決,還需要財政政策、匯率浮動、生產(chǎn)要素價格市場化等其他手段的配合。

  連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,既體現(xiàn)了國家對于宏觀經(jīng)濟向過熱轉(zhuǎn)向的憂慮,也表現(xiàn)了政府控制經(jīng)濟健康穩(wěn)定發(fā)展的決心。有機構(gòu)認(rèn)為,如果后續(xù)宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍處于高位,國家極有可能會出臺其他單一或組合型的調(diào)控措施。

  作為普通的投資者,我們可能不能做到像經(jīng)濟學(xué)家那樣去思考和解決問題,所能做的就是密切關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)的情況,判斷后續(xù)政策的變化,以便及時調(diào)整自己的投資策略。

  券商觀點:對貨幣和債券市場影響較小

  申銀萬國研究所陸文壘:此次準(zhǔn)備金率上調(diào)盡管在政策出臺的時間上有些出乎意料,但對債券市場的影響估計較為有限。

  目前沒有大盤股發(fā)行,同時7月份加息以后短期內(nèi)市場對繼續(xù)加息的預(yù)期已經(jīng)有所減弱,在此背景下央行上調(diào)準(zhǔn)備金率,是對前期流動性回籠不足的一種補救措施。

  由于市場流動性較為寬松,同時此次政策從出臺到實施有兩周的準(zhǔn)備時間,所以,對貨幣市場和債券市場的影響較小。如果近期市場預(yù)期穩(wěn)定,資金依然寬裕,未來一段時間公開市場回籠資金量可能會有所上升。

  主要是對銀行有影響

  和訊信息首席分析師文國慶:主要還是對銀行有影響,準(zhǔn)備金率的上調(diào),限制了銀行的放貸規(guī)模,從而影響銀行的資金效率。但這種作用會逐漸加大,如果一直提升到20%,對銀行的經(jīng)營業(yè)績會有實質(zhì)性影響。

  對流動性過剩的意義不大,這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率還是因為外匯儲備增加太快了,壓力太大,但這不能叫緊縮銀根,只是減緩了放松流動性的速度。

  累計效應(yīng)已經(jīng)開始釋放

  民族證券資深分析師徐一釘:對銀行當(dāng)然是偏負(fù)向,原因是今年已經(jīng)連續(xù)6次上調(diào)準(zhǔn)備金率,這種累積效應(yīng)會釋放出來。

  由于居民儲蓄向股市大搬家提速,近兩個月銀行存款已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長,在銀行信貸大幅增加、存款增速放緩的情況下,可供銀行放貸的資金已經(jīng)比較少了。在這樣的背景下,上調(diào)準(zhǔn)備金率對銀行放貸頭寸的影響比較大。

  對股市的影響,也從前幾次的“視而不見”到有些遲疑。歷次上調(diào)準(zhǔn)備金率的當(dāng)天,股市都保持上漲態(tài)勢,但昨天的走勢,可以說是上躥下跳,市場在猶豫中漲了30多點。

  基金觀點:對股市不會有實質(zhì)性沖擊

  富國基金首席策略研究員林文軍:資金充裕的局面很難改變,外匯儲備增長將繼續(xù)帶來貨幣的投放。我們認(rèn)為對股市不會造成實質(zhì)性的沖擊。對債市,由于目前資金充裕,影響有限,關(guān)鍵是后續(xù)政策怎樣走。

  調(diào)準(zhǔn)備金率對短期利率的影響大于對長期利率的影響,最直接的體現(xiàn)將是回購利率的上漲。但是由于信貸將受到壓制,債券市場的配置性資金會增加,將抵消政策的不利影響?偟膩碚f,我們認(rèn)為,債券市場的反彈不會因政策調(diào)整而結(jié)束。

  下半年是否還有調(diào)整準(zhǔn)備金率的可能,要視特別國債的發(fā)行節(jié)奏而定。我們認(rèn)為準(zhǔn)備金率上調(diào)的空間已經(jīng)非常有限?赡芴貏e國債發(fā)行之后,準(zhǔn)備金率的調(diào)整就沒有必要了。下半年最多還有一次調(diào)整的空間。

  主要還是對心理上有影響

  華安基金安久基金經(jīng)理鮑泓:這次央行上調(diào)準(zhǔn)備金率是對前期寬松貨幣政策的一種糾正,對債券和股市的影響不大,主要還是心理影響;流動性過剩的問題不光通過貨幣政策來解決,還取決于財政政策、匯率浮動、生產(chǎn)要素價格市場化等其他手段的配合。

  這次主要還是對貨幣供給和流動性過剩的關(guān)注,畢竟上半年的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)還是比較閃眼的,基本面的增長使得管理層擔(dān)心宏觀經(jīng)濟從偏熱轉(zhuǎn)向過熱,另外外匯占款壓力也比較大。央行主要是想通過加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等貨幣政策來對沖這些影響。

  此外對銀行短期影響不大,目前銀行的超額準(zhǔn)備金率水平還比較高,銀行的資金也比較充裕。可以預(yù)期,準(zhǔn)備金率還會上調(diào)一至二次,但這本身有一個從量變到質(zhì)變的過程,超出了銀行的超額準(zhǔn)備金率以后,會對銀行有比較實質(zhì)的影響。(吳琳琳)


 
編輯:聞育旻】
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·《文匯報》:7個月內(nèi)第6次 央行再提高準(zhǔn)備金率
·專家認(rèn)為上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對股市資金面影響不大
·專家:存款準(zhǔn)備金率上調(diào) 商業(yè)銀行放貸能力受限
·專家解讀微調(diào)存款準(zhǔn)備金率:“一個防御性政策”
 

專題:科學(xué)發(fā)展 共建和諧
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