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　　暴漲之后又暴跌，大起之后又大落幾乎成了A股市場最真實寫照。

　　據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，A股市場經(jīng)歷了2007年不回頭的單邊上漲，去年10月中旬上證綜指攀升至6124點的歷史高位后開始下落，今年上半年，上證綜指累計跌幅高達(dá)48%，A股市場共有617只個股被腰斬，跌幅超過四成的個股多達(dá)1038只；在1500多只有交易記錄的A股中，僅有78只個股累計上漲。

　　而在現(xiàn)實中，綜觀A股市場的發(fā)展歷史，只有18年的中國股市，大起大落、投機(jī)風(fēng)盛，基礎(chǔ)制度不健全、風(fēng)險對沖機(jī)制不完善、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展不充分和投資理念不成熟等新興市場的特征非常明顯。在這其中，市場的大起大落幾乎成了中國股市的最主要特征。

　　應(yīng)該說股市的跌宕起伏都是十分正常的事情，以本輪行情為例，股指在持續(xù)兩年大幅上漲之后，出現(xiàn)一定的調(diào)整有其合理的一面，但在半年多的時間里出現(xiàn)逾五成的深幅下挫，不僅大大超出市場各方的預(yù)期和投資者的心理承受力，也讓金融市場和實體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展遭到了威脅。西南財經(jīng)大學(xué)教授易敏利認(rèn)為，去年A股的大起與今年的大落對市場的健康發(fā)展都不利，特別是大落時投資者利益受損嚴(yán)重，打擊了投資信心，引起了市場的恐慌和不滿。

　　眾所周知，在成熟市場，股市波動相對比較溫和，而在中國，動輒超過2%的單日漲跌幅幾乎成為“家常便飯”。以去年為例，上證綜指日波幅高于2%的交易日達(dá)86天，占全部交易日的三分之一。今年上半年，股市更是坐上了“過山車”，單日漲跌幅超過5%的交易日達(dá)到了12天，而單日漲跌幅超過2%的天數(shù)則達(dá)到了43個交易日。伴隨著股指的連續(xù)下挫也直接導(dǎo)致A股市場市值的蒸發(fā)和市盈率的下降。目前，深滬兩市總市值已由去年底的32萬億元降至目前的17.80萬億元，總市值縮量接近15萬億元。

　　中國股市為什么擺脫不了大起大落的宿命？

　　研究發(fā)現(xiàn)，全球范圍內(nèi)多個市場的平均情形顯示，市場的波動60%~70%來自基本面(經(jīng)濟(jì)增長、公司盈利能力、公司治理等)，其余的30%~40%來自市場心理。越是不發(fā)達(dá)的金融市場，由于投資者的不成熟，心理因素對市場的干擾作用就越大。

　　中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰曾表示，做空機(jī)制缺席、上市公司缺少回報股東的意識、股市政策依賴性較強(qiáng)等三大弊病，是造成我國股市大起大落的主因。此外，基礎(chǔ)制度建設(shè)的不完善，過分重視融資而對投資人保護(hù)的相對淡漠；投資渠道的缺乏，以及投資主體的單一，也是造成股市大起大落的另一因素。

　　近年來，盡管A股市場在基礎(chǔ)性制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)步，但投資品種單一的問題仍然十分突出。朱玉辰說：“國外成熟市場有股指期貨等多種金融衍生品，為市場提供多空雙向交易機(jī)制，將大波動化為小波動，避免股票市場的單向運(yùn)行，實現(xiàn)市場的均衡與穩(wěn)定�！斑@就如同駕駛汽車，不僅要有前進(jìn)擋，還要有剎車擋和倒車擋，才能保障安全，減少隱患�！薄岸�我們恰恰缺少這些。”在A股市場，由于沒有做空機(jī)制，投資者只有在股市上漲的時候才能賺錢，從而形成一致的推動市場上行的力量，股指容易快速上漲，導(dǎo)致泡沫。但是當(dāng)估值水平過高時，整個市場便難以支撐持續(xù)上漲，就出現(xiàn)大幅下跌。

　　其次，上市公司普遍存在不注重分紅，缺乏回報股東的意識，造成上市公司不會為投資者的利益多作考慮，導(dǎo)致眾多的投資者不得不追逐短期的利益，這種短期投資行為也導(dǎo)致了市場的驟跌、急升。中國平安爆出的巨額再融資重創(chuàng)投資者信心就是一個明證。上市公司質(zhì)量是市場的基石，只有業(yè)績優(yōu)良的上市公司才能吸引投資者的熱情，也只有運(yùn)作規(guī)范的上市公司才能促進(jìn)股市的繁榮，保障股市健康平穩(wěn)發(fā)展。盡管中國經(jīng)濟(jì)連年持續(xù)穩(wěn)定增長，但上市公司的整體業(yè)績卻不容樂觀。據(jù)一項調(diào)查顯示：84.20%的投資者對上市公司的業(yè)績總水平表示不滿意。

　　再次，我國股市的政策依賴性較強(qiáng)，也就是所謂的股市“政策市”之稱。業(yè)內(nèi)人士指出，打開中國股市發(fā)展的走勢圖，我們不難發(fā)現(xiàn)，時起時伏的曲線，很大程度上是政策勾畫出來的。

　　東方證券分析師認(rèn)為，A股市場在一定程度上仍然沒有擺脫“政策市”，其原因是A股市場是一個新興加轉(zhuǎn)軌的市場，表現(xiàn)出來的就是不成熟。這其中非經(jīng)濟(jì)的、非市場的因素起著關(guān)鍵的作用。如對于經(jīng)濟(jì)因素，市場參與者可以利用其共享的經(jīng)濟(jì)信息進(jìn)行預(yù)測；而對于非經(jīng)濟(jì)因素，尤其是政策，并非普通市場參與者所能知曉和把握的，人們對此只能猜測。而誰能預(yù)先知曉政策，誰就能優(yōu)先獲得投機(jī)。這樣，本來應(yīng)由市場發(fā)揮作用的，市場起不到作用，而投資者大多看管理層的“眼色”行事，個人或者機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股市，很少有人看重上市公司的業(yè)績和經(jīng)營水平的高低，更多的是聽消息買股票的占大多數(shù)。

　　穩(wěn)定健康的股市，事關(guān)經(jīng)濟(jì)全局。不少有識之士建議，有關(guān)部門應(yīng)加強(qiáng)制度建設(shè)和采取更有效的調(diào)控措施，既要防止股市大起，更要防止其大落。近日，決策層密集調(diào)研外貿(mào)金融防止經(jīng)濟(jì)大起大落，也折射出呵護(hù)資本市場的意向和避免股市大起大落的決心。(記者 高國華)