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　　外資投行近期發(fā)布報(bào)告指出，目前市場普遍對各種宏觀因素、政策以及市場問題感到擔(dān)憂，但盡管存在這些短期宏觀面不確定因素，投資者在制定中國股市投資策略時(shí)，仍不應(yīng)忽視中國依然具有吸引力的基本面以及長期增長潛力。不過報(bào)告也都認(rèn)為，企業(yè)盈利能力正面臨著嚴(yán)峻的成本壓力�！　　　�

　　A股估值已變得合理

　　瑞士信貸日前在A股策略報(bào)告中指出，將上海A股指數(shù)2008年底的目標(biāo)設(shè)定在2710點(diǎn)。瑞信的預(yù)測值相當(dāng)于2008年15.8倍的市盈率，2009年13.3倍的市盈率。

　　高盛則在研究報(bào)告中指出，A股目前估值已在相當(dāng)大的程度上考慮了經(jīng)濟(jì)周期及盈利下行風(fēng)險(xiǎn)，并為那些能夠承受短期市場震蕩的投資者提供了長期投資機(jī)會。高盛將滬深300指數(shù)的12個(gè)月目標(biāo)點(diǎn)位定為2820點(diǎn)。

　　高盛指出，過去幾年中國宏觀經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的黃金時(shí)期(即GDP高增長、低通脹)似乎已經(jīng)暫時(shí)成為歷史。隨著中國的增長率繼續(xù)高于趨勢水平而且系統(tǒng)內(nèi)閑置產(chǎn)能緊張，可能出現(xiàn)的后果是經(jīng)濟(jì)的增長/通脹權(quán)衡取舍狀況惡化，以及在通脹率回落至央行設(shè)定的目標(biāo)區(qū)間內(nèi)之前中國政策制定者將持續(xù)面臨兩難境地。

　　此外，美國消費(fèi)疲軟推動全球需求放緩、全球原材料和能源價(jià)格攀升、中國近期發(fā)生的自然災(zāi)害以及中國2008年首次舉辦夏季奧運(yùn)會，所有這些因素實(shí)際上都為中國政策制定者的增長/通脹/決策機(jī)制增添了變數(shù)。

　　但在高盛看來，盡管存在這些短期宏觀不確定因素，投資者在制定中國股市投資策略時(shí)不應(yīng)忽視中國依然具有吸引力的基本面以及長期增長潛力。

　　首先，中國長期增長前景良好。據(jù)高盛全球經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)的預(yù)測，在可預(yù)見的將來，中國在發(fā)展中國家以及較發(fā)達(dá)國家中仍將是增長最迅速的國家之一。其次，中國經(jīng)濟(jì)增長可能更持久。再次，目前中國通脹率可能已經(jīng)觸頂。另外，中國的財(cái)政狀況看起來良好。人民幣進(jìn)一步的走強(qiáng)不僅為中國政府提供了控制國內(nèi)通脹壓力的有效工具，也有助于央行降低未來經(jīng)濟(jì)增長的周期性。

　　高盛在今年1月底時(shí)發(fā)布的報(bào)告就指出，在當(dāng)時(shí)全球股市遭受全面拋售的情況下，A股市場表現(xiàn)出了一定的韌性。然而高盛認(rèn)為，考慮到高水平估值和未來盈利增長可見度的不斷下降，A股市場可能會是下一個(gè)出現(xiàn)大幅下跌的市場。而瑞士信貸在今年1月時(shí)發(fā)布的報(bào)告也指出，當(dāng)時(shí)A股估值過高，市場面臨較大的調(diào)整壓力�！　　�

　　企業(yè)盈利不樂觀

　　不過高盛認(rèn)為，在不斷惡化的商業(yè)環(huán)境中，市場對于盈利的共識預(yù)測過于樂觀。企業(yè)盈利能力正面臨著嚴(yán)峻的成本壓力，而經(jīng)營性現(xiàn)金流出現(xiàn)負(fù)增長。高盛預(yù)計(jì)今年和明年的企業(yè)每股盈利增長將分別下降到17%和13%的正常水平，較市場預(yù)期低10個(gè)百分點(diǎn)。 　　

　　法國巴黎銀行日前發(fā)布報(bào)告預(yù)計(jì)，因成本升高侵蝕利潤，繼中國鋁業(yè)之后，將有更多中國企業(yè)將對公司利潤明顯下降提出預(yù)警，其中包括中國人壽和中國石化等。

　　報(bào)告指出，中國大型企業(yè)接二連三發(fā)出利潤下降預(yù)警，和過去幾年形成鮮明對照。當(dāng)時(shí)因資本充足、投資旺盛、經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)兩位數(shù)增長等有利條件刺激，使得中國石油等公司一再報(bào)出創(chuàng)紀(jì)錄盈利。

　　中國鋁業(yè)日前表示，其上半年凈利潤較上年同期至少下滑50%，原因是電力供應(yīng)和1月份南方大雪造成的生產(chǎn)干擾，而燃油和原材料價(jià)格的上漲亦是雪上加霜。法國巴黎銀行分析師Erwin Sanft在報(bào)告中說，“中國鋁業(yè)的預(yù)警開啟了今年年中收益報(bào)告的一片慘淡局面�！敝袊�石化、上海石化、華電國際等公司此前都已就第一季度利潤同期降幅超過50%提出過警告�！坝蛢r(jià)、煤價(jià)的上漲和A股市場的低迷表現(xiàn)意味著它們第二季度盈利很可能較第一季度更糟，”Sanft說。(記者 黃繼匯)