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　　這輪“熊市”究竟何時見底，能否企穩(wěn)？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，股市回暖需要兩個外力：宏觀緊縮力度明顯放松，市場資金供應(yīng)狀況改善。

　　受國際市場大幅下跌影響，繼9月16日跌破2000點關(guān)口之后，上證綜指17日繼續(xù)下行，收于1929.05點，股市重返“1”時代。

　　面對不斷創(chuàng)出新低的指數(shù)，對于股市何時能見底，投資者中有著截然不同的看法。一種觀點認(rèn)為，在下跌趨勢中，盲目猜底沒有意義，風(fēng)險也很大；但也有人認(rèn)為，不管底在哪里，隨著指數(shù)不斷下跌，必然是離底部越來越近，而不是相反。那么，究竟該如何看待當(dāng)前的市場走勢？

　　2000點之下投資價值何在

　　當(dāng)去年10月指數(shù)沖過6000點時，其中肯定包含了相當(dāng)?shù)姆抢硇猿醋鞒煞�。如今，股指已跌去�?/3，A股股價里是否還有泡沫？

　　日前，可口可樂公司提出，以每股12.2港元的價格收購匯源果汁，這一報價是匯源果汁之前在香港股市交易價格的近3倍。雖然這宗收購案引發(fā)了不少爭議，最終結(jié)果如何也不得而知，但卻提醒了人們，在股價的不斷下跌中，應(yīng)當(dāng)對中國企業(yè)的價值保持清醒的認(rèn)識。

　　事實上，近幾個月來，在A股市場上，一方面有著“大小非”的減持，另一方面二級市場的增持和并購也在不斷涌現(xiàn)，如海螺水泥增持冀東水泥、五礦集團(tuán)增持廈門鎢業(yè)等等。同時，上市公司股東和高管增持也值得關(guān)注，如新興鑄管大股東新興鑄管集團(tuán)增持上市公司769.62萬股，海信集團(tuán)增持海信電器70萬股等等。這些案例表明，目前的股價下，上市公司的投資價值已經(jīng)逐步得到認(rèn)可。

　　按照通行的估值指標(biāo)，目前，上證指數(shù)靜態(tài)市盈率為17倍多，較歷史平均水平低47%。從國際比較來看，上證指數(shù)市盈率已低于美國標(biāo)普500指數(shù)的市盈率，A股與H股之間的溢價也大幅降低。國泰君安證券的策略研究員據(jù)此認(rèn)為，A股高估值問題已經(jīng)不存在，國內(nèi)估值水平雖未到達(dá)歷史最低水平，但已處于底部區(qū)域。

　　上市公司業(yè)績增長是否會出現(xiàn)停滯也是市場所擔(dān)心的。東方證券研究員鄧宏光認(rèn)為，剔除價格管制影響，上半年A股公司的盈利增速和毛利率水平只出現(xiàn)了微幅下降，表明其內(nèi)生增長動力依然強(qiáng)勁。下半年隨著國際大宗原材料價格的大幅回落以及價格管制影響的減弱，企業(yè)盈利增速將有可能出現(xiàn)回升。

　　內(nèi)外部環(huán)境仍存不確定性

　　9月15日，中國人民銀行宣布，下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率及部分金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率。這次利率下調(diào)是我國自2004年以來的首次降息，而存款準(zhǔn)備金率也是自1999年以來的首次下調(diào)。市場普遍認(rèn)為這是宏觀調(diào)控政策取向轉(zhuǎn)變的信號。

　　銀河證券秦曉斌認(rèn)為，此次政策調(diào)整將增加投資需求，減小銀行壞賬隱患，改善企業(yè)融資條件，增強(qiáng)企業(yè)的生存環(huán)境和盈利能力，從而為A股市場提供良好的外部環(huán)境，有助于改變目前極為疲弱的、單邊下跌的市場狀況，促進(jìn)市場回暖。

　　也有市場人士分析認(rèn)為，宏觀政策的調(diào)整對于市場的影響毫無疑問是積極的，但能否改變目前市場疲弱的格局，關(guān)鍵還在于對經(jīng)濟(jì)的預(yù)期和對目前市場所處位置的判斷。

　　從國際環(huán)境看，9月15日，美國第四大投行雷曼兄弟因住房相關(guān)證券的巨額損失，正式申請破產(chǎn)保護(hù)；第三大投行美林證券公司被收購；著名保險商美國國際集團(tuán)大規(guī)模出售資產(chǎn)。幾大金融機(jī)構(gòu)傳出的不利消息，顯示次貸危機(jī)不僅沒有退去，反而有愈演愈烈的可能。全球股市與商品市場都因此而出現(xiàn)劇烈波動。從9月16日A股的走勢來看，A股市場仍在很大程度上受國際市場的影響。

　　秦曉斌表示，股市回暖需要兩個外力，一是宏觀緊縮力度明顯放松，這一點已有跡象，另一個外力則是市場資金供應(yīng)狀況的改善。目前的市場資金供應(yīng)仍然嚴(yán)重不足，場外資金入市謹(jǐn)慎，未來市場的走勢很大程度上有賴于資金供求格局的改善情況。如果能夠推出改善資本市場資金供應(yīng)的強(qiáng)有力措施，則股市的回暖條件就基本成熟。(記者 許志峰)