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　　今年以來(lái)，中國(guó)股市在運(yùn)行中出現(xiàn)了一系列難以把握的重大變數(shù)和撲朔迷離的發(fā)展前景，使得本來(lái)就危機(jī)重重的市場(chǎng)面臨著巨大的不確定性，也使市場(chǎng)的預(yù)期更加紊亂。就目前的市場(chǎng)狀況來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市面臨著來(lái)自三個(gè)方面的重大壓力：

　　第一重壓力來(lái)自能量巨大的大小非。大小非之所以能量巨大，一方面是因?yàn)樵谟写罅康囊呀?jīng)解禁的大小非還沒(méi)有拋售的情況下，市場(chǎng)上的大小非在每個(gè)月都有巨額的增加，使得本來(lái)就失血嚴(yán)重的市場(chǎng)不堪重負(fù)，市場(chǎng)的供求狀況嚴(yán)重失衡；另一方面是因?yàn)榇笮》堑某謧}(cāng)成本極低，估值的基準(zhǔn)與合理性在大小非面前通通失效，整個(gè)市場(chǎng)面臨估值體系重建的艱難過(guò)程。正因?yàn)槿绱耍�一有適當(dāng)時(shí)機(jī)，大小非就瘋狂拋售，使得市場(chǎng)面臨一輪又一輪下跌的惡性循環(huán)當(dāng)中。從6124.64點(diǎn)下跌以來(lái)，市場(chǎng)已累計(jì)下跌58.1%，調(diào)整幅度已達(dá)到這輪牛市漲幅的69.41%，20多萬(wàn)億的國(guó)民財(cái)富已經(jīng)灰飛煙滅，但市場(chǎng)卻很難見(jiàn)到真正的和像模像樣的反彈，這在中國(guó)股市的發(fā)展史上甚至在世界股市的發(fā)展史上都極為罕見(jiàn)。在滬深300的市盈率已經(jīng)達(dá)到15.8倍的情況下大盤(pán)仍跌勢(shì)不止，其中的原因，就是大小非徹底摧毀了中國(guó)股市的估值體系，徹底逆轉(zhuǎn)了中國(guó)股市的供求關(guān)系，徹底紊亂了中國(guó)股市的發(fā)展預(yù)期，使得市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的信心危機(jī)�？梢哉f(shuō)，目前市場(chǎng)的主動(dòng)權(quán)已經(jīng)完全掌握在大小非手中，如果沒(méi)有強(qiáng)力的政策來(lái)改變市場(chǎng)預(yù)期，那么在未來(lái)的一個(gè)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，中國(guó)股市就很難出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

　　第二重壓力來(lái)自不斷攀升的高通脹。今年以來(lái)，輸入型的通貨膨脹逐漸成為困擾中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最主要因素。在美元持續(xù)走弱的過(guò)程中，世界經(jīng)濟(jì)都面臨著通貨膨脹的嚴(yán)重威脅。國(guó)際油價(jià)在昨天已經(jīng)達(dá)到了每桶150美元，美國(guó)玉米和大豆價(jià)格已迭創(chuàng)新高，倫敦銅價(jià)格已接近新高，輸入型的通貨膨脹呈現(xiàn)出愈演愈烈的走勢(shì)。由于物價(jià)的持續(xù)走高，中國(guó)的貨幣政策一緊再緊，滯脹的危險(xiǎn)正在日益臨近。如果說(shuō)，在今年年初，中國(guó)股市的最主要威脅是大小非的話，那么經(jīng)過(guò)半年多來(lái)的演進(jìn)，通貨膨脹和全球金融危機(jī)又雪上加霜，使得中國(guó)股市徹底喪失了牛市的運(yùn)行環(huán)境與發(fā)展機(jī)遇�？梢哉f(shuō)，現(xiàn)在的中國(guó)股市已經(jīng)不是牛市還是熊市的問(wèn)題，而是熊市的過(guò)程有多長(zhǎng)，熊市的程度有多深的問(wèn)題。認(rèn)識(shí)不到中國(guó)股市運(yùn)行基礎(chǔ)的這個(gè)重大變化，就很難把握市場(chǎng)的發(fā)展脈絡(luò)與運(yùn)行趨勢(shì)，就很難在市場(chǎng)投資中做出趨利避害的正確選擇。

　　第三重壓力來(lái)自持續(xù)惡化的國(guó)際環(huán)境。最近一個(gè)時(shí)期，歐美股市持續(xù)暴跌，已經(jīng)創(chuàng)下近20個(gè)月以來(lái)的新低，美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退的危險(xiǎn)正越來(lái)越大。國(guó)際股市暴跌的最主要后果是大大降低了整個(gè)市場(chǎng)的估值水平并且會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生鉗制作用。在國(guó)際化趨勢(shì)越來(lái)越強(qiáng)并且由香港H股作為媒介的情況下，國(guó)際經(jīng)濟(jì)的衰退和國(guó)際股市的暴跌就不可能不對(duì)中國(guó)股市發(fā)生影響，也不可能不給中國(guó)股市增添重大變數(shù)。

　　在上述三重壓力的作用下，中國(guó)股市已經(jīng)很難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)行情，即使人們普遍認(rèn)為現(xiàn)階段中國(guó)股市的估值水平已經(jīng)比較合理的情況下，反轉(zhuǎn)行情也不可能出現(xiàn)。無(wú)論是以時(shí)間換空間還是以空間換時(shí)間，在現(xiàn)階段的中國(guó)股市中都很難做到，只要大小非政策沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變，市場(chǎng)就只能在熊市的道路上繼續(xù)忍受下去。

　　那么，市場(chǎng)與投資者翹首以盼的奧運(yùn)行情還會(huì)不會(huì)有呢？我認(rèn)為會(huì)有。由于5.12大地震震斷了中國(guó)股市的反彈通道，擠縮了中國(guó)股市奧運(yùn)周期的時(shí)間和空間，因而市場(chǎng)原來(lái)期待的那種中級(jí)反彈行情已經(jīng)不會(huì)再有，但由于奧運(yùn)因素的存在，由于市場(chǎng)的跌幅已深，因此市場(chǎng)的短期下跌空間會(huì)受到抑制，市場(chǎng)運(yùn)行的趨勢(shì)很可能是：短期跌不深，中期漲不高，長(zhǎng)期不看好。如果6月份的PPI不出現(xiàn)暴漲而CPI繼續(xù)回落，如果國(guó)際商品價(jià)格的上漲與國(guó)際股市的下跌不出現(xiàn)重大意外因素，那么在7月中下旬以后，中國(guó)股市有可能會(huì)出現(xiàn)一波反彈，但這種反彈行情也很可能是小行情而很難有大行情，很可能是短期行情而很難有長(zhǎng)期行情，很可能是結(jié)構(gòu)性行情而很難有全局性行情。1000點(diǎn)就很可能是反彈的極限，投資者需要把握出貨的機(jī)會(huì)，防止市場(chǎng)在奧運(yùn)會(huì)后再現(xiàn)跌勢(shì)。 (韓志國(guó))